99%分位数以后！要不要谨“小”而慎“微”？……
余力 Felix约 4 分钟今天10:30到中午收盘前，各大指数出现过一次明显的跳水，全天的成交量进一步萎缩到1.03万亿，全A指数基本上时隔一个月，又一次走到了20天均线的边缘……
对于下一阶段的市场，我用12个字做一个简单的归纳，就是大盘箱体格局，小盘需要谨慎。之所以对于小微市值保持一份谨慎，主要是基于两点理由：
第一个是当下微盘股的拥挤度指标达到了极值区。
就在上周《北证重挫6%！微盘股的“吸筹率”，又接近了历史什么水平？……》的文章中，我已经明确提到了一个信号，那就是在上周一，微盘指数的“吸筹率”（成交额占全A的比例）一度达到了8%以上，超过了2014年以来的99%分位数（7.60%），从绝对数来看，已经接近了2023.12当时（2024.1小市值危机前）的“吸筹率”水平，这表示从左侧的角度，某一个局部的“虹吸效应”开始进入到极值状态，开始出现了短期过热的预警。
第二个就是“公募超配-欠配”的定价逻辑。
每一次小微盘拥挤度的释放，都可能伴有一个因素的催化。2017年那时是MSCI把A股大量成分股纳入了指数，催化了北向边际大幅流入，去年1月那时是由于一部分公募被xxxx而开始“卖小买大”，小盘股的破位又导致了雪球的敲入和DMA的爆仓，去年4月那时则是新国九条颁布，催化了资金对于小市值和绩差股的回避，而最近，市场反反复复在演绎的正是“公募超配-欠配”的定价逻辑。
从5.8到5.22这段时间，随着《推动公募基金高质量发展行动方案》的文件落地，公募欠配率最高的银行行业累计上涨7.18%，跑赢沪深300指数4.41%，而公募超配率最高的电子行业则是累计下跌3.34%，跑输沪深300指数6.11%，之前我的文章中也提到过，尽管这一段时间大概率不是大量公募本身调仓所致，但这几个行业涨跌幅的分化，至少反映了一种市场预期，那就是整个公募主动基金未来的投资行为将越来越靠近合同里的业绩比较基准（指数）。
如果说之前的这轮定价只是反映一种预期，那么上周的一个事件则是将这种预期慢慢拉近到现实了。上周，我们可以看到一则新闻，全市场有26只浮动费率型的权益产品新报证监会，这个事件在我心目中很具有分量，毕竟任何一种预期总是需要一个事件的催化，如果未来浮动费率型产品的进程开始加速，甚至存量产品也开始改造成浮动费率型产品，那么这对于主动多头经理的投资行为将产生非常长远的影响。
从目前所获批的首批26只产品的情况看，整个浮动费率的设置基本上分为三档，1.2%是基准档，1.5%作为升档，0.6%作为降档，如果一只浮动费率的产品在过去一年的收益率跑赢业绩基准6%，同时也要取得绝对收益（也就是既要跑赢指数，还要赚钱），则管理费才能升档按照年化1.5%收取，反之如果一只浮动费率的产品在过去一年的收益率跑输业绩基准3%，则管理费需要降档到按照年化0.6%收取，在这种设置下，赚不赚钱、有没有跑赢业绩比较基准指数，将直接挂钩基金公司的净利润，包括基金经理的收入，这很可能就迫使过去那些主动多头的基金经理逐步开始形成指数化的思维，开始学会用一个底仓去复制指数，或者拿出60%-80%仓位在业绩比较基准指数成分内去选股，因为毕竟如果押宝某个赛道的话，一旦时机不对，一年内跑输基准3个点以上的概率会来的非常大。
试想一下，如果未来有一天，在一些三方基金销售平台上，你看到的显示不再是一只基金过去一年、过去三年同类排名几分之几，而是过去一年、过去三年跑赢业绩比较基准（指数）百分之几，过去一年、三年投资者账户盈利的比率是百分之几，那么这种引导性的改变才是最本质的，将很大程度影响到公募基金的产品布局和基金经理的投资行为，也可能会催化新一轮关于“公募欠配-超配”的定价逻辑。
……
恰好在上周五，我做客了一次第一财经的节目，从当下市场总量和风格的角度进行了一些分享，于是在今天文章的最后，我还是老规矩，就把更详细的内容，用一个视频的形式来呈现了……
北证重挫6%！微盘股的“吸筹率”，又接近了历史什么水平？…… 11.64！这么低的“波”，已经降到了历史多少分位数？…… 这个市场！正在交易“公募调仓”吗？…… 一个高开以后！还是红利最“牛”…… 盘后突发！港股大涨，A50直线拉升！大消息后，你该关注什么？……