蓝鸮资本融资谈判受阻，甲骨文100亿数据中心项目前景未卜

文 | 英国《金融时报》

甲骨文(Oracle)最大的数据中心合作伙伴蓝鸮资本(Blue Owl Capital)将不会为其下一座设施的100亿美元交易提供支持。这家软件集团正面临外界对其债务攀升及人工智能(AI)支出增加的担忧。

蓝鸮资本此前一直在与贷款机构及甲骨文磋商，拟投资一座计划中的1吉瓦(GW)数据中心。该数据中心位于密歇根州萨林镇(Saline Township)，将为OpenAI提供服务。

据三位知情人士透露，由于谈判陷入停滞，该协议将不会推进。

这家私募资本集团一直是甲骨文(Oracle)在美国最大数据中心项目的主要支持者，既投入自有资金，也通过举债筹集数十亿美元用于建设这些设施。蓝鸮资本通常会设立一个特殊目的载体(SPV)，由其持有数据中心资产，并将其租赁给甲骨文。

由拉里•埃里森(Larry Ellison)掌舵的这家计算巨头已签署协议，向OpenAI等AI公司提供来自这些数据中心的算力。

据知情人士透露，与蓝鸮资本的融资谈判受阻，使密歇根项目的融资前景成疑，因为甲骨文尚未与新的出资方签署协议。

蓝鸮资本的角色很可能包括安排高达100亿美元的融资，并进行一笔大型股权投资。

知情人士表示，黑石(Blackstone)曾就接替成为金融合作伙伴展开谈判，但尚未签署投资甲骨文数据中心的协议。

融资层面的动荡，突显出甲骨文AI基础设施战略正承受更大压力。

这家由埃里森创立的该集团近几个月在人工智能数据中心上大举挥金，并积极利用债务市场扩充产能，这一做法令投资者不安，并引发评级机构和分析师的担忧。

甲骨文的股价自9月峰值下跌约46%，其债券也遭抛售。在英国《金融时报》报道发布后，周三收盘下跌5.4%。蓝鸮资本的股价下跌2.8%。

接近这笔密歇根交易的人士表示，鉴于市场情绪因庞大的人工智能支出——包括甲骨文自身的承诺——和不断上升的债务水平而转变，贷款方推动采用更严格的租赁与债务条款。

因此，据部分知情人士称，这笔交易在财务上对蓝鸮资本而言不如其早期项目具有吸引力。

蓝鸮资本也担心，由开发商Related Digital建设的萨林镇区项目可能会遭遇延期。

黑石与蓝鸮资本均拒绝置评。

甲骨文表示：“我们的开发合作伙伴Related Digital在一组具竞争力的选项中选择了最佳股权合作伙伴，而此次并非蓝鸮资本……有关其股权交易的最终谈判正按计划、按进度推进。”

Related Digital表示：“这是一个极为出色的项目，吸引了众多股权合作伙伴的浓厚兴趣。我们评估了所有选项，并选择了我们偏好的股权合作伙伴，其在该领域拥有无与伦比的专业能力。”

Related Digital拒绝透露该项目的股权合作伙伴身份。一名接近该公司的人士称，公司正与投资方处于“尽职调查的最后阶段”。

甲骨文正在萨林镇一片农田上建设该项目，地点靠近安娜堡(Ann Arbor)。该项目属于甲骨文与OpenAI达成的一项3000亿美元协议的一部分，协议内容是在未来五年为OpenAI提供4.5吉瓦的算力。

该项目自8月启动以来一直问题不断，包括地方当局最初拒绝其为在该地建设数据中心而提出的重新分区申请，导致诉讼。案件现已和解，预计可于明年第一季度开工。

一位熟悉甲骨文与贷款方及数据中心运营商交易结构的人士表示，与亚马逊(Amazon)和微软(Microsoft)等竞争对手相比，甲骨文在租赁条款上正面临更苛刻的条件。该人士称：“他们更愿意与一家经验更丰富、项目管线不那么投机的超大规模云厂商合作。”

根据其最新财报，截至11月底，甲骨文的净债务——包括租赁义务——约为1050亿美元，高于一年前的近780亿美元。摩根士丹利(Morgan Stanley)预测，到2028年这一数字将飙升至约2900亿美元。甲骨文在9月发行了180亿美元债券，且正与多家美国银行洽谈通过债务融资筹集380亿美元。

该公司在上周提交的监管文件中披露，截至11月底的三个月内，其租赁总承诺从1000亿美元跃升至2480亿美元。

蓝鸮资本在甲骨文大型数据中心项目中一直发挥关键作用，其中包括得克萨斯州阿比林(Abilene)的150亿美元项目，以及新墨西哥州一座价值180亿美元的园区。

这些交易通常采用如下结构：蓝鸮资本设立一个SPV持有数据中心资产，通过第三方获得融资，同时甲骨文在项目初期就同意签署长期租约。

阿比林园区预计在2027年年中完工，届时将成为OpenAI在美国的首个大型数据中心。该项目的大部分股权由蓝鸮资本持有。知情人士称，蓝鸮资本投入约30亿美元股权，并从摩根大通(JPMorgan)借入约100亿美元用于建设。

这笔债务将通过甲骨文对该项目为期15年的租赁付款来偿还。接近交易的人士称，蓝鸮资本对该项目设定的目标

回报率高达25%。

蓝鸮资本在很大程度上开创了此类与大型科技公司合作的安排模式，帮助其对冲超大型数据中心建设项目的前期资本开支。该公司10月还为Meta设计了类似结构，筹集300亿美元资金，其中包括275亿美元债务，用于建设这家Facebook母公司位于路易斯安那州的Hyperion数据中心。

甲骨文反差之谜：AI 押注下，为何增长财报换不来股价上涨？