黄金，等到了西风

这两年，海外市场投资者看到的黄金市场，是金价与黄金ETF发生背离；但在东方，黄金ETF、挂钩黄金资产的理财产品、黄金股、金条、金币都火爆一时。

黄金作为零息资产，利率水平越低，零息资产估值越高，实际利率决定着过往几十年金价的走势。当海外央行陆续进入降息周期，这一利好可能重现。

金矿股能够与金价同时上涨，原因在于高金价提振了企业利润率，如今910美元/盎司的单位净利润已经逼近2020年的记录。

上轮黄金牛市期间，金矿公司开启疯狂扩张模式，但后来的数年间都在吞食“赌”输的苦果。这一轮，金矿公司越谨慎，金矿股的春天可能就越长。

引子

这两年，黄金一直全球投资者关注的焦点。

2023年下半年以来的这一轮黄金牛市中，金价（下图黄线）稳步上涨了37%；

哪怕是2021-2023年股价走弱的美股黄金矿业股（下图蓝线），年初以来也累计上涨了23%；

然而，全球黄金ETF持仓量还在下滑的轨道中，尚未看到明确的拐点。

往期文章中，我们对黄金未来的价格进行了多次的探讨。所以本文我们重心放在黄金ETF和黄金股，聊一聊未来“悲观”的黄金ETF何时才能重新期待？以及，金矿股的上涨动能，是否可持续？

散户看待黄金，东西方“两个世界”

由于全球央行的集中加息，高企的实际利率始终压制着海外投资者对黄金ETF的青睐。

2022年二季度以来，全球黄金ETF持仓量减少了约25%。

但由于中国、印度、波兰为代表的新兴市场央行2022年以来密集增持黄金，金价阶段性脱离了以往实际利率定价的模式，需求的大幅增加让黄金突破了以往多数投资者的心理价位。