白银与原油价格逆转，源自中国2个结构变化

在2025年的国际大宗商品市场，贵金属上涨和原油价格下跌引人关注。象征性的事件是白银每标准单位的价格自1980年以来、时隔44年来首次超过原油价格。历史性的“逆转大戏”反映了两种结构变化。这就是中国加速的脱碳化动向和国内经济的通货紧缩长期化风险。

12月中旬，美国美银证券 (BofA Securities)的著名策略师迈克尔·哈特内特(Michael Hartnett)的一份报告在市场相关人士之间引起热议。他关注的图表是“原油和白银价格比率”。通过1桶原油的价格除以1盎司白银的价格来计算，进入12月以来一直低于1。除去新冠疫情期间出现的异常值之外，两者的价格出现明显逆转是自1980年以来的第一次。

12月24日，作为白银国际指标的伦敦现货价格涨至每盎司72美元，刷新了历史最高点。与2024年末相比涨至2.5倍。从原油来看，美国西德克萨斯中质油（WTI）期货价格在12月中旬跌破每桶55美元，创出了约4年10个月以来的最低点。经简单计算，31克左右的银币即可买一桶原油。

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