昨天中午，随着专机起飞，市场也随之波动：黄金上涨，美股期货走低，A股盘中超4000只个股下跌。有人直观认为会谈结果不及预期，但这是因为川子自己在开场前发帖说要聊四小时，把预期抬得太高，导致消息落地后出现兑现情绪。从航运板块如招商轮船、海能股份的上涨来看，市场对中美阶段性缓和的认可仍在，出口链修复预期正在升温。针对外界关注的高端芯片管制问题，美方昨天作出官方回应：“我们确实讨论了芯片，他们将与英伟达和其他公司讨论获取芯片的问题，但我们不是在讨论Blackwell芯片。”这意味着，像GB300、GB200这类最顶级的AI算力芯片，仍然不会向我们开放。正如“十五五”规划建议中明确指出的，要“采取超常规措施，全链条推动集成电路等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破”。一场两小时的会谈，不会改变我们下一个五年的科技自立方向。本次会谈达成的一年关税休战期，本质上是双方在关键领域补短板的竞赛窗口：欧美加速构建稀土自主可控供应链，而我们则全力推进先进制程半导体自主可控。每一次谈判交锋后，双方都是各自回家、清点短板、加速追赶。在AI竞争的核心，算力方面，目前我们与美国的差距仍在拉大。不是我们进步不够快，而是对方技术进步更快，再加上高端芯片代工与采购受限，导致总算力差距持续扩大。即便美方后续放开部分非顶级芯片出口，也难以改变这一趋势。在调研中我们了解到，不少上市公司每个季度都会接受相关部门对国产替代进度的统计与问询。国产化率在不少领域已成为硬性指标。因此，不管海外芯片是否放开，国产芯片的需求确定性依然强劲。机构目前更多是在观察市场情绪如何反应，一旦芯片管制细节落地，不确定性出清，反而可能形成利空出尽的契机。昨天市场上出现一些不切实际的猜测，比如“英伟达全面放开”“台积电代工放开”。这种想法不仅缺乏常识，也忽略了美方在过去8年中两党共同形成的对华科技限制共识。正如我们不会要求对方停止建设稀土供应链一样，对方也不会轻易放弃在AI算力上的卡脖子策略。在先进制程自主可控的路径上，机构普遍认同“今年看设备，明年看材料”的节奏。我们首先要完成国产设备的验证与上量，才能带动后续材料与零部件需求。以存储厂为代表的晶圆制造环节，正率先导入国产设备。昨晚，半导体设备龙头发布的三季报大超预期：营收22.66亿元，净利润4.62亿元，远超机构此前15亿元的营收预测。公司在新型CVD设备、混合键合等关键环节通过客户认证并进入量产，合同负债同比增长94%，在手订单饱满，经营性现金流也大幅改善。这说明在光刻机被卡脖子的背景下，通过多重曝光等技术路径，国内晶圆厂正在加快对国产薄膜沉积、键合类设备的采购与验证。昨天白酒板块的三季报再次提醒我们：低位之下或有更低位，你以为的安全区未必安全。而科技板块虽然在年底出现调整，但中长期来看，自主可控是无论外部环境如何变化都不会动摇的产业趋势。我们正在构建以科技为牵引的新增长模式，不再依赖传统基建、地产与消费板块。下一轮经济回升的关键，在于能否在AI、半导体、6G、量子科技等前沿领域形成突破。
福总约 3 分钟