巴菲特买入谷歌！证伪美股AI泡沫？

近日，巴菲特旗下公司建仓谷歌的消息引发市场热议。有观点认为，这标志着传统价值投资派开始认可AI的长期价值，意味着“AI泡沫论”被证伪。

然而在机构看来，事实并非如此简单——并非美股AI没有泡沫，而是谷歌在所有AI巨头中“泡沫最少”。

尽管新闻聚焦于巴菲特43亿美元的持仓规模，但鲜有人提及他目前仍持有高达3800亿美元的现金。此外，这笔投资究竟是巴菲特本人的决策，还是其接班人的手笔，目前尚无定论。

有分析认为这符合巴菲特一贯的风格。他曾在17、18年的股东大会上表达过对谷歌竞争优势的认可，并坦言后悔当时未及时行动。

而考虑到接班人在此前的单笔决策规模通常不超过5亿美元，此次43亿美元的建仓更可能出自巴菲特本人。

不过，无论决策者是谁，市场更应关注的是伯克希尔后续是否继续加仓。此次建仓之所以选择谷歌，机构认为核心在于其估值相对合理、业务护城河稳固，且AI生态布局完整。

从估值角度看，根据机构盈利模型预测，谷歌2026年盈利对应目前市值的市盈率仅约26倍。相比之下，A股市场中部分对标谷歌产业链的个股估值明显偏高。

从业务结构来看，谷歌的核心搜索与广告业务增长稳健，AI功能持续赋能；其第二增长曲线——云服务，凭借Gemini模型的强劲表现，上季度末积压订单已达1550亿美元。此外，公司近五年平均净资产收益率（ROE）维持在25%的高位，显著优于Meta等同行。

更为关键的是，谷歌已形成从芯片、模型、云设施到终端应用的AI全生态闭环，可被视为“美股AI界的比亚迪”。具体来看：

芯片层：自研TPU与ASIC芯片，打破英伟达垄断，最新V7芯片性能已对标同代竞品，预计出货量上修至490万颗；

模型层：Gemini大模型与TPU芯片深度融合，全面赋能旗下产品；

基础设施层：谷歌云可将底层AI能力对外输出，具备低成本与规模化优势；

应用层：依托数十亿用户生态，持续消化AI能力，形成商业闭环。

这一垂直整合的生态布局，构成了谷歌在定价权、供应链自主与用户规模上的综合护城河，也是伯克希尔愿意在股价高位小幅建仓的底层逻辑。

反观其他科技巨头，部分公司的风险已逐渐显露：

甲骨文因债务股本比高达500%，自由现金流为负，已被部分机构下调评级，面临资金压力；

Meta缺乏自研芯片与闭环生态，深陷对英伟达显卡的依赖，被部分机构视为“被迫持续投入军备竞赛”的玩家；

微软与亚马逊的云业务虽超前投资约40%，但仍有时间逐步消化；

苹果则保持克制，未在ChatGPT热潮中盲目加大芯片采购，目前巴菲特已在逐步减仓。

综合来看，在当前AI竞争格局中，谷歌是为数不多既能参与市场竞争，又能通过自研芯片与云服务对外输出的企业，其综合风险相对可控。

将视角转回A股，谷歌产业链的映射逻辑主要集中在硬件环节，包括光模块、液冷解决方案、OCS光交换机的研发与零部件生产等。

值得注意的是，谷歌在OCS等高端硬件研发中，部分环节依赖国内厂商的技术支持。

尽管相关公司在技术卡位上具备优势，但短期内市场规模有限，研发与业绩释放仍需时间。

当前A股市场的反应，更多是基于巴菲特持仓消息带来的情绪提振。