失而复得的2800！转机来了？

今日，A股上演了V型反转行情，沪指盘中一度跌破2800点整数关口，最低触及2760.98点。但在午后，“神秘资金”再次入场托底，拉红股指。截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨1.00%，创业板指涨1.93%，北证50指数涨2.41%，两市成交额8648亿元，A股的回暖之路仍需更多的信心和努力。

“神秘资金”再现 风险与机遇并存

3000点-2900点-2800点，应该说这段时间A股投资者的精神压力不小，但风险和机遇永远是一对“孪生兄弟”，我们看到了市场的风险，也应该看到危机中潜藏的机遇。

1月17日（本周三）盘后，一张截图在社交媒体广为流传。该截图显示，有投顾提醒某投资者，其参与的2022年1月13日中证500指数雪球于2024年1月15日到期，因该合约保证金为25%，期末价低于期初价25%以上，因此此次投资的200万本金和票息皆无。

雪球产品通常是指雪球期权或内嵌雪球期权的理财产品，其本质是投资者卖出带触发条件的看跌期权、并获取票息作为期权费。在一定条件下，投资者可获得约定的票息，但在特定市场风险下投资者也可能承担与挂钩标的跌幅同比例的亏损风险。

记者随后询问了杭州相关券商有关雪球产品连环触发的风险，该券商回复称，“目前确实有一部分雪球产品触发敲入，雪球分为全保证金雪球和保证金雪球，前者是没有杠杆的，也叫限亏雪球；而后者有杠杆，也叫不追保雪球。目前市场传闻的雪球产品应该是私募带杠杆的雪球。”该券商内部人士补充道，“目前券商存量产品中，杠杆雪球占比并不高，推算规模约在100亿到200亿之间，不会引发市场大幅下跌风险。”

另外一边，伴随着指数的持续下跌，一大波“神秘资金”也在加快买入的节奏。今日盘中，4只规模靠前的沪深300ETF继前两日成交额突破180亿元、176亿后，今日成交额持续放大，华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF和华夏沪深300ETF今日成交额分别达到152.57亿、59.08亿、56.67亿、43.55亿元，4只沪深300ETF合计成交额近311.87亿元。

1月17日，易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF成交额分别达到45.76亿元、44.92亿元、42.79亿元、42.41亿元，4只基金合计买入175.88亿元。此前一天，即1月16日，在大盘杀跌的过程中，“神秘资金”也同样出手了。当日，沪深300ETF大幅放量，截至收盘时，华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF成交额分别为59.25亿元、36.43亿元、40.67亿元和47.17亿元，4只基金合计成交额达到183.52亿元。

银华基金表示，近期市场超调或与部分资金面因素有紧密联系，但随着交易情绪再度降温，也意味着卖空压力正在得到释放，当前估值水平表明资产价格已经计入投资者过于悲观预期，而与此同时对市场有利的因素也在边际增加。对后市仍需保持耐心，不必过于悲观。

中国经济基本面不容忽视

市场总是在极度乐观和极度悲观中来回钟摆，但市场处于悲观的情绪笼罩中，一些客观的积极因素总是容易被忽视。

2023年，中国GDP增长率是5.2%，高于全球3%左右的预计增速，在世界主要经济体中名列前茅。中国经济2023年对世界经济增长的贡献率有望超过30%，依然是世界经济增长的最大引擎。

而我们观察一下我们的邻国，最近在资本市场上表现比较出色的日本（日经225指数在2023年大涨28%，今年年初以来在此基础上继续上涨5.8%，逼近历史高点），他们在2022年的GDP增长率是1%，2020年-2021年分别是-4.3%和2.1%。

同样在去年资本市场表现出色的美国（纳斯达克指数在2023年大涨43.42%，在全球资本市场中涨幅居前），他们在2020年-2022年的GDP增长率分别是-2.8%、5.8%和1.9%。美国亚特兰大联储预测显示，美国2023年第四季度GDP增速为2.4%，此前预计为2.2%。

资本市场反应预期，但也不能否认客观事实。对于市场行情，银华基金研究部表示，近期市场超调或与部分资金面因素有紧密联系。但随着交易情绪再度降温，也意味着卖空压力正在得到释放，当前估值水平表明资产价格已经计入投资者过于悲观预期，而与此同时对市场有利的因素也在边际增加。包括：

1）市场估值处于历史较极端水平。截至1月17日，沪深300指数的市盈率TTM为10.4倍，位于历史11%左右的分位水平，沪深300的股息率进一步上升至3.3%。以股息率计算的风险溢价水平创历史新高，反映股市当前股息率相比无风险利率的吸引力进一步上升。与此同时，创业板指市盈率估值进一步跌至新低，机构重仓蓝筹股的估值风险已经得到充分释放。

2）去年底至今PSL重启、存款利率调降以及部分城市地产政策优化等稳增长相关政策渐次落地，对经济的支持效果也有望逐步显现。未来一至两个月市场进入关键的政策窗口期，不宜低估政策对于经济形势的内生性。

银华基金研究部表示，虽然短期市场处于筑底阶段，但极端估值叠加积极因素的逐步积累，对后市仍需保持耐心，不必过于悲观。在名义经济增长回升的背景下，2024年市场的配置机会仍有望好于2023年。