近期的宏观和资产配置

谈宏观的时候到底是谈论什么？我向来认为宏观太复杂，只能以自己能理解的框架来理解，宏观应该是经济运行+货币（财政）调性，经济运行反映现实的强弱（体现在产出和就业），货币（还有财政，货币为主）反映宏观预期和对经济现实的动作（所谓政策）。2024年上半年美国在降息预期（降息明确，但是什么时候降有摇摆）和经济强现实下，美股不断新高，欧股和日股跟随，而中国在弱经济现实和强宏观预期（降息，长债发行下的财政刺激，刺激力度摇摆）下，股熊债牛。商品则交易逻辑混乱：全球定价的商品（美元定价逻辑：金银，铜）大涨反映美国降息预期，原油的大涨后大跌后区间震荡反映通胀降温并走低的逻辑，而中国定价的商品（黑色系螺纹，铁矿，焦煤焦炭，部分化工品PTA,PVC,）则在弱经济现实和间歇性的宏观刺激（或宏观臆想）和原油的成本托举下，区间震荡，呈现10年来最难做的行情。

看资产产品策略类别，美股类产品或ETF（标普，纳指ETF）一片大好，A股的权益产品肯定都是绿的，即使市场中性也不好，大部分是绿的，CTA趋势类产品略是红的，只有套利类收益还不错（因为大部分产品震荡），债牛，股弱。宏观类策略产品收益参差。

再难，再混沌，也有破局的时候。

随着美国加息和保持高利率环境时间加长，10Y-2Y收益率曲线倒挂已经接近12个月，接近历史50年极值，对经济影响会从逐渐显现到加速显现，美国通胀动态下行，失业率上升，会有事件出来，在经济的某个敏感链条会断裂（信用卡，房贷利率，CMBS商业抵押证券，美国银行体系，，，，），会迫使美联储在某个时点突然降息，虽然美联储官员间歇性讲话拿捏鹰牌鸽派不断，但经济现实的确在下行中，随着美国收益率曲线修复，美股暴跌，以美元定价体系的商品暴跌，熟悉的一幕会再现。我们回顾一下美股的交易逻辑：2020年2月--2021.12交易逻辑：货币宽松，经济复苏 过热逻辑（强宏观预期，弱经济现实到强经济现实实现）2022.1--2022.10 加息逻辑（美联储加息）2022.11-.2023.11 强经济现实逻辑（加息后经济依然很好）2023.11--至今 降息预期逻辑（经济很强，软着陆逻辑），接下来是什么？经济现实和降息现实兑现阶段。

而A股在交易什么逻辑？从2022年1月一直是弱现实，强宏观刺激预期，弱现实，，强预测落空，弱现实，落后后再预期，弱现实，，，而货币环境是什么？宽货币，紧信用（央行不断放松，银行因为弱现实而担心贷款违约不放贷，企业不贷款）下的债牛，高股息股票走牛。A国的长久期资产被压制，（赛道类股票，地产），A国定价的商品暴跌后区间震荡（黑色，化工品）。

如何建立“宏观逻辑” 和资产价格图形之间的关系? 资产价格图形和“策略”之间的关系是什么？这里的“策略”是指如何在资产的图形在宏观逻辑中的波动预期，采取的获利的方法论，回答这个问题是如何盈利的关键，回答这个问题需要建立自己的解释框架。这里有几个大的鸿沟和误区，而跨越鸿沟和走出误区的人少之又少，大多数人是这样那样的在门外而未入门的状态。

资产价格是在“预期和现实”中形成的动态演变过程，有些人陷入在各种宏观“逻辑”里，而宏观逻辑的噪音挺多，比如 加息一定要股市下跌吗？NO. 在2021年 美债利率一直上行，但是股市长虹，是经济现实太好了，对资金需求强劲导致资金的价格被动上涨。

任何资产的价格在任何时候都存在相反的交易逻辑，但是必然会有一种逻辑胜出（图形上表现为趋势），有时是两种逻辑混沌胶着状态（图形上反映为震荡）

（未完待续）