18%的年化贴水！一个星期，触发了多少量化信号？……
余力 Felix约 5 分钟今天！从严格的角度说，全A指数自4.29至今，时隔一个月，收盘级别首次跌破了20天均线，于是，又一个量化信号被触发了……
差不多就在一个星期的时间内，先是微盘股指数的“吸筹率”信号，再是期权的“极致低波”信号，再到今天全A指数时隔一个月，收盘级别首次跌破20天均线，一个个量化信号接连被触发……
表：5月以来，一系列“价量波”量化信号触发的时间点
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
熟悉老文章的朋友应该知道，对于全A指数，它代表着大中小盘的整体情况，也反映了机构配置盘和游资、融资等交易盘整体的买卖意愿，对于一轮周度级别的反弹，20天恰恰代表着四周，所以我们常拿全A的20天均线视为短期情绪的一个“分水岭”……
一般来说，趋势的强度是靠时间积累出来的，对于一根趋势线而言，如果站在上方的累计时间越长，那么此后的第一次下穿就特别值得重视，这样的例子有很多。
比如2018年的2月初，综指时隔一个月以后跌破MA20，当时导致的结果就是2018.1的高点形成了局部顶，又如2020年的1月末，综指再次时隔一个月以上跌破MA20，随后2020.1的高点也形成了局部顶，再如2022.7.11，综指时隔两个月后首次跌破MA20，此后2022.7的高点同样形成了局部顶。这也就是为什么从价的角度，我们通常会把全A指数的20天均线视为一道比较重要的风控线。
那么量呢？目前的市场，成交量的不足和资金面的分歧是最大的两个制约因素。昨天全天的成交量萎缩到1.04万亿，今天进一步萎缩到了1.02万亿，之前的很多篇文章已经提过，如果不到1.4万亿的成交量，则仍是一个“东边不亮西边亮”的快速轮动格局。整个5月以来，ETF与融资盘的分歧导致市场的资金面始终没有形成合力，ETF这一路资金整体在持续净流出（5月至今累计净流出已超过500亿），这使得融资盘就成为了一股非常重要的买盘力量，所以后续要小心的就是万一融资盘的边际流入暂时性趋缓了……
除了价和量以外，最近股指期货那边的定价也是“一绝”。我想，如果你持续关注的话，应该会发现，当前中证1000远月期指的年化贴水率已经高达18%以上。
对于还不太熟悉股指期货的朋友，这里我还是先解释一下，在股指期货的交易里，我们通常使用着这样的术语，当期指价格低于指数价格时，称为“贴水”，而在期指价格高于指数价格时，称为“升水”，一般来说，升贴水会受到分红等一系列因素的影响，不过在剔除分红等因素后，最直观反映的就是期指多头和空头之间的供求关系。
对于中证1000这个指数，它不同于沪深300指数，它包含大量题材股，整体的股息率并不高，只有1点几（沪深300有3点几），因此对于1000期指，股指期货价格受到分红因素的影响就相对较小，目前IM2509合约的价格为5666.8点，中证1000指数的点位为6008.46点，负基差为两者之差，等于-341.66点，它对应了18%以上的年化贴水率。那么，期指贴水拉到这么大，反映了什么？反映的正是一种供求关系与市场情绪。
按照供求关系的角度去理解，股指期货贴水较多，表示买入期货的交易势力相对弱，卖出期货的交易势力相对强。从投机盘的角度看，说明交易势力中有预期下跌的势力存在，想用期指空头赚一波价差；从套保盘的角度看，说明用期指对冲股票组合的交易势力开始变大，而在套保盘里，往往还可以根据意图区分两波资金：一部分资金是由于网上网下打新的需要，用期指套保手中的底仓，而另一部分资金则是担心后市的一些不确定性的因素，而选择了主动加仓了套保头寸。从最近游资盘活跃度指标下降等因素看，这一次的期指大幅贴水，最后一种情况的可能性最大。
目前，美债的信用风险还在压制全球股市的风险偏好，通常全球利率端的上行对成长风格的压制更大，再结合上述一系列的量化信号，对于下一阶段，红利低波等防御性资产依然是阶段性平衡的一种工具。
图：2016年至今，“沪深港红利50-中证红利”相对涨跌幅分布图
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
从历史上的数据看，港股红利在二季度的日历效应要比一季度好。这里，我以沪深港红利50和中证红利两个指数为例，可以从上图中看到，对于历史上的二季度，沪深港红利50相对于中证红利具有相对更高的胜率。从2016年至今，沪深港红利50跑赢中证红利的胜率达到了66.7%，相当于三分之二的胜率，相对收益率的均值又达到了2.64%，在去年的四个季度里排名第一。结合今年4月份，沪深港红利50下跌了1.45%，中证红利下跌了1.22%，港股红利跌的更多，因此从这个角度看，如果历史的规律还能延续，那之前4月份的走势似乎也在为5-6月的港股红利留出空间……
99%分位数以后！要不要谨“小”而慎“微”？…… 北证重挫6%！微盘股的“吸筹率”，又接近了历史什么水平？…… 11.64！这么低的“波”，已经降到了历史多少分位数？…… 这个市场！正在交易“公募调仓”吗？…… 一个高开以后！还是红利最“牛”……