或许是从大三开始，我找到了金融里最数学的一片领域，数学里最金融的一个契合点，慢慢发现了期权这个工具的无尽魅力，这个喜好帮我做出了之后人生的一个又一个的决定，不论是参与国内首个场内期权规则的设计，还是近十年如一日的期权交易……
在每天交易的4小时里，我们等待信号，我们有买有卖、我们注意防守、我们如履薄冰。如果说一名权益经理的最基本的素养是调研上市公司的最新运作情况，跟踪所选个股的最新业绩公告，那么对于一名期权交易员，他们又应该具备什么素养呢？一个完备的复盘流程又该是如何的呢？ 复盘可以分为看“家门里”的，和“家门外”的。所谓“家门里”的，就是在收盘后好好观察自己没有平仓掉的头寸。期权比股票复杂些，股票持仓仅仅就是一行一行的个股代码，都是多头，都是看涨的，无非只是仓位不同，而在一堆期权持仓里，可能既有权利仓、又有义务仓，既有认购，又有认沽，这就要求我们每天收盘后要仔细看一下自己的持仓是怎样一个结构，知道当前自己在赚什么钱。 那么如何一眼就知道自己剩下的一堆持仓是干什么的？我想，最好的复盘方法不是去看损益图，而是看持仓希腊值的正负与大小。复盘时，一般软件都可以直接显示出所有持仓的delta、gamma、theta、vega值。（Delta是期权价格关于方向涨跌的敏感度，Gamma是期权价格关于跳空幅度的敏感度，Theta是期权价格关于时间流逝的敏感度，Vega是期权价格关于隐波升降的敏感度。） 通过软件上的显示，我们可以知道每个希腊字母的正负，知道了明天涨跌、明天升波、降波对自己有利还是不利。比如对于下图中的持仓情况： 观察上图，可以发现这些持仓在收盘时的delta是正的，表明我持有这些头寸是希望次日标的上涨的；gamma也是正的，表明我希望次日标的开盘就能大幅跳空；theta是负的，表明时间流逝对我是不利的，我希望时间慢点流逝；最后vega是正的，表明我希望次日隐波能够上升，不要出现下降。看完“家门里”的，那就再放眼看看“家门外”的世界。标的、隐波、时间——这是影响期权盈亏的三大主因，而标的方向是首当其冲的一大因素。做股票投资，通常会有两种投资模式，一种是价值投资，另一种是趋势投资，而在期权交易里，由于时间价值的存在，趋势系统更适合于标的价格的复盘，而在所有的趋势指标里，均线系统又是最适合为期权所用的系统。 这里必须强调一下！平时在做期权交易的时候，所观察的均线、BBI等趋势线，都是指“标的正股”的均线，而不会去看期权的均线。为什么？一方面，我们是根据标的价格的走势来确定干什么期权，买开还是卖开的，整个逻辑是从标的方向的角度出发做出决策；另一方面，标的价格变化是线性的，而期权价格变化是非线性的，期权价格里掺杂着升波、降波的影响，掺杂着时间流逝的影响，它的K线图好比生活在一个“哈哈镜”的世界里，已经不能纯粹地反映标的价格的变化了。
除了标的价格，影响次日期权盈亏的最关键因素就是隐波的升降了。作为期权交易者，在复盘时，我们需要看的指标可以有这些：波动率指数，波动率偏斜（skew）曲线、波动率圆锥（cone）曲线。对于许多个人投资者，可以参考汇点软件端的“波动率指数”，如果你实在不知道波动率指数的由来，也没有关系，那就把“近月平值认购、认沽的隐波平均值”简单视为隐波水平的一种度量。当然，有可能你用不同软件观察出的“波动率指数”会有所不同，这一点不用觉得奇怪，这是背后算法差异的不同，最重要的是，我们在乎的是它们的相对值，而不是绝对值，也就是它绝不能把升波算成了降波。 通常来说，中低波的波指会是一个常态，波指的核心特点不是抓趋势，而是均值回归，所以平时观察波指时，我们真正在乎的是某一天波指相对于前值的大幅异动，因为一次明显的异动可能会反映期权市场资金的一些提前定价，或许能帮你规避掉一次大的“黑天鹅”。在我过去十年交易经历中，印象最深刻的一次是2020年3月的情形，在2020.3.13那一天，主要指数放量跌破所有均线，然而早在3.9那一天，“波指”就已经比前一交易日上升6个点，而这样的异动才是真正重要的信息，成为了此后破位下跌的先兆性指标…… 看完了持仓、标的和隐波，其他的一些量化指标也可以列入我们平时的复盘范围内，这些指标可以包括认沽认购比、认沽认购隐波差、股指期货升贴水情况等等。 其中，“认沽认购比”通常定义为同一标的认沽期权成交量之和与认购期权成交量之和的比值；“认沽认购隐波差”可以定义为近月平值认沽的隐波减去近月平值认购的隐波，当距离到期还剩一周时，将次月期权定为新的“近月期权”。 复盘时，我们不是去看这些指标的数值是多少，而是把它们放到历史的数据里去看，以认沽认购隐波差为例，比如历史上有1000个交易日，那么就会对应有1000个认沽认购隐波差，把它们从小到大排列，于是第100个数就是10%分位数，第200个数就是20%分位数，……，第900个数就是90%分位数。从原理上说，这个指标越小表示看涨情绪越浓厚，反之则表示看跌情绪越浓厚。在通常情况下，这些辅助指标的上上下下不会特别引起我们的关注，但是当某一天收盘，这个指标进入极值区域时，我们就需要开始加以关注，观察这个现象的持续性，然后视情况适当降低认购义务仓或认沽义务仓，作为一种“黑天鹅”风险的事前防护。最后一步就是情景思考了！对于手中已经握有的一堆持仓，我们需要事先想好明天对我有利时我怎么止盈，明天对我不利时我怎么善后。这里，我们举两个例子： 比如，我在某个长假前夕双买了10对虚1档认购与认沽，整个持仓的delta大约中性，gamma为正，vega为正，那么我需要事先想好，如果节后开盘标的价格大幅跳空，同时伴有波动率上升，那就太妙了，设定权利金浮盈的一个比例，比如30%，达到后就平仓一半或更多仓位进行止盈；而如果节后开盘没有如期大幅跳空，波动率反而微微下降，那么可以平仓5对双买头寸，加仓5对次月的双卖头寸，把整个持仓调整成正gamma、负vega，这样的调整有助于我继续保留正gamma的收益，也能够对节后第一天潜在的日内降波起到一定的抵消作用。
又如过去一两个月，沪深300等指数节节走高，假如这个过程中布局了多份认购期权，C4300、C4400、C4500，那么接下来我需要事先想好的就是，如果此后标的在某一天如期大涨，我应该先平仓哪一腿，从保守的角度说，通常应该平仓delta更大的哪一腿，也就是先平仓C4300、再平仓C4400、再平仓C4500，作为一种分批止盈的操作；反过来假如此后没有大涨，而是下跌了怎么办？为此，我可以事先设置一个a%的阈值，在跌破这个阈值后，减仓一部分买购，加仓一部分卖购，再视情况把整体持仓的delta调整成中性甚至为负。 ……
做了那么多年投资，每年都会有出乎意料的地方，但我们能做的，就是做什么事尽量有体系，只有这样，投资之路才能有希望……
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