终于，这家人均 95 后的独角兽公司 MiniMax 要上市了

如果把 2025 年的科技圈写成一部连续剧，年底这一集实在是热闹：大模型不再只是“发榜单、拼参数、抢热搜”，有的 AI 公司被收购了，有的则选择独立起飞，开始走向更硬的舞台——公开市场。MiniMax 属于后者。

今天读完了 MiniMax 的招股书，最直观的感受只有两个词：极致年轻，极致效率。这不仅仅是一家公司的上市故事，更是中国新一代技术人，在全球 AI 竞技场上交出的一份硬核成绩单。

我很喜欢这家公司，和他们有过很多技术和产品相关的交流，墨问也是 MiniMax 的企业用户。

12 月 31 日，MiniMax（0100.HK）正式启动招股。这家“人均 95 后”的 AI 公司，从成立到上市仅用四年，已跻身全球 AI 第一梯队，成为行业从“技术竞赛”迈向“商业化与全球化并进”的重要风向标。

根据招股书信息披露，MiniMax 本次 IPO 拟发行 25,389,220 股，定价区间为 151 至 165 港 元/股，在不考虑发售量调整权及超额配股权行使的情况下，发行估值将介于 461.23 亿港元至 503.99 亿港元之间，预计将于 1 月 9 日正式登陆港股资本市场。

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翻开招股书，最先冲击我视网膜的不是财务数字，而是人的数字。MiniMax 团队共计 385 人，平均年龄只有 29 岁。这是什么概念呢？意味着这是一家“人均 95 后”的公司。

在传统的商业认知里，上市公司的掌舵者通常是老成持重的。但 MiniMax 展现出了一种独特的“反差张力”：最年轻的团队，却选择了最长远的路。

MiniMax（稀宇科技）是一家通用人工智能科技公司，成立于 2022 年，愿景是“Intelligence with Everyone”，致力于推动 AI 技术的前沿发展。公司坚持文本、视频、语音的全模态自研，并且基于自研的全模态模型，面向全球用户推出了一系列 AI 原生产品，赢得了用户、口碑和收入。

截至目前，MiniMax 的产品覆盖超过了 200 个国家与地区，个人用户累计 2.12 亿；企业客户与开发者来自 100 多个国家与地区。收入结构以订阅与云端 API 为主，且截至 2025 年 9 月，海外收入占比超过 70%。

在不到四年的发展中，MiniMax 获得了多家头部资本的支持。战略投资方包括米哈游、阿里、腾讯、小红书、小米、金山、PCG、中国人寿与正大集团等；财务投资方包括高瓴、IDG、红杉、经纬、明势等。

这种“极致年轻”与“长期主义”的结合，或许正是为什么他们能从成立到上市仅用四年的原因，这在 AI 科技史上都算是一个奇迹。

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这次 IPO，MiniMax 的基石投资者名单堪称豪华，甚至可以说是“罕见集结”。

这也解释了为什么在当前的市场环境下，他们依然选择上市。这次 MiniMax 引入了包括 Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达在内的 14 家基石投资者，认购总额约 27.23 亿港元。投资者类型横跨国际长线、 头部科技、中资长线及产业战略等多个维度，在近期港股市场，如此多元的顶级资本罕见地协同一致，形成了强有力的价值背书。

其中一些国际长线基金，向来对港股基石投资极为审慎。这一次集体入局，实际上是投出了一张沉甸甸的“信任票”。这不仅是对 MiniMax 作为“稀缺优质资产”的认可，更是对这支年轻团队未来数年持续高成长的长期押注。

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MiniMax 的优势是什么呢？我以为是：生而全球化，模型即产品。

MiniMax 从创业开始，一直在做的事情就是文本、视频、语音全模态自研，它是“全球唯四全模态进入第一梯队”的企业，基于自研的全模态模型，MiniMax 面向全球推出了一系列 AI 原生产品，包括海螺 AI、星野、Talkie，以及面向企业与开发者的开放平台；在产品矩阵上覆盖多模态方向，兼顾 C 端体验与 B 端能力。

更值得投资者驻足观看的，是它的收入结构与增长速度。

招股书披露：截至2025年9月，MiniMax已有超过 200 个国家及地区的逾 2.12 亿名个人用户。2025 年前九个月公司营收同比增长超过 170%，其中，海外市场收入贡献占比超 70%，展现出卓越的全球市场开拓能力与收入结构的健康多元。

这印证了“生而全球化和多模态”战略的正确性，也证明了中国 AI 大模型具备在世界舞台角逐并获利的能力。

这是一种很“反直觉”的组合：一边是“AI 六小虎”式的中国叙事，另一边却是“生而全球化”的收款方式。

MiniMax 凭借强悍的模型能力和产品工程，赢得了全球用户的喜爱，同时获得了对手的尊重。

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MiniMax 的另一个特点是极致效率：用 1% 的钱，做世界级的事。

谈到 AI，大家的印象往往是“碎钞机”。训练模型要钱，算力要钱，人才也要钱。MiniMax 给出了另一种解法：Scaling Law 不仅适用于技术，也适用于组织效率。

我们来看一组对比数据：OpenAI 至今花费了大约 400 亿至 550 亿美元。MiniMax 从成立至今，累计花费仅约 5 亿美元。

不到 1% 的钱，MiniMax 却做成了“全球唯四全模态进入第一梯队”的公司。全员 385 人，研发人员占比高达 73.8%。这种“以一抵十”的产出效率，证明了高人才密度比单纯的人力堆砌更有效。

而且，他们的财务状况极其健康：

收入爆发：2025 年前三季度营收同比增长超 170%。

毛利转正：公司整体毛利已达 23.3%，其中 B 端业务（开放平台等）毛利率高达 69.4%。如果不算还未大规模商业化的 C 端星野产品，公司整体毛利甚至接近 50%。

在收入增长 174.7% 的同时，研发开支仅增长 30%。这意味着每一分钱的投入，都在产生更大的价值。

现金充裕：截至 9 月 30 日，账上趴着超 11 亿美元的现金储备。

这里要特别说明一下“亏损”的问题。看招股书要看门道，不要被传统的会计准则（IFRS）吓到。因为公司估值涨得快，优先股公允价值变动会被计入亏损，这其实是公司值钱的表现。如果我们看“经调整净亏损（Non-IFRS）”，会发现 MiniMax 的经营韧性是极强的。

按照现在的烧钱速度，即便不上市，这 11 亿美金也足够他们运营超过 50 个月。

所以，这次上市并不是为了输血活下去，而是进入一个更加广阔的舞台，与世界级的对手，同台竞技。

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回归产品，MiniMax 是少数从成立第一天起，就死磕“全模态”自研的公司，文本、语音、视频、音乐，一个都没落下。

文本：MiniMax M2 模型，发布即在全球榜单位列前五，开源第一。近日，在 LMARENA.AI 的 WebDev 榜单中，MiniMax M2.1 Preview 跻身全球第四名（前三名为Anthropic、OpenAI及Google）、中国第一。

视频：海螺 AI（Hailuo AI），视频生成模型 Hailuo 及其升级版，画面质量和连贯性处于全球第一梯队，已经帮助用户生成了超 5.9 亿个视频。

语音：Speech 系列模型，生成了超 2.2 亿小时语音，综合性能位列第一。

基于这些硬核技术，MiniMax 构建了 B+C 双轮驱动 的商业闭环：

一方面，通过海螺 AI、星野等产品直接服务全球 2.12 亿用户；另一方面，通过开放平台，把 API 卖给全球的企业和开发者。

正是这种健康的商业模式，让投资者看到了“确定性”。

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MiniMax 的愿景是“Intelligence with Everyone”，这一直都没变。

四年前，当这群年轻人聚在一起时，也许没人相信他们能走这么远。四年后，他们用 1% 的资源，做到了世界领先，把产品卖到了全球 200 多个国家。对于 MiniMax 这家年轻的公司来说，上市就是新的起点。

正如招股书里透露的那种气质：因为足够年轻，所以这只是一个开始。

在 AI 通往 AGI 的漫长征途中，我们需要这样的公司——极致年轻，极致效率，既有仰望星空的野心，又有脚踏实地的盈利能力。

1 月 9 日，让我们拭目以待。