ReaderMX.
力的期权工作室

差一点点十连阳！这一次，会一蹴而就吗？……

力余力 Felix 余力 Felix约 4 分钟
2025 年马上就要过去了！就在今年的最后两周，上证综指出人意料地走出九连阳，今天差一点点十连阳， 明天是2025年的最后一天，沪指能不能最终站上 4000 点，成为了今年最后的一个悬念…… 这一波反弹始于两周前的 12.17 ，对于 12.17 以来的反弹，很多分析师可以找出一堆理由，比如日元加息的风险事件落地了，比如一部分美国科技股的业绩冲淡了 AI 泡沫化的担忧，又如近期人民币汇率大幅升值了，当然，你说这些因素有关系吗？多多少少是有一点的，然而如果要寻找最直观的因素，我想应该和宏观层面关系并不大，主因还是 A500ETF 增量资金脉冲所致。 一周前，有大量的文章猜测是不是这一次，国家队通过 A500ETF 进场了，关于这一点，我们只能给出自己的猜测，毕竟从每天的净流入幅度看，这波 A500ETF 的净流入可能不是国家队的行为，而是机构之间年末冲量的行为，这个现象曾经在今年 6 月末也出现过，只不过半年末的版本只是一个小级别的版本。 从下图中可以看到，今年 6 月的最后一周， A500ETF 一改此前持续净流出的态势，开始转为每天净流入，在 6.20-6.30 之间，全市场所有 A500ETF （含指增和策略 ETF ）累计净流入了 119 亿，不过到了 7 月后的第一周，连续五天， A500ETF 开始出现掉量，由此可见，那段时间 A500ETF 的净流入就是一种冲量。站在当下，时间到了 12 月的最后两周，这个现象又一次出现，从 12.17 到上周五，全市场所有 A500ETF （含指增和策略 ETF ）累计净流入 823 亿，这其中头部的五只 A500ETF 就净流入了 739 亿，占据近 90% 的比例，整个剧本的演绎极其的相似。 图：今年 6 月最后两周，全市场所有 A500ETF 的每日净流入额变化图
数据来源： Wind ，力的期权工作室整理 图：近两周，全市场所有 A500ETF 的每日净流入额变化图
数据来源： Wind ，力的期权工作室整理 很多个人投资者可能不知道，为什么机构之间要在年末、甚至半年末进行冲量？这是因为各大公募机构都为了卷到同类 ETF 产品规模的第一名，为了让季报数据能够更加“漂亮”。 我们知道， ETF 市场的“马太效应”非常明显，头部与次头部的差距可能动辄相差百亿，头部余尾部的差距可能超过 1000 倍，以 A500ETF 为例，目前从规模看，最大的一只与最小的一只相差了 2400 倍，对于市场上的大量机构（比如保险资金、理财子公司资金），他们往往只会投资于规模最大、流动性最好的几只 ETF ，而且这些机构投资于单只 ETF 的比例都有上限，比如 10%-20% 不等，这意味着 ETF 的规模越大，未来进一步可投的体量也就越大，所以只有让各项指标（ ETF 规模、 ETF 成交量、换手率、跟踪误差等一系列指标）卷到了前几名，才能进一步拉开和后面同类产品的差距，甚至等到明年哪一天“神秘资金”、社保、养老等更大体量资金的买入。 于是从资金面的角度，假如这波上涨真的是和冲量有关，那么 1 月的资金面反而可能有所扰动，这一点后续可以关注一下。 关于 4000 点，我目前依然保持之前的观点，这一次的 4000 点与十年前已经有着很大的不同，更多只是视为一个数字，因为当下 A 股市场的“玩家”早已不是单纯的散户了。 目前，根据我们最新的测算，保险资金、公募主动、公募被动、北向资金、私募资金（包括量化私募）、国家队、社保 + 养老等机构持有 A 股的市值已经超过 A 股自由流通市值的 50% ，尤其是代表大市值的沪深 300 ，其大量的成分股掌握在大型和超大型机构的手里，所以即便过了 4000 点，大盘真的要开启新一波的趋势，还是需要各路机构对后市产生一致性的认可。那么，什么情况下会产生一致性的认可？从目前的情况看，科技上有没有新的强叙事逻辑或 ppi 是否能持续转好，这两点成为了跨年行情是否顺利展开的关键因素。 …… 恰好昨天晚上做客了第一财经的节目，我对近期市场的几个侧面进行了一次分享，并对明年的几大资产进行了一些展望，于是最后还是老规矩，关于相关更详细的内容，我就用一个视频的形式来呈现了……
【最近文章与资料回顾】
图片 图片 （版权声明：原创作品，抄袭侵权必究，如需转载内容，请与作者联系。） （免责声明：本公众号的一切内容仅代表个人观点，不代表任何机构或组织观点 ， 亦不构成对投资者的任何投资建议。） 原创是一种心血， 欢迎三连（点赞、在看、分享） 给更多的朋友，感谢感谢！

KEEP THE THREAD GOING

更多来源文章