投资私募股权以抵御市场波动

文丨陈敏兰

金融市场在一个月的时间内可能千变万化。投资者在3月结束时欢欣鼓舞，全球股市创下五年来最好的第一季度回报，当时市场对美国经济的强劲表现感到乐观，并冀望人工智能（AI）的发展将带动企业盈利进入黄金时代。

然而，市场信心在4月份有所动摇。美国通胀数据连续第三个月高于预期，引发对美国利率将在更长时间内保持高位的担忧。以色列和伊朗之间的相互攻击加剧了中东地区爆发全面冲突的风险。而由于投资者担心人工智能热潮能否持续，超大型科技股的涨势也出现中断。

恢复平衡配置正当时

历史表明，在这种震荡市况下的最差反应是仓促抛售。我们认为，多元化且平衡的投资组合是安度市场起伏并积累长期财富的最佳之道。

就此而言，另类投资可助您一臂之力，尤其是在美国国债等传统多元化工具与股票市场同步涨跌的情况下。无论是新手还是资深投资者，私募股权（即非上市公司的股票）都可作为实现平衡配置的良好方式。

现在投资私募股权的三大原因

首先，私募股权为投资快速成长的创新企业提供了新的途径，而且不受日常波动的影响。

要在公开市场上找到投资新一代颠覆性技术的机会，变得越来越不容易。因许多此类企业选择保持私有化或推迟上市。自2000年以来，在纽约证券交易所和纳斯达克公开上市的公司数量下降逾50%，而同期由私募股权持有的公司数量增加了六倍。如果投资组合中没有纳入私募股权，则投资者对于科技、医疗保健和低碳转型等领域的未来领军者可能缺乏足够的敞口。

其次，私募股权的长期回报可能优于公开市场。例如，在2001至2022年期间，根据MSCI所有国家世界指数和Cambridge Associates的私募市场数据，私募股权的年平均回报率达13%，而全球股票仅为6%左右。

第三，低流动性可能未必全然是坏事。公开上市股票较易卖出，使得投资者能够快速应对不断变化的市场形势。但高流动性也可能让投资者做出仓促的决定，比如在市场恐慌时期抛售资产。相比之下，将资本锁定更长时间可防止投资者做出有损回报的情绪化决定。

私募股权的风险以及配置比重

投资者也应注意私募股权的相关风险，比如需要在更长时间内锁定资本。该行业亦面临一些众所周知的挑战。贝恩咨询公司的最新数据显示，由于交易活动骤减，私募股权未实现退出而持有的公司家数达到创纪录的28,000家，规模超过3万亿美元。该行业目前拥有的待投资金（“干火药”）也高达2.6万亿美元。这使得向投资者返还资金的时间延后，并引发资本过剩而交易稀缺的担忧。

不过，这种担忧似乎有些过度。较低的估值已带动交易活动回升，这应有助于私募股权公司将现金返还给投资者。虽然待投资金的绝对金额看起来很高，但这仅占资产管理规模的27%（截至去年底数据），远低于历史平均水平。值得注意的是，目前50%的待投资金是在过去两年所筹集，70%是在过去三年内筹集。这意味着基金管理人仍有充足的时间去寻找投资机会。

重要的是，对于有意且能够在较长时间内锁定资本的投资者来说，私募资产已成为多元化投资组合不可或缺的组成部分。当然，配置比重因人而异。在不影响流动性的情况下，许多投资者可在投资组合中最多配置20%的私募资产，而对于大学捐赠基金等长线投资者而言，该比重甚至可能高达40%。

在我们看来，关键在于持续投资，而不是试图挑选最佳的时机入市。择时入市对于股票投资者而言已经很困难，而私募股权由于投资周期更长，更是无从“择”起。由于难以预测各基金“初始投资年份”（基金开始筹资的年份）的质量，我们建议投资者持续投资私募股权，即使在较具挑战性的时期也是如此。从历史上看，在经济承压时期（比如2008年全球金融危机后）推出的基金，往往都取得了较高的回报率。在这样的年份中，私募股权基金能够以较低的价格收购公司，并在复苏时期通过首次公开募股或私募市场交易来获利。

因此，在私募市场中，保持耐心并避免受当前不确定性干扰，将帮助投资者把握当下以及未来几年的投资机会。

本文仅代表作者观点

作者系瑞银财富管理亚太区首席投资总监

责任编辑 冯涛 [email protected]
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