日股，被错杀了？

经常账户顺差而贸易账户逆差，这放在其他经济体身上不正常，但放在日本身上说得通。金融危机后日本经常账户的主要成分从商品贸易变成初次收入，标志着其从出口创汇模式转变为海外销售创汇。

2021年以来日本的贸易账户大致呈现“V”型。前期逆差扩大，主因油价上涨抬高进口成本；2023年以来日元“过度”贬值叠加油价回落，逆差逐步收窄。

日股目前连续调整主要受日元升值和套息解锁影响，若未来弱美元+低油价能成功帮助企业降低成本，还是可以期待对基本面的定价。

经常账户顺差、贸易账户逆差，日本怎么了？

9日，日本财务省统计数据显示：

7月日本国际收支经常项目顺差为3.19万亿日元，连续18个月顺差；

而贸易方面，7月当月日本出口增长9.7%，进口增加16.8%，贸易逆差4827亿日元。

贸易账户逆差，经常账户还能顺差？！

还真是这样。

中美欧等全球主要经济体，经常账户最大的构成部分往往都是贸易账户。

例如：美国的经常账户赤字是由其商品贸易的巨额赤字导致；英国有很大的服务贸易盈余，但巨大的商品贸易赤字导致其经常账户整体呈赤字；而欧元区和中国，都是以商品贸易盈余推动了经常账户盈余。

但日本是一个另类，其经常账户中最大的构成部分是“初次收入（Primary income）”。

初次收入，就是本国人投资海外资产所产生的收入，主要分成“直接投资收入”和“证券投资收入”两部分。

一个经济体的初次收入如果占经常项目大头，就说明它的海外净资产规模非常之大。

日本正是这样。

这些年，日本经济不仅依赖出口还依赖出海，近20年日企海外销售和生产同时保持上升，很多企业都将整条生产链搬出国外。