估值“从未这么低”，市场在定价谷歌分拆？

李笑寅2024年09月15日约 3 分钟

谷歌反垄断第二案开审，业务分拆风险增加，股价相对估值达记录最低水平。

相关数据显示，谷歌母公司Alphabet的12个月远期市盈率目前接近17.5倍，而标普500指数的整体市盈率约为20.8倍。与基准指数相比，该股超过3个百分点的折让为2005年有记录以来的最大水平。

而谷歌估值之所以达到前所未有的便宜，可能是因为市场正在押注谷歌分拆业务的可能性。

反垄断第二案开审，谷歌分拆风险与日俱增

2020年，美国司法部联合52个州及司法辖区的检察长联合起诉谷歌，指控谷歌向苹果、三星等公司支付数十亿美元的巨额“营销费用”，确保其搜索引擎成为大多数智能手机和电脑默认的搜索引擎。

经过长达四年多的审判，今年8月5日，美国哥伦比亚特区联邦地区法院裁决认定，谷歌非法垄断在线搜索市场，已违反美国反垄断法。

继第一案败诉后，本周一，美国北弗吉尼亚联邦法院开审谷歌反垄断第二案，反垄断诉讼威胁转移至谷歌的数字广告领域。

如果第一案的裁决最终成立，谷歌极有可能被迫分拆其Android操作系统和Chrome浏览器平台；而在第二案中，美国联邦政府则寻求迫使谷歌出售其广告技术服务。

反垄断第二案所针对的广告技术部门是谷歌庞大广告业务的一部分，约占其总收入的十分之一。KeyBanc Capital的Justin Patterson估计，完全剥离广告技术可能会使Alphabet 2025年的预期每股收益减少1%到2%，这对谷歌来说将是一场“艰难的审判”。

一旦司法部的谷歌分拆计划被实施，谷歌将成为自美国电信公司AT&T在1984年被分拆以来，规模最大的美国公司分拆事件。

分拆前景仍不明朗，华尔街普遍仍持乐观态度

尽管多年来，联邦政府对谷歌及其在内的科技巨头同行的打压威胁一直存在，但这并未对他们的商业势头或对投资吸引力造成太大影响。

目前，华尔街对谷歌仍持相对积极态度，78%的分析师将Alphabet的股票评级为买入。大多数分析师认为，谷歌分拆业务的可能性不大，可能会改为其他惩罚措施，比如禁止谷歌向苹果等公司支付高额费用以保证其默认搜索引擎地位。

不过分析师们对该公司近日来的监管挑战的论调有了显著转变：

Evercore ISI的Mark Mahaney在周一的一份报告中表示，对谷歌的前景持更加谨慎的态度，预测未来12个月将存在“重大不确定性”。
Bernstein的Mark Shmulik在本月早些时候写道，很难想象谷歌能在这场斗争中能“毫发无损”。

今年6月以来，Alphabet的股价已累计下跌了近14%，在当前市场风格轮换和对AI投资回报的担忧日益升温的情况下，这一跌幅和其他主要科技股相比显得尤为显著。

摩根大通的Doug Anmuth在9月3日的报告中表示：

“我们认为谷歌不可能再延续现状，预计法官将裁定对谷歌具有惩罚性的补救措施。”

据相关报道称，谷歌反垄断诉讼案的主审法官计划到明年8月才会就补救措施做出最终裁决，而且谷歌应该会对不利的裁决提出上诉，该案将在很长一段时间内保持不确定性。

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