一边在炒！一边在卖！5000亿宽基ETF之后，你该盯紧什么？……
余力 Felix约 4 分钟近一周，整个市场似乎越来越“割裂”。一边，各种题材热点热火朝天，另一边，大盘指数就像short call一样被“摁”着，表现在资金面上就是一边是行业主题ETF在持续净流入，一边则是大盘宽基ETF在“脉冲”式的净流出。
从1.15至今，所有规模指数ETF已累计净流出了5775.72亿，其中十大老宽基ETF（1个上证50ETF、4个沪深300ETF、1个中证500ETF、1个中证1000ETF、1个创业板ETF和2个科创50ETF）累计净流出了5073亿，如果按照神秘资金之前持有2万亿的市值来估算，似乎在近两周的时间里，已经少掉了25%左右。
图：本周五个交易日，规模指数ETF每日净流入额（亿元）
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
于是，我们心里可能就会产生这三个问题：
第一个问题：行情会不会因此而影响？
从资金性质的角度，神秘资金的本质是类平准基金，平准基金的本质就是平抑过分的“波动”，就像23-24年那两年，神秘资金的每一次出手也不是市场的精确底部，23年的10月不是，24年的1月也不是，24年的7月还不是，直到当年的9.24，整个行情才逐步进入右侧，所以从辩证的角度，神秘资金的减持也不代表就是顶部，市场本身是具有反身性和粘性的，以目前每天2.5-4万亿的流动性，整个市场仍然能够保持“东边不亮西边亮”的格局，行情也不会因为上证50、沪深300这些老宽基ETF的净流出而一下子嘎然而止。
那落实到交易呢？一句话，顺势而为。正如我在1.6和1.12文章里所说，在一个增量环境中，对策胜于预测，顺势而为是最好的应对，每天去猜涨跌，去猜顶部，是非常透支精力的，想清楚了逻辑后，就先盯住全A指数的5周均线，如果全A指数继续保持在5周均线上方运行，则整个大盘的趋势依然判定为“进二退一”的格局，反之如果全A指数的回调跌破了5周均线，则意味着“进二退一”的区间突破格局暂时转为了“高位箱体震荡”的格局。
第二个问题：小盘风格何时小心？
目前这个市场，由于流动性太充沛，大小盘之间呈现出了极强的反身性，一边是科创和小盘在涨，涨了就有资金继续买，这些资金买了以后就推动小盘风格继续涨，另一边的大市值呢，宽基ETF在净流出，然后大市值下跌，跌了就有资金预期还会净流出，这些资金卖了以后就再跌，这样一来，两边的市场就呈现出极其“割裂“的状态。
目前时间已经来到了1月底，接近了2月份。通常来说，2月份是一个预期和流动性同在的月份，有利于小市值的风格，但回顾历史，需要注意的是，如果春节前风格分化的太过度，日历效应也有可能会趋弱，最好的例子就是2018和2021年，那两年的1月份都是一个恒强的状态，但风格过度的分化导致了2月份截然不同的走势，
那么，落实到交易上，触发哪些信号可以值得小心呢？从我的角度，可以先观察两个点：一是如果综指重新回到4000附近，那十大老宽基ETF的净流出可能会出现明显减弱，这个时候，当市场发现了这一点，就可能会交易目前已经明显拉开的大小盘剪刀差，这个时候，大市值风格可能阶段性有所回归，毕竟这一次的净流出主要是平抑过分的“波动”，综指回到4000点附近，也就相当于回到了去年年末的水平，继续平抑的可能性就降低了；二是如果全市场的成交量重新回到2万亿以下，那市场对于题材股和小市值的容错率就会开始下降，比如24年12月，又如去年10-11月，我们都看到了流动性下降后，题材股的持续性就会明显减弱，此时追涨的容错率也就明显上升了。
问题三：当下什么对策更合适？
增量市下守住强势板块，同时用低成本期权保护头寸，这或许是一种最好的心理按摩。
在之前的文章里，我们提到过很多遍。什么是期权保险？所谓期权保险，就是持有正股，然后买入等量的虚值认沽期权。在牛市里，我们需要的不是熊市里的那种对冲方式，不是像股指期货那样为了完全锁住下行风险，而是在可以忍受小回调（比如-5%）的情况下，防住黑天鹅冲击导致的大回调（比如-10%以上）就可以了，因为对我们内心深处真正重要的，是把下行无限亏损截断掉。
举个例子，你把手里的科创或小市值ETF“兑现”掉千分之几，就拿这一点点盈利作为期权保险费，那么此后万一遇上了什么“黑天鹅”，你的这份期权保险就将或多或少的起到兜底保护的作用，与此同时，你还继续享受着趋势，这至少从一定程度上给自己增加一份拿住指数的信心，这一点也往往只有期权才能做得到……