司美格鲁肽光环不再，诺和诺德股价暴跌两成，丹麦童话要结束了吗？

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2025年7月29日，诺和诺德宣布新任CEO人选，1992年就加入公司的Maziar Mike Doustdar，此前负责国际业务将执掌这家百年老店。

但迎接这位诺和诺德老员工的是资本市场的下马威：当天诺和诺德公司股价暴跌两成多，跌幅最甚时达26%。

仅在2025年，诺和诺德的市值就缩水了42%。更令人震撼的或许是差不多一年前，诺和诺德股价还在开创历史最高纪录。7月29日的收盘价53.94美元，几乎只有一年前历史新高的三分之一。

诺和诺德的龙头产品是横跨糖尿病治疗与减肥的超级神药司美格鲁肽。该药不仅在医药界如雷贯耳，还以网红减肥针的身份火出了圈，连奥斯卡颁奖典礼的主持人开场都要点一下司美格鲁肽的名。

只是，医药圈的风永远是变得最快的。一年前春风得意的诺和诺德估计怎么都想不到，接下来的一年会如此颠簸。至少当时的CEO Lars Fruergaard Jørgensen绝对没想到——他在今年5月被诺和诺德宣布离任。

2017年就任CEO的Lars Fruergaard Jørgensen无疑见证了诺和诺德最风光的时刻：

• 2017年，司美格鲁肽获得FDA批准用于2型糖尿病治疗
• 2021年，高剂量版司美格鲁肽治疗肥胖症获得FDA批准

套用一句英语：接下来是历史（the rest is history）

凭借临床试验里约15%的减重效果，司美格鲁肽成了超级明星：从来没有一个安全的减肥药获得过如此惊人的疗效。

在别的药企琢磨怎么打广告，让自家产品被更多患者、医生认识，试图说服他们，自己的产品和别人家的那么一丢丢区别有实际意义的时候，诺和诺德不仅不给减肥版司美格鲁肽打广告，还严查销售过度的药房。原因无他，实在供不应求。

但吹起诺和诺德的大风，暗暗变了方向。

2022年，礼来竞品替尔泊肽获得FDA批准用于2型糖尿病适应症。在临床试验中，替尔泊肽展现出的减重疗效优于司美格鲁肽，诺和诺德当家花旦的对手来了。

2023年，替尔泊肽获得FDA减肥适应症批准，司美格鲁肽的垄断地位岌岌可危。

但在当时，替尔泊肽和司美格鲁肽一样都是供应紧俏，在一个不愁没客人的环境下，诺和诺德管理层仍可以高枕无忧。

只是，在替尔泊肽这种下一代产品代表的创新风之外，另一阵狂风也开始冲击诺和诺德：配制药。

由于司美格鲁肽长期紧缺，按美国药品法规，其它公司可以生产配制版本的司美格鲁肽，来满足急需用药的患者。

伴随新冠疫情，又有大量远程医疗公司崛起，它们都嗅到了配制司美格鲁肽的商机。诺和诺德的司美格鲁肽一个月标价一千美元，远程医疗公司的配制药标价200。

不用担心它们不赚钱，司美格鲁肽减肥版最高剂量2.4毫克，一个月四针也就10毫克，0.01克。而1克司美格鲁肽原料药的售价一度低于100美元，有一家原料药厂的挂牌价是50克210美元。

在诺和诺德由于自己为司美格鲁肽精心设计的注射笔产量有限，不得不限制供应时，配制药企业就用最普通的针头满足消费者需求。

看来资历远不如诺和诺德悠久的配制药公司，比那些老油条大药厂更明白一个简单的道理：给自己喝的酒，消费者看重的是酒，不是瓶子。

随着替尔泊肽以及替尔泊肽的下一代产品在临床试验里一路高歌猛进，礼来抢占了诺和诺德在投资人眼中的未来想象空间，配制药的攻城掠地，又抢走了诺和诺德当下的市场。

一个没有明确未来，现在又岌岌可危的药企，是很难打动资本市场的。资本最不在意的就是历史。

而在被资本抛弃前，CEO也会成为公司可以“抛售”的资产。2025年5月，一年股价缩水50%的诺和诺德宣布Lars Fruergaard Jørgensen离任，公司立刻开始寻找新任CEO。

总部在丹麦的诺和诺德，关键时刻的冷血程度，恐怕连大多数美国企业都要自愧不如。或许，欧美企业的差别，不在于骨子里血的温度，而在于面对资本压力，是先卖普通员工，还是先卖管理层。

但是，市场迎接诺和诺德新任CEO Maziar Mike Doustdar的，显然不是鲜花与掌声。

宣布Maziar Mike Doustdar上任的同时，诺和诺德宣布今年全年销售预期增长将从13-21%下调到8-14%，原因是美国市场下半年增长乏力。

美国市场为何会增长乏力，显然不是由于美国人都减肥成功了。按诺和诺德的说法，是配制药的持续存在，低于预期的市场扩增以及竞争。

翻译成人话：想尝鲜的消费者基本都尝过了，还想来试试网红减肥针的人没我们想的那么多；现在又不止司美格鲁肽一个网红减肥针；司美格鲁肽也不是我司一家在做。

2017年，Lars Fruergaard Jørgensen的前任Lars Rebien Sørensen，留下的是即将一飞冲天的司美格鲁肽，如今Maziar Mike Doustdar将接手的却是疲态尽显的司美格鲁肽。

不到十年，司美格鲁肽没变，市场却变了天。

紧盯着Maziar Mike Doustdar的恐怕还不止资本市场，作为丹麦最大的企业，诺和诺德前几年曾为丹麦贡献了最主要的GDP增长。

诺和诺德背负的可不只是资本，还有一整个北欧童话。

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