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华尔街见闻

《庆余年2》被搁置5年背后的资本博弈

华野马财经约 9 分钟
作者刘钦文、于婞  编辑武丽娟
5年后，千呼万唤的国剧圈顶流《庆余年2》，终于回归。
这部改编自猫腻同名小说的电视剧，自2019年首季播出后，便收获了极高的人气与口碑，其独特的世界观构建、错综复杂的人物关系以及扣人心弦的剧情走向，让无数观众翘首以盼第二季的到来。
因观众的喜爱，《庆余年2》也是国内难得的续订二部，且仍能保持原班人马的剧集。张若昀、李沁、宋轶、郭麒麟、吴刚、陈道明、辛芷蕾、李小冉、刘端端等一众原班人马再次回归。

因此，《庆余年2》一播出，便霸屏各大平台热搜，开播首日，就在腾讯视频站内实时热度突破32000，这也是腾讯视频历史上首部开播日热度破32000的剧集。“#庆余年 剧王#”等词条也登顶微博热搜。

但有《庆余年1》珠玉在前，再加上苦等5年，部分观众似乎对其有所失望，认为“剧情拖沓、广告太多”。豆瓣上一水的二星、三星评论。
Image来源：豆瓣截图
除了观众的期待，背后的制作方更是寄予厚望。《庆余年2》背后出品方为央视、腾讯视频、阅文影视和新丽电视（隶属于新丽传媒）。其中阅文影视和新丽电视都在阅文集团（0772.HK）旗下，而阅文集团则为腾讯集团旗下网文品牌。
值得一提的是，《庆余年2》背后内容制作方新丽传媒创始人曹华益为京圈大佬，和张若昀父亲张建为多年好友，老婆盖丽丽是张健体育俱乐部里游泳队的成员。
作为大热IP，明明有钱有资源的“腾讯系”为何等了五年才推出《庆余年2》？这与其背后腾讯视频、阅文影视和新丽传媒三大集团的一番资本运作有着分不开的关系。


Image热度与吐槽齐飞

5月16日，观众们翘首以盼期待的《庆余年2》终于播出。
虽然距离第一季播出已经相隔近5年，但观众的热情依然不减。播出前，在腾讯视频上的预约人数已突破1800万大关，成为首部问鼎全网千万预约量级电视剧。
Image来源：腾讯视频截图
开播仅数小时，该剧便在腾讯视频站内创造了历史最高热度值32906，刷新了开播首日的纪录。微博、抖音等社交平台亦被相关话题全面占据，其中“#庆余年2#、#庆余年剧王#”等多个话题轮番登顶热搜，总热搜数量超过16个。
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来源：微博截图
该剧播出五天后依然热度不减。据“灯塔专业版”数据显示，截至5月20日，《庆余年2》全网正片累计播放量已超3.5亿，微博话题“#庆余年2#”阅读量超12亿。
然而，高热度之下，市场的反馈却呈现出明显的两极分化。
一方面，有观众普遍称赞其服化道精良、部分演员演技精湛、场景更为宏大。但另一方面，也有不少声音指出《庆余年2》存在剧情拖沓、广告植入过于频繁等问题，写出过《千山暮雪》《寂寞空庭春欲晚》《佳期如梦》等代表作品的作家、编辑匪我思存，更是通过社交平台公开吐槽，“庆余年前面的广告真多！啊！我是尊贵的极光会员都不能跳过。”
Image来源：微博截图
或许是得益于《庆余年1》的大热，《庆余年2》在招商上获得了极大的选择权。有网友统计，《庆余年2》平均每集9个广告，除了片头片尾，剧中也大量插播广告。投放品牌从保健界的“汤臣倍健”，到饮品界的“纯甄”，再到护肤老字号“百雀羚”，甚至是金融科技的“度小满”均有所涉及。
此外，关于“庆余年SVIP被指VIP套娃”的话题也登上热搜。
早在五年前，《庆余年1》在腾讯视频、爱奇艺热播时，就曾因“付费超前点播”服务，引发争议，并被观众告上法庭。
据一位律师吴某诉称，其在2019年6月19日成为爱奇艺黄金VIP会员。吴某在使用黄金VIP会员观看爱奇艺自制热播剧《庆余年1》时，发现剧前仍然需要观看“会员专属广告”，须点击“跳过”方可继续观影，并非爱奇艺公司所承诺的“免广告、自动跳过片头广告”的会员特权。
同时，爱奇艺公司在VIP会员享有的“热剧抢先看”权利的基础上，以单集支付3元的方式，为愿意缴费的VIP会员，提供了在VIP会员原有观影权之上，得以提前观看该影视剧剧集的机会。
腾讯视频同样也针对《庆余年1》推出了50元预点播服务。即在用户已是会员的基础上，再付费50元可比普通会员多看6集，或按照3元/集的价格额外支付，可多看一集。
另一律师林某还将腾讯视频告上法庭。《判决书》显示，法院确认《腾讯超级影视VIP会员服务协议》中相关违反法律、行政法规的强制性规定条款无效，但同时认定腾讯为会员增设“超前点播”、会员含广告等宣传不属于欺诈，在购买VIP会员后增加“会员付费点播”条款有效，但不对原有会员林某发生效力，赔偿林某公证费1500元。
对于《庆余年2》的套娃争议，腾讯视频客服回应：“会员只是减免部分广告，所有用户都有广告的。关于SVIP问题，建议等剧集更新，就不用冲SVIP。”


Image为何被搁置五年？

在招商与热度上一骑绝尘的《庆余年2》，为何时隔五年才被成功推出？
《庆余年2》背后出品方为央视、腾讯视频、阅文影视和新丽电视。其中阅文影视和新丽电视都在阅文集团旗下，而阅文集团则为腾讯集团旗下网文品牌。也就是说，除央视外，腾讯视频、阅文影视和新丽电视都是“一家人”。
但这“一家人”的配置并非原配，而是在《庆余年1》首季播出前完成“联姻”。
2018年《庆余年1》刚刚杀青时，阅文集团宣布拟以不超过155亿人民币的价格全资收购新丽电视背后新丽传媒100%的股权。
新丽传媒是一家知名的综合性影视制作公司，参与制作了包括《我的前半生》《白鹿原》《如懿传》和《余罪》在内的多部热门影视作品，还是贾玲两部导演作品《你好，李焕英》《热辣滚烫》的投资方。
双方交易采用现金与新股相结合的方式进行结算，其中，阅文集团向腾讯支付的部分为股份形式，价值约52.9亿元，而对新丽传媒管理层及其他股东的支付则涉及现金及新股发行。
155亿的价格，使得新丽传媒的估值超过了许多A股上市的影视公司，“高价买入”的操作引起业界广泛关注。收购案公布第二日，阅文集团的股价应声下跌超过15.15%，每股跌去15.07元，市值跌逾83亿港元。
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但天下没有白吃的午餐。阅文集团“高价买入”的同时，还对新丽传媒设置了对赌条款，要求新丽传媒在2018年-2020年，净利润分别不低于5亿、7亿、9亿人民币，否则可能会影响阅文集团的支付条件。
新丽传媒对此信心满满，是因为其手上有不少“待爆剧”。但计划赶不上变化。
先是制作成本达到3亿元，拍摄历时9个多月，2017年就已经杀青的，由周迅、霍建华等演员主演的《如懿传》，遭到多次延播。好不容易2018年8月上线后，又遇到了同为古装剧，讲述背景均为乾隆后宫的《延禧攻略》。
最后2018年新丽传媒未完成业绩，根据财报显示，2018年净利润为3.24亿元，比承诺的5亿元少了1.76亿元，业绩承诺的完成率仅64.8%。
2019年新丽传媒推出了《庆余年1》《精英律师》等多部热播剧，收视与口碑双丰收。尤其是《庆余年1》引发现象级热度。
新丽传媒的净利润也有所上升为5.49亿元，但相较7亿的目标依然存在距离，未完成对赌协议。
“由于《庆余年》第一部取得了巨大的成功，制作团队可能希望《庆余年2》能够延续前作的辉煌，这也需要更多的资金和资源投入。然而，对赌协议带来的业绩压力可能会使得新丽传媒在资金和资源分配上更加谨慎，需要权衡不同项目之间的优先级，以确保能够完成业绩承诺并保持良好的财务状况。”上海德禾翰通律师事务所合伙人律师孙慧卿表示。
2020年，新丽传媒又遇到“肖战227事件”，由其出品、肖战出演的《狼殿下》《余生，请多指教》《斗罗大陆》等多部作品受到影响。此外，还有原定于2020年播出的《青簪行》，因男主吴亦凡负面事件曝光，播出也遥遥无期。
最终，新丽传媒的三年对赌协议均以失败告终。
“对赌协议的存在也可能影响新丽传媒在内容制作方面的决策。由于业绩承诺与电视剧的播出效果直接相关，新丽传媒可能会更加倾向于选择那些能够带来稳定收益和良好口碑的项目，这可能会限制其在内容创新和多元化方面的尝试。”孙慧卿表示。


Image重签5年对赌

《庆余年2》押对了吗？
对于对赌失败，新丽传媒给的解释是“受疫情影响”。疫情对影院的影响有目共睹，客观条件也确实会增加影视剧的拍摄成本和影响拍摄进度。于是阅文集团接受了这一说法，并在2020年8月与新丽传媒重新签订了为期5年的对赌协议。
根据新的对赌协议，新丽传媒2020-2024年净利润最低要求为2亿元、3亿元、3亿元、3亿元和3亿元，最高4亿元、5亿元、5亿元、5亿元和5亿元。根据业绩情况的变化，阅文集团还修改了新丽传媒的获利计酬机制。
由于降低标准，2020年，新丽传媒实现营收20.33亿元，净利润4.26亿元，终于完成对赌。
2021年-2023年，新丽传媒营收分别为12.17亿元、16.23亿元、12.6亿元，净利润分别为5.3亿元、5.38亿元、4.87亿元。也均完成对赌要求。
但值得注意的是，2023年新丽传媒营收和净利润都有了下滑的趋势，降幅分别达到22.37%和9.48%。
阅文集团这边，2020年，由于对新丽传媒相关的商誉及商标权分别计提减值准备40.16亿元及3.9亿元，直接造成公司2020年亏损44.84亿元，这也是公司上市以来的首亏。
此后2021-2023年，阅文集团营收分别为86.68亿元、76.26亿元、70.12亿元；净利润分别为18.47亿元、6.08亿元、8.05亿元。业绩表现也不理想，尤其是营收方面还出现逐年下滑的趋势。
Image来源：雪球
阅文股份甚至一度“甩锅”，表示由于新丽传媒带来的收入减少，阅文的版权运营收入受到极大影响。
不过2024年，《热辣滚烫》新年爆火，目前票房已经突破34亿，进入中国影史票房前14位。新丽传媒便是这部电影的第一出品方。
如今《庆余年2》也在观众5年的期待下姗姗而来，热度在定档消息宣布后就开始节节攀升。
然而市场上对于该剧的评价褒贬不一，投资者也在闻风而动。甚至有阅文集团投资者表示，“幸亏昨天看了一集，开盘就清仓了。”
Image来源：股吧截图
不过也有投资者表示，“阅文集团出品的《庆余年2》刷新了腾讯视频站内的热度纪录。虽然有一些争议，但这也正说明了热度高，带来更多的还是惊喜与收获。”
Image来源：股吧截图
电视大数据平台“酷云EYE”显示，《庆余年2》播出4天，收视排名稳居第一。但热度最高的仍为首播当天，此后直播收视略有下降。
Image来源：酷云EYE
新丽传媒还能靠《庆余年2》打个“翻身仗”吗？你最近在追剧吗，观看感受如何？评论区聊聊吧。
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