今天！黄金重挫10%！大盘再逼4000点！全A时隔一个月首次下穿这根线……
余力 Felix约 6 分钟今天！受到上周末黄金、白银史诗级暴跌的影响，黄金ETF濒临跌停，上证重回4100下方，1月的强势品种（如科创、资源股）纷纷回落，微盘股指数反而成为了跌幅最小的指数……
图：当天收盘，各大指数当日涨跌幅
数据来源：Wind
对于已经到来的2月份，大盘怎么看？黄金怎么看？我们一个一个说……
先来看大盘。基于今天的一系列“价量波”信号，对于当下大盘，一句话，防御比进攻更重要，相对收益比绝对收益更重要！
今年开年第二天，我在《直逼4100！近十年新高！接下来，盯住这根趋势线……》一文里，提到了全A触及了罕见的“价量共振”信号，这意味着在我们的量化体系里，整个市场从这一天起定义为进入了增量市，增量市里最关键的就是盯住两件事，一个是左侧的放量异动，另一个就是盯住5周均线（转化成日的话，就相当于是MA20）。接下来，我们看到了，在1.14那一天，触发了1.13《3.7万亿！算放量异动了吗？……》文章里所提到的4万亿，触发4万亿的放量异动之后，全A指数的斜率开始走缓，但还始终位于5周均线下方，然而到了今天，全A指数时隔一个半月首次跌破MA20（从周的角度暂破5周均线），这意味着继前期量的信号以后，也触发了价的信号。
通常而言，对于一根趋势线而言，如果站在上方的累计时间越长，那么此后的第一次下穿就特别值得重视，所以从量化的角度，我们一般会设置一个“1:1原则”，比如站在20天均线上方超过20个交易日以上的首次下穿，值得重视，比如站上60天均线上方超过60个交易日以上后的首次下穿，非常值得重视，这是因为在普通的震荡市里，由于各大均线会逐步趋近收敛，容易出现短期反复上下穿的情况，但如果积累了很长时间后第一次下穿，则往往表示整个市场已从一个小级别或大级别的增量格局重新回到了存量格局，这个时候再要短期创出新高，难度就变得比较大了。
于是，接下来应该干什么？接下来要做的不是急于求成，去扳回前几周的浮亏，而是应该耐心等待的就是极致的缩量和极致的降波。
成交量可能会降到什么地步？从历史上来看，我们可以观察成交量何时缩到过去三个月最高点的50%以上，比如，2022年1-4月的下跌波段，最高量在1.3万亿以上，1.3万亿的50%对应6500亿，最终在5.9那一天成交量缩到了6700亿，又如去年9.24之前，滚动三个月的最高量能在1万亿以上，1万亿的50%对应5000亿，最终我们看到了底部区域的最低量能缩到了4800亿，差不多约等于5000亿，对于近三个月，市场的最高量发生对应了4万亿，4万亿的50%对应2万亿，所以接下来的一段时间，我们可以耐心等待量能缩到2万亿附近。
而隐波呢？今天的隐波明显走高，几大指数期权的隐波曲线都进入到了“近高远低”的状态，所以接下来从严格的角度说，需要等待三个信号，先是等待50、300、500、1000等指数期权的隐波曲线重回近低远高，这至少意味着期权市场的“聪明”资金开始定价近月的市场进入到了一个盘整期，然后再耐心等待两个极致降波的信号，即隐波下降到均值向下一倍标准差的水平，以及均值向下两倍标准差水平。
这里，我以沪深300波动率指数为例，目前沪深300波动率指数在22.21，过去一年的均值在17.59，标准差为2.31，于是均值向下一倍标准差在15-16这个区间，而均值向下两倍标准差的点位则在13-14这个区间，后续沪深300的波动率指数若能降到第一个值以下，或引发小级别的反弹，如果能通过时间的拉长降到第二个值以下，则更有可能引发下一轮极致降波后的大行情。
再来看黄金。上一个周末，黄金、白银、有色金属发生了史诗级的暴跌，伦敦金单日下跌9.25%，伦敦银单日下跌26.42%，于是市场开始了一篇归因，最大的归因点就归到了Kevin.Warsh被提名为了下一任美联储主席。
然而，在衍生品交易者的眼中，这无非是“欲加之跌，何患无辞”，因为黄金和白银的乖离率早就突破了历史99%分位数（关于黄金乖离率的风控指标，过去《闪崩4%！黄金！提前一周提示“风险”……》等文章里曾经数次提到过），白银的隐波早已超过了100%，一个月内快速积累了大量丰厚的获利盘，进入到了一个高度“脆弱”的阶段，这个阶段出现任何边际上的利空，都能造成获利盘的回吐，进而导致趋势交易资金的加速止盈止损，所以昨天黄金白银能如此暴跌，最本质的因素就是三个字——涨多了……
从当下的市场反应看，大家所猜测的就是Kevin.Warsh会走缩表降息的模式，也就是不完全降息的模式，然而事实一定会这样吗？这里先打个问号，至少人坐在不同的位置可能会有不同的观点和对策，就像在公司里，你做中层时的想法和做高管时的想法肯定不会完全一样的，后者更需要把握大局。
从过往历史上看，美联储的货币政策在换届前后一年后具有较强的历史连贯性，这很大程度是制度框架所保障的，由于当前美国经济的问题面临着两难，一方面就业市场在放缓，但另一方面通胀确实居高不下，距离2%的目标还有不小的距离，所以降息模式的边际变化是一件需要非常谨慎的事情，所以对于后续的美联储，大概率还会继续延续鲍威尔比较折中的路线，既考虑到经济放缓的可能性，同时也会对高通胀保持高度的警惕，黄金等资产在过度“恐慌”后又会重新寻找到新的平衡点（就像24年8月初日元套息交易的风波类似）。
对于今年的黄金，我在年初提到了“长逻辑vs短节奏”的平衡，从长逻辑看，“货币贬值+避险属性”依然是黄金不断创新高的核心驱动力，近几年的时间里，美国债务上限的“天花板”正被不断地抬升，只要美债上限的“天花板”还会抬升，这些债务最终就会被预期靠印钞来偿还，这种预期的存在就会弱化纸币，强化黄金，所以它的长逻辑依然没有破坏，只是，黄金这类资产适合低吸，不适合追高，因此在交易黄金时，也有一个拥挤度和节奏的问题，紧盯国际金价相对60天均线的乖离率，当黄金相对于60天均线的乖离率超过了13%-14%，短期就可以考虑控制节奏（本次的回吐正是发生在60天均线乖离率达到15%以后），这个时候，一份认沽期权保险往往会成为你最好的平衡方式……