1.95万亿！时隔五个月，全A第一次逼近这根趋势线……

        今天！整个市场出现普调，1200多家上涨，4100多家待涨，全A指数自6.24本轮行情开启至今，时隔五个月，第一次开始逼近下方的60天均线，而这轮行情的“旗手”科创综指，则已经小幅跌破60天均线，暂时压制在数根均线下方……

        对于当下，有两个点值得关注一下：一个是全市场的换手率水平已经连续数日位于2%以下，另一个是临近11月下旬，不论是沪深300还是中证1000，周度日历效应相对容易趋弱……

先说说第一点——全A换手率。从过去三个月的成交量水平看，8月份的日均成交量为2.31万亿，9月份的日均成交量为2.42万亿，到了10月份，全市场的日均成交量已经缩到2.16万亿，而进入11月至今，全市场的日均成交量进一步缩到了2.01万亿，用2.01万亿的成交量除以接近110万亿的总市值，就可以知道目前全市场的市值换手率，已经不到2%了。

图：近四个月，每个月全A日均成交额变化

数据来源：Wind，力的期权工作室整理

        2%以下意味着什么？或许你对换手率还没有什么概念，那么可以记住两个关键值，2%以下和2.5%以上，前者意味着热度和容错率明显下降，后者则是历史上很多大波段的必要条件。

        我记得在过去的文章里，曾经不止一次提过，成交量代表全市场资金的活跃度，成交量的保障是持续上攻的一个重要因素，这是因为如果一直没有量，则表示自然性买盘的力量仍然不足，若大盘这个时候能够上攻，多半是源自于卖盘的力量还未释放，然而真正要产生持续赚钱效应的波段，是需要温和放量的，放量到一定程度后，场内资金能够“抱”的起来了，就比较容易形成一条主线。

        而对于实际交易而言，缩量还意味着什么？意味着市场容错率的降低。所谓容错率降低，就是实际交易体感上，追涨型策略的胜率会明显下降，市场的连板率会降低，封板率会降低，在8-9月的增量环境中，由于后继资金充足，只要在科技股的域内采用动量策略，即便某一天追在了局部高点，几天或一周内又会再次创出新高，所以追涨的胜率会超过50%，然而在一个缩量的环境下，这种追涨的容错率就会大幅下降，所以从交易的角度，在全市场量能恢复到前期高点2.5万亿之前，更多应该以低吸思维，而不是追涨思维来面对当下的市场。

 再来说说第二点——日历效应。从周度日历效应的角度看，回看过去18个年份，历史上的11月总体呈现出“先强后弱”的现象，如果看第一周，沪深300在11月第一周的胜率为83.33%，对应的收益率均值为2.42%，中证1000在11月第一周的胜率为88.89%，对应的收益率均值为2.40%，然而进入到下旬后，不论是沪深300还是中证1000，胜率和赔率都不同程度的出现了下滑，沪深300在11月第四周的胜率为44.44%，对应的收益率均值为-0.39%，中证1000在11月第四周的胜率为38.89%，对应的收益率均值为-0.76%，近几年这个现象似乎愈发明显，如果要问为什么会愈发明显，我想可能和近几年许多机构将考核期截至到每年的11.30，有一定的关系。

        对于当前到年末这段时间，我继续维持9月末以来的观点——斜率趋缓，均值回归。这一次的4000点，核心关键字是“慢”，而不是“快”，本质原因是当前的市场体量和筹码结构已经与10年前大不相同，全A的总市值已经接近110万亿，而各大机构持有A股的市值占全A自由流通市值的比重已经接近50%，所以在各路机构尚未一致性认可下一个拔估值的地方之前，指数的斜率很难像2015年那样“一蹴而就”，总体上是会有所“克制”的。

恰逢最近做客了一次第一财经的节目，我从大盘节奏、市场风格、以及资金面等多个视角进行了一次分享，于是最后还是老规矩，关于相关更详细的内容，我就用一个视频的形式来呈现了……

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• 超25%！公募季报披露后，重仓了什么？……
• 11月开局！“谁”来带领突围？……
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