营收回归增长，广告技术业务打开中长期想象空间｜欢聚财报解读
白鲸小编约 7 分钟Q4 营收同环比双增，BIGO Ads、SaaS 成看点。
2026 年 3 月 11 日，欢聚集团 （NASDAQ:JOYY，简称“欢聚”或“集团”） 发布 2025 年第四季度及全年财报。
欢聚集团 2025 年第四季度营收 5.82 亿美元，同比增长 5.9%。其中，直播收入 3.94 亿美元，广告收入 1.45 亿美元 （BIGO Ads 收入 1.281 亿美元，同比增长 61.5%），其他收入 4210 万美元。
2025 年整体来看，营收 21.25 亿美元。其中，直播收入 15.3 亿美元，广告收入 4.43 亿美元 （BIGO Ads 收入 3.99 亿美元，同比增长 38.5%），其他收入 1.52 亿美元。
在美国通用会计准则下，欢聚 2025 年 Q4 经营利润为 1830 万美元；净利润 5430 万美元。全年经营利润为 5580 万美元；净利润达 2.23 亿美元，实现扭亏为盈。
在非美国通用会计准则下，欢聚集团 2025 年 Q4 经营利润达 4080 万美元、净利润为 7030 万美元；2025年全年，净利润为 2.83 亿美元，经营利润和 EBITDA 分别为 1.51 亿美元和 1.90 亿美元 , 均实现同比增长。
现金流方面，欢聚 Q4 净现金流为 1.16 亿美元。截至 2025 年 12 月 31 日，集团净现金储备高达 32.58 亿美元。鉴于可观的经营利润和现金流，欢聚 2025 年通过回购及派息，总计回馈股东 3.32 亿美元。
欢聚集团董事会主席兼首席执行官李婷表示，回顾 2025 年，随着社交娱乐业务重回增长，广告技术等业务第二增长曲线加速成型，集团的增长路径更加明确。
营收方面，欢聚集团 2025 年 Q4 总营收为 5.82 亿美元，环比增长 7.7%，同比增长 5.9%，实现同比与环比双增长。
按两条主要业务线来看，其营收仍然主要由直播业务贡献。
欢聚 Q4 直播业务营收 3.94 亿美元，占总营收的 68%，其中发达国家直播收入环增 3.4%。欢聚主要在挖掘高价值市场付费来稳住基本盘，BIGO 总付费用户环比增长 1.5%，ARPPU 继续录得环比微增，现在泛娱乐赛道竞争激烈，挖掘高价值用户付费潜力是有效的，Q4 直播业务环比增长 1.5%，实现“三连涨”。
欢聚表示，得益于 AI 技术的使用，高 ARPPU 显示其“服务高净值用户”策略奏效。在整体用户群相对固化的情况下，行业内都想各种办法实现增长，AI 技术在直播行业的应用或许是个不错的方向。从增长曲线来看，欢聚的直播业务也呈现了向上的趋势。
近 13 个季度，欢聚直播业务的营收情况；
欢聚直播业务连续三个季度向上｜数据来源财报
具体来看，运营策略方面，欢聚旗下核心产品 Bigo Live，继续推动主播激励机制升级，配合 AI 技术，持续优化用户内容消费和付费体验。在平台流量、活动资源及直播工具扶持下，Q4 Bigo Live 腰部优质主播开播人数环比上涨 7.8%，开播总时长环比增长 10.3%。
用户层面，随着欢聚 AI 多模态推荐系统的应用，Bigo Live 用户观看时长环比提升 5.6%；从市场来看，发达国家及高端用户群体数据提升明显，北美区域新用户有效观看率环比提升 10.3%，人均观看时长提升 3.9%，30 日留存提升 4.8%。此外，AI 生成虚拟礼物的用户渗透率正稳步增长，1 月份 AI 互动礼物占 Bigo Live 整体虚拟礼物的消耗突破 30%。
内容方面，Bigo Live 在北美区域推出其首档直播真人秀节目，集结 9 位北美头部主播进行为期 5 天的高能竞赛，拉动自然日活提升 3%。同时，Bigo Live 持续深耕本土社区。结合东南亚、拉美等地的节庆风俗，举办主题活动，强化了区域用户参与度，推动平台上多元文化的呈现。
Bigo Live 在北美推出首档全程直播真人秀
另一条营收主线广告业务，Q4 营收 1.45 亿美元，同比上涨 62.4%，占总营收的 25%。其中，BIGO Ads 收入 1.28 亿美元，环比增长 23.3%，同比增长 61.5%；三方广告收入环比增长 27.3%，同比增长 82.5%，表现更加亮眼。欢聚 2025 年全年广告收入 4.43 亿美元，整体占比从 14.4%，提升至 20.8%，成为欢聚 2025 年真正的“增长引擎”。
具体来看，在流量侧，随着社交娱乐业务的稳健发展，自有流量 MAU 增长至 2.72 亿，驱动广告收入和盈利的环比增长；同时，来自三方的 SDK 流量持续强劲增长，广告请求环比增长 23%，同比增长 166%。
平台侧，BIGO Ads 在 AI 技术加持下，支持 oCPC、ROAS 优化等智能出价模型。同时，BIGO Ads 持续深耕重点区域，本季度发达国家市场增长迅速，北美地区收入环比增长超 21%，西欧地区收入环比增长 46%。
预算侧，第四季度全球多垂类广告主的季节性投放预算表现强劲，Web 端预算实现环比 20%的高速增长，IAA 预算环比增长 39%。从整体表现看，合作广告主投放预算大幅增长，KA 广告主数量环比增长 29%，KA 广告主总投放预算环比提升 34%。
中长期发展方面，电话会上欢聚表示，公司将持续接入更多 SDK 流量和聚合平台，拓展多渠道流量，并加快北美、欧洲等重点市场渗透。2025 年 Q4，欢聚三方平台广告收入已实现同比增长 82.5%，是向“开放广告平台”加速发展的关键信号。电话会上欢聚表示，对 BIGO Ads 三方广告业务持续高速增长，保持高度信心。
BIGO Ads 亮相德国柏林应用推广大会
营收方面，除直播和广告业务的贡献，财报显示，2025 年欢聚其他收入达 1.52 亿美元，同比增长 19.8%，处于稳健增长的状态。
欢聚明确表示，其他收入的增长“主要得益于公司的电商 SaaS 业务”。其中，电商 SaaS SHOPLINE 为商家提供建站、支付、营销整合工具，形成“营销+转化”的一站式服务，与 BIGO Ads 形成协同效应。欢聚表示，随着商业模式持续验证、毛利不断增长，SHOPLINE 盈亏平衡趋势已经清晰，且具备可持续性。在电话会上，管理层表示，BIGO Ads 和 SHOPLINE 将共同推动公司下一阶段的增长。
欢聚此前主攻 C 端娱乐方向，广告技术业务和电商 SaaS 业务均切入 B 端企业服务，B 端业务相对稳定，对于企业的整体运营来说，可算是风险分散，欢聚年初提出的第二增长曲线在 Q4 营收中已经占比超三成，未来的发展值得关注。
从成本侧来看，欢聚 Q4 主营业务成本 3.76 亿美元，环比增长约 8.4%，同比增长 8.9%。成本增长主要来自 BIGO 板块的收入分成与内容成本，另外因广告业务扩张带来的第三方流量获取成本也有所上升。
Q4 经营费用为 1.88 亿美元，具体来看，销售与营销费用 8140 万美元，同比上升。研发费用 6150 万美元，同比下降。一般及行政费用 4490 万美元，相对稳定。
近 13 个季度的主营业务成本、
运营业务成本情况｜数据来源财报
综合来看，欢聚集团 2025 年 Q4 经营利润为 2.06 亿美元，连续三个季度增长，净利润为 5430 万美元，毛利率 35.3%，环比同比略降。全年下来，欢聚净利润达 2.23 亿美元，标志着公司整体财务健康状况改善。Non-GAAP 经营利润 1.51 亿美元，同比增长 10.8%；更能反映经营情况的 Non-GAAP EBITDA 为 1.90 亿美元，同比增长 10.9%。
在利润增长良好、现金流充足的情况下，欢聚本次财报也宣布，鉴于 2025 财年强劲的业绩表现及non-GAAP 经营盈利能力的持续双位数增长，会于 26 年 Q1 额外派发总额约 2000 万美元的现金分红，可谓是“富有且慷慨”。
2025 年欢聚营收增长的动力明确指向广告业务，其广告业务在扩大规模后，能否持续盈利，带动整体利润率提升，后续我们将继续关注。
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