对市场的认知决定了你选择什么投资策略

有效市场假说

是由尤金·法玛（Eugene Fama）在1970年提出的一个金融理论，它描述了股票（一切证券）市场价格反映了所有可用信息。基于几个关键假设：

1. 信息的迅速传播：所有已知信息都会迅速地被市场参与者所吸收，并反映在股票价格中。2. 理性行为：市场参与者都是理性的，他们会基于所有可用信息做出最优决策。3.无摩擦市场：市场交易没有成本，没有税收，没有交易限制，且资本可以自由流动。

由此推论：市场价格是不可预测的，市场是高效的：价格总是正确的，你选择任何投资策略均无效；但是，，，

现实中这些假设某种程度未必完全符合实际情况，有效市场假说遇到挑战：

1 行为金融学：行为金融学认为市场参与者并非总是理性的，他们的行为受到情绪、认知偏差等因素的影响。如：牛市接近后期，人们蜂拥买进基金，熊市后期，人们割肉离场。2 市场异常现象：存在一些市场异常现象，如小公司往往有超额收益，一些秉承特定策略的投资者能够在很长一段时间内实现优于市场组合的业绩。3 市场泡沫和崩溃：历史上的市场泡沫和崩溃表明市场价格并不总是正确的，有时会严重偏离基本面价值。

这些现象似乎与有效市场假说相矛盾。

总体上，专家们认知市场是半有效的。强有效，弱有效，和半有效各自都有不同的认知群体。不同的认知才有不同的投资策略的选择。

我画了一张图放这里。

由此投资者可以有如下选择：

1 如果相信市场是有效的，那当前证券价格精确反映了所有能够合法得到的、与证券未来价格和价值有关的信息。未来的价格变化将是不可预测的。对于有效市场的投资者而言，选择什么股票没有意义，直接应该买市场ETF指数，唯一需要处理的市场系统性下跌风险，因为它是整个市场的风险，无法通过分散来解决，决策也主要是资产配置和减少交易成本的决策：无风险资产和市场组合ETF的合适比例。追随市场型投资的口头禅是：“我玩BETA的”！

2  如果相信市场是半有效的，价格短期和基本面脱节，长期回归基本面。这里还可以分为3类投资者：价值投资者，宏观策略和微观基本面投资者。

价值投资方法：基于证券的价格变幻莫测，但其中许多资产确实有相对稳定的基本经济价值，价格和价值通常是短期彼此背离的，长期来看当证券市场价格明显低于计算出的内在价值时，买入证券的方法。价值投资者的口头禅是：好生意好价格！

宏观策略是这样一类：关注影响整个证券市场的广泛经济因素，通货膨胀率、利率、汇率、失业率，运用这些信息来预测整体经济发展趋势，并预测来判断哪类证券最好。宏观分析师的口头禅是：“驱动，主题”.

微观基本面投资者： 当前大多数的卖方分析师群体，是把股票或其他证券的当前价格作为出发点，研究历史证券价格与相关因素之间的关系，包括：盈利情况、行业状况、新产品推出、生产技术改进、管理层变动、需求增长等。试图预测上述关键变量可能会如何变化对盈利的驱动，进而预测价格. 卖方分析的口头禅是“催化剂”。

3 如果相信市场无效的，是技术交易者：避免任何形式的基本面分析，不在乎经济价值。专注于交易数据：价格，交易量和资金数据。他们认为，历史走势反映了证券随时间推移的供给与需求状况，凭借分析其中的历史可用的模式，可以推导出未来证券价格的走势或概率。技术交易者的口头禅是“市场总是对的”！技术交易者所追求的是符合交易系统内的信号。

例如，趋势投资者根据目前的价格趋势推估未来，买入价格正在上涨并且预期还会继续上涨的证券。想实现低买高卖，但这里的低和高是指证券在先前和未来的价格，与其基本面价值完全无关，对于技术投资者来说，市场先生是唯一的主导力量。发展到现代，量化的量价因子是市场分析师使用计算机算法来发掘潜在的赚钱模式，在不同证券组合里寻找这些模式。