这一次“4000点”后，颠覆“散户”的三个认知！……
余力 Felix约 6 分钟今天！整个市场继续演绎“风格回归”，公募超配率高的、融资介入深的行业在领跌，公募超配率低的，融资介入浅的行业在领涨（相关观点详见《超25%！公募季报披露后，重仓了什么？……》），“小登股”在震荡，“老登股”在回归，这使得上证综指继续守在4000点上方，距离年内新高仅有一步之遥……
不过，从10.29第一次上穿4000点以后，我们尚未看到大盘加速，不仅如此，这一次的4000点，没有太多朋友圈的分享，没有太多微信群的晒单，一切都显得那么静悄悄……
所谓认知决定行为，行为决定命运。我想，对于这轮牛市，有三个地方或许将颠覆过去的认知。
第一，出现4000点，大盘就要加速了？
到了4000点，大盘就要开始加速了吗？从我的角度看，这一次的4000点很可能只是一个数字，这是因为现在的“玩家”早已不是单纯的散户了。
十年前的4000点，散户、游资、杠杆资金的渗透率超过80%，公募权益基金的规模不到1万亿，北向和量化刚刚起步，北向的累计净买入不到2000亿，而如今的A股，五大机构（公募主动、公募被动、北向资金、保险资金、私募多头）的持有市值超过了17万亿，对于整个A股的渗透率已经超过40%，尤其是代表大市值的沪深300和中证A500，其大量的成分股掌握在大型和超大型机构的手里，所以即便过了4000点，只要主力机构存在阶段性的兑现行为，只要主力机构暂时不愿意抬升估值，那么指数的斜率就很难像2015年那样那么陡峭，总体上是会有所“克制”的。
于是，要让大盘在4000点以上的斜率进一步走陡，就需要让大量机构对于下一个拔估值的地方产生一致性的认可，这个地方可能在哪里？从目前的估值水平看，部分科技龙头的估值已经被抬到了300倍市盈率附近，以至于在10.9这一天触发了沪深交易所融资标的折算率降为0的条款，因此从这个角度看，下一步最重要的因素就是看盈利端、需求侧能不能持续恢复，因为需求侧的恢复将带动另一个低洼地的估值修复，那就是顺周期板块，如果下一波行情是由金融地产、消费这些“低洼地”发动，同时科技股能够以震荡消化的方式进行过渡（而不是大幅回落），则将更有可能引发下一波机构级别的增量。
第二，出现4000点，散户就加速入场了？
到了4000点以后，散户的资金会从存款里直接加速搬家吗？从我的角度看，仍然需要时间！
一方面，目前市场上仍然有大量的基民没有摆脱相对收缩型的思维，由于过去三年，很多基民的体验感很差，买的基金都被深套，所以近三个月里，很多主动权益基金都出现了一创新高就被赎回，净值一回1就被赎回的情况，很多人在深套了三年后的首次解套时，第一考虑的不是加仓，而是先行赎回，以保安全，这就说明很多散户还需要一定的时间来摆脱一个相对收缩型的思维；另一方面，今年的这波4000点主要是靠科技龙头来驱动，很多交易日的涨跌比都没有大于1，很多人有一种满仓踏空的感觉，赚钱效应的普适性相对一般，从过去的历史看，A股里大部分的散户是在看到一种比较普遍的、快速的赚钱效应以后，才会加速入市，而在慢牛行情里，反而未必着急，心里想着再观察看看，再看看。
事实上在之前的一篇文章里，我也曾经说过，对于存款搬家这件事，最好的一个指标就是看“超额储蓄”，根据几家券商统计的口径，预计2025-2026年到期的“超额储蓄”大约落在了4.5-5万亿这个区间。那么一个问题来了，这5万亿的资金会怎么入市？我想关于这个问题，把自己代入思考或许是最好的，假如你是一个一直长期趴在定期存款里的人，你会直接拿出这个钱入市，还是会先找一个收益率略高于存款利率的理财产品间接入市，从我的角度看，大部分人的风偏很难一蹴而就，所以我更倾向于后者。
如果是后者，那么有一类产品的需求可能就会放大，就是“固收+”。什么是“固收+”？市场上大部分的“固收+”往往是80%-90%的仓位在债券，10%-20%的仓位在股票，所以，假设5万亿的超储平均下来以20%的仓位参与股票市场，那么对于一年内存款搬家这一块的增量估算就变成了1万亿。有意思的是，就从刚刚披露完的公募三季报里，数据已经证明了我的猜想，从基金份额的角度看，全市场增速最快的公募基金类型既不是主动权益，也不是宽基ETF，而恰恰正是“固收+”，单季度新增5000亿。
第三，靠几只重仓股，就能参与这轮牛市了？
仅仅凭借重仓5-10只个股，就能参与这轮牛市？我想如果你做到了，并不代表这是牛市，只能代表你是一个牛人。
如今的A股已经有了近5500只个股，别说散户，就算是做了十几年的基金经理也会对很多个股很陌生，甚至连名字都没听说过，在这样的体量下，即便是牛市，也大概率是一个高度结构化的牛市，比如从4.7至今的900点，在3100-3500的400点区间里，没买到银行红利，没买到微盘，几乎就是踏空，又如在3500-4000点的500点区间里，没买到科创板，没买到创业板，几乎就是踏空，于是，拥有一个指数化的思维将变得越来越重要，大部分人没有精力一个个看过来，如今的选指数，就相当于90年代当时的选个股，从某种角度说，一个个指数就是一群群个股的合并同类项，做投资要抓同类项，就像解方程时，你只要知道你解的是一次方程还是二次方程就好，这才是最本质的。
对于目前这个高度机构化的市场，了解机构的习惯是非常重要的。对于大多数机构，他们的操作习惯往往都是指数化思维的，往往都是一篮子股票买卖的（或是ETF），那是因为他们不光考虑收益，还会考虑回撤，如果持仓过于集中，往往是控制不了回撤的，所以跟随着主导资金的思维，我们也越来越需要培养指数化的操作思维，要拥有“底仓+打猎”的操作思维。什么是底仓？就是选择自己心里有信仰的某几个指数ETF，比如某个宽基ETF、某个红利低波ETF，某个现金流ETF等等；什么是打猎？就是选择自己看好的几只个股，底仓图胜率，打猎博赔率，底仓的仓位往往要比打猎更重，这其实就是属于每个人自己的“杠铃组合”……
超25%！公募季报披露后，重仓了什么？…… 11月开局！“谁”来带领突围？…… 闪崩4%！黄金！提前一周提示“风险”…… 就差1个点！4000点！由“谁”来攻破？…… 站在当下！要“从从容容”！不要“匆匆忙忙”！……