现金流折现模型DCF之应用

今天无意间读到《巴菲特之道》里面提到了现金流折现模型（DCF模型），这个模型来自于约翰.伯尔.威廉斯， 他所著《投资价值理论》（哈佛大学1938年出版）一书中对于价值的定义：“任何投资的价值都是公司未来现金流的折现”。

相信大多数经济学和金融学专业的毕业生都知道这个模型，也对这个模型在实际股票投资中的应用倍感失望。大多数人应用在股票市场的时候，发现它无法应用。估算出来的价值和股票价格差异巨大，并且股票价格也不想计算出来的价值靠拢。

实际上使用这个模型有严格的前提。对于A股中大部分公司不配。不是模型有问题。只有极少数顶级的公司才配。

因为这个模型要求很严格： 1）能够估算出股票的加权资本成本WACC 2) 对这个公司盈利能力有清晰的认知  3）这个公司未来的增长可预测。  单就2+3就把5000家中的3000家排斥在外吧。

什么样的公司是顶级的公司？从这个模型要求来看，可预测性强的要求就是：  赚钱波动性不高，意味着赚钱不费劲，不需要大的投入就能轻松赚钱，有高股息分配给股东。

那些靠不断地投入固定资产，研发投入和营销投入的公司，获取的竞争优势可能无法发证其未来几年的盈利有可预测性。如果把这些公司挑选出来，现金流折现模型是可以简单算出来公司的“价值的”，把握好底线，留有安全边际，用1元钱买价值2元的公司，就能靠时间来赚钱。这样的类似的公司在国内A股和港股有百只以内。

有人对这类买这类公司看不上，认为没有挑战性，其实赚钱不辛苦的公司才是顶级存在。挣钱不辛苦，还有闲钱拿理财投资的，高分红，善待股东的那样的公司。大部分公司都是辛苦不赚钱。老板也是天天想着套现股票留给小股东。

有人想象投资股票就应该频繁高抛低吸地博弈，凡是参与竞争，和博弈游戏的都是低级选择，高级选择是不竞争，因为博弈的结果还是概率。

有一类成长类公司也比较性感，许多人梦想抓住这样的公司。画像是：快速增长，当下业绩和估值偏贵。增长主要来自特定需求的增长，产品和技术路线明确，但是竞争格局不明确，在位公司仅仅是先发优势，需要持续投入，要看竞争壁垒不强，财务报表上一方面盈利快速增长，研发营销和固定资产投资快速增长，股价市盈率50以上，在应用2段法现金流估值又难以估计其快速成长期（增长保持期），其实是无法估值的。对它的处理是交易型思维对待，当然，交易型对待也是方法论和工具箱之一。

还有一类主题类和新概念股票，  市场空间，公司地位，技术路线未定，可能只有行业专业才能知道一二，更谈不上估值，根本算不出来估值，维特根斯坦说，凡是无法言说的，必须保持沉默.  如果想参与，不想错过主题和机会，比如半导体ETF，只能交易型方式参与。

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