城投改名产业类国企，机会来了吗？

中国城投，即中国城市投资发展公司，是中国城市化进程中至关重要的力量。

它们从上世纪80年代的成立，发展到如今的庞然大物，城投公司在各地城市基础设施建设中扮演了关键角色。 然而，随着时间的推移，这些城投公司的债务问题日益严重，其影响逐渐显现。
20世纪80年代初期，中国的改革开放政策推动了经济的快速发展，城市化进程随之加速。为解决城市基础设施建设资金不足的问题，中国政府在各地成立了城投公司。

这些公司通过发行地方政府债券、银行贷款等方式筹集资金，用于修建道路、桥梁、供水系统等基础设施。

北京城建投资发展股份有限公司（北京城投）成立于1983年，通过融资建设了北京的地铁系统、环路等重要基础设施，为城市的发展打下了坚实的基础。

根据《中国城市建设统计年鉴》数据，1985年至1995年间，中国城市基础设施建设投资年均增长率达到20%，城投公司在其中发挥了关键作用。

以北京地铁为例，1981年，北京地铁只有两条线路，总长度为54公里，而到1995年，北京地铁线路增加到5条，总长度达到105公里。这一发展离不开城投公司在融资和建设方面的巨大贡献。 进入90年代，随着城市规模的扩大，城投公司的业务范围也在不断扩展。除了基础设施建设外，城投公司还涉足房地产开发、公共服务设施建设以及城市环境整治等多个领域。

深圳市投资控股有限公司（深圳投控）成立于1994年，通过多元化投资，不仅参与了深圳市的基础设施建设，还在房地产和金融领域取得了显著成就。

深圳投控开发的深圳湾超级总部基地项目，成为了深圳市的新地标。

根据《深圳市统计年鉴》数据，1990年至2000年，深圳市基础设施建设投资总额达到2000亿元人民币，城投公司贡献了其中的70%。

这种多元化的发展模式，使得城投公司在城市建设中扮演着越来越重要的角色。 2024 年这一年啊，各地的城投那是纷纷新成立或者把名字改成产业类的国企啦，这转型的速度是越来越快。 你瞧，天眼查的数据有显示，从 2024 年开始到 5 月 20 号这段时间，各地新成立的 400 多家国企里面，名字或者业务跟产业投资、产业发展有关的企业数量就有 75 家呢。 另外啊，还有一些城投是通过改名字的方式变成产业类国企的。比如说 2024 年 1 月，百色城市建设投资发展集团就改名字了，改成了百色城市产业发展集团有限公司。在这之前一个月，德州德达城市建设投资运营有限公司也变了，成了德州德达投资控股集团有限公司。 为啥会这样呢？其实是因为各地城投在融资这块越来越难了。城投弄个产业类国企，就能躲开城投这个身份，然后通过它们去公开市场融资。 在山东一家城投公司上班的张彬跟南方周末的记者说，因为融资有限制，集团今年新弄了一家产业投资公司，把上百亿的经营性资产都打包放进去，目的就是为了融资。“这产投公司正在做评级呢，差不多能拿到 AA+的评级，然后就能发债啦”。 AA+可是第二高的主体信用评级，这就意味着发债更容易，成本也会更低。 张彬还介绍说，新成立的产业类公司是由国资控股的，和城投平台没有股权关系，要不就没法发债了，不过实际运营还是城投公司负责。 1 “335 指标” 好多城投的人跟南方周末记者讲，按照现在的政策要求，满足“335 指标”，才能被看成是产业类国企，这样发债成功的可能性就大。 那“335 指标”是啥呢？就是城投的非经营性资产（像城建类资产）占总资产的比重不能超过 30%，非经营性收入（比如城建类收入）占总收入的比重不能超过 30%，财政补贴占净利润的比重不能超过 50%。 根据上交所发布的政策指引，城建类资产包括公益性资产、政府性应收类资产这两类。 一般来讲，公益性资产就是像公立医院、市政道路、公园这些，基本上没啥现金流。政府性应收类资产呢，包括没交土地出让金的土地使用权、没有证的土地等等。 为了达到“335”指标，好多城投公司就得“减肥”，把城建类资产和收入的占比降低。 上海一家融资租赁公司的员工跟南方周末记者说，有些城投企业还会通过收购上市公司，把上市公司的资产并表，这样就能降低城建类资产的比重。 要是城建类资产太多，不好降低，有些城投平台就会成立个新公司，把非城建类资产注进去。新公司也是国企，但是跟城投平台没有股权关系，资产划拨的时候还得政府支持。 就像张彬说的，集团资产划拨进产投公司之前，市政府专门发了函，走了一套流程。 还有一种偷偷摸摸的办法，就算城投公司的主营业务都是公益性资产，也能想办法变通让它产生现金流。 张彬解释说，比如说一个水库，本来是没有现金流的，但是可以签个假合同，把水库租给别的公司养鱼啥的，这不就有经营性现金流了。 2 城投融资渠道受限 有些城投变成产业类国企，那是融资渠道收紧之后没办法的选择。 好多城投的人跟南方周末记者证实，2023 年下半年开始，各省把当地的城投平台名单报给国务院，名单里的企业，新增融资受到的限制可大了。 而且，一旦城投平台有隐性债务，融资就更难了。 山东淄博一家城投公司的副总经理李鸣跟南方周末记者介绍，因为他们公司在上报的城投平台名单里，又有隐债，融资受到限制，只能通过策划项目贷的方式弄点流动资金。要是银行的资金不到位，债务到期的时候，就得去借利息很高的过桥资金。 在国内发债受限制之后，好多城投就选择去境外，发行 364 天境外债。 这 364 天境外债啊，就是发行时间在一年以内的境外债券。按照政策，发行一年期以下的境外债，不用向国家发改委申请备案登记，所以好多城投就躲开监管了。 过去两年，364 天境外债主要都是城投平台发的，债券种类是美元债。 中诚信国际的研报显示，2022 年，全国 364 天境外债一共发行了 122.76 亿元，这里面城投占了 26.89%；2023 年发行了 419.10 亿元，城投占比 69.21%。 到了 2024 年，因为监管有要求，364 天境外债慢慢就不在城投市场常见了。2024 年第一季度，全国就只发行了 2 只城投公司的 364 天境外债。之前一个季度，可是一共发行了 15 只呢。 融资渠道变窄之后，城投平台就得努力争取更多政策支持，想办法转型发展，可这并不容易。 李鸣说，他们公司现在经营性资产少，剩下的经营性资产效益也不行，就盼着政府能整理出好的经营性资产，像砂石资源这些，给城投平台注资。 最后， 中国为什么出不了马斯克？