财爸的利好来了…

而本次发布会开完，妙就妙在多空双方都很满意。

多头满意在于终于出了符合预期的增量政策，空方满意在于关键数字一个也没提。不过，是否真的会跌入长期通缩，或者说未来经济的前景，并不由外部因素决定，先前试射的洲际导弹已经宣告了这一点。

所以唯一的变量，就是中央政府是否会坚定加大主动作为力度，是否坚定通过国债加杠杆（包括将杠杆从地方政府与企业居民部门处转移），更多地承担初次分配、包含社会福利在内的二次分配以及人口老龄化与人口再生产等方面的责任。

“中央财政有较大举债空间和赤字提升空间”，这句发言看似务虚，其实是今天发布会最重要的内容，表明了中央财政加杠杆承担主体责任的态度。

过去我们说中央财政加杠杆空间较大，但这种结论是前几年央行和券商开始讲出来的，并非财政部本身，实际上就是拖了几年的时间没有下定决心。

先前在各方面，从就业、收入、人口等各方面都遮遮掩掩，到现在这个程度（应届生就业问题长期推给“孔乙己”，但数据不会骗人；居民杠杆率在2021年后实质横盘；地方财源枯竭，66/159个县冒大不韪挪用教育经费发工资保运转），实际上在现代货币体系下，除了由中央财政主动挑担作为加大力度上杠杆，也没有其他更好的路可走了，这同时也是在实践中继续验证“世界上没有那么多特殊与特色”的基本规律。

其实，本次财政刺激消息是性的明确过程！

财政隐性表态，个人以为金额相当可观，虽然没有明确表达金额，但是我们可以看段历史，今天新闻发布会最重要的消息是增发国债化解地方债！

而中国最大的一次化债操作是在2015年至2018年，金额为12.2万亿。‌ 这轮化债操作主要是应对2008年4万亿计划之后，城投公司大量融资产生的债务问题。通过将城投公司的融资转为政府明面上的债务，将隐性债务显性化，以减轻地方政府的财政压力‌！如果大规模化债，总金额不会低于当年情况。地方债总额是多少呢？

截至2024年6月，地方债总额为42.42万亿元，是当之无愧的第一大债券种类，在利率债中占比42.78%。从投资者结构来看，商业银行是地方债主要持有机构，持有量占比84.24%。所以化债是利好银行股的！

所以，A股宏观上并没有低于预期，这次应该还是开胃菜！十二月会议才是重头戏！下周市场应该平稳！！但本轮赌政策的行情，依然是可期待的！

政策的帽子(目标)是一回事，手套子(执行)和鞋子(落地)，又是另一回事。

大家情绪低迷，忍不住想说几句积极展望的话--别看眼下刺激。

力度不够，长期看是好事。

不为别的，就为保留了财政政策的腾挪空间。

因为中央扩表也不是无限制的，扩表空间非常宝贵，而且需要透支央行信用、人民币信用。在有效刺激通道未被梳理完善的情况下，就把预期打满，把空间消耗完，是非常危险的事。

而且地方zf的债务窟窿太大，完全指望中央扩表去填，肯定不现实，需要暴雷一批，市场化重组一批，再填一批，一步步来，分步消化。

也就是说，现在政策相对保守，是为了给之后更高效的刺激留余地，因为现在即便刺激，效率也不高。

至于大家更关心的对股市的影响，只能说，天威难测。

一方面，低于预期的刺激，肯定打击了大家的信心。

但另一方面，其他路径越不好走，利维坦拉股市的动机越强烈。

财政扩表有成本，还要消耗政策空间，拉股市则是由社会资本和民间存款接盘，不仅有利于盘活存量资金，还几乎没啥成本。你说呢？

最后，中国，将不再有中产…