港币不俗表现的背后

 文 | 陈巧玲

自从四月初美国启动关税战以来，全球金融市场避险情绪持续升温。在这种背景下，本周港元兑美元汇率虽然比前一周略有走弱，但仍然处在强方兑换保证附近。简言之，港元在四月前三周表现出色。这背后的主要原因是什么，近期的展望如何？

此轮港元走强的主要驱动因素有以下几个：

首先，美国发动的贸易战促使全球投资者避险情绪上升，大量抛售美元资产，形成美国股债汇“三杀”的市场状况。全球投资者对美元资产安全性的担忧，不仅暂时减缓了香港本地机构和居民对于美元资产的需求，同时，它也帮助香港吸引了一部分国际投资者为了重建更加多元化的投资组合而配置到港币资产的资金。国际金融市场对美联储在 2025 年底前降息的预期增强以及特朗普关于可能解雇鲍威尔美联储主席职务的一系列言论，都进一步助推升了对持有美元资产及超额收益的质疑。

其次，中国内地投资者的港元资产需求增加，内地资金快速流入香港市场。过去三周，南向资金的持续大幅净买入是支撑港元币值走强的最重要的因素之一。尽管近期全球市场动荡，但中国内地的机构投资者和散户投资者对港股的投资热情高涨。4月份前三周的南向资金流入规模超过了2024 年第三季度流入的总规模。2025年年初至今，南下资金净流入总额已经接近 1 万亿港元。基金互认计划下中国内地投资者对香港共同基金的投资额度增加，也导致今年首 两个月出现大量资金流入，总值达 144 亿美元，超过了 2024 年全年的总值的4倍。

再次，香港今年一季度的新股上市发行活动密集。2025 年第一个季度香港的IPO募资总额是去年同期的3.5倍，创下过去五年同期的最高值。中概股在美国面临越来越大的退市风险，可能意味着更多中国大陆公司后续可能会不得不转到香港来上市，这很可能会进一步吸引更多来自中国大陆的资金流向H股市场。

最后，特朗普政府发动关税战以来，香港特区政府已经不止一次声明香港将继续保持自由贸易港的地位，将继续奉行自由贸易政策。这意味着美国加征关税对香港出口的直接影响相对有限，对香港的经济基本面的负向冲击相对较小。

由于这几重因素的短期趋势相对平稳，叠加即将到来的港股派息高峰周期， 港币兑美元近期可能仍然存在一定的上行空间。

即使如此，这也不意味着港币可以无限走强。实际上，在联系汇率制度下，短期内港元相对美元进一步走强的可能性因套利交易空间收窄而下降。根据香港金管局披露的外汇储备数据，目前的储备资产大约是基础货币量的两倍，且储备资产的接近85%都是美元资产。因此，香港金管局仍然有足够的实力去维护联系汇率制度。

本文仅代表作者个人观点

作者系bp中国区首席经济学家

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