又到3800！等待一油落，等待万物生！……
余力 Felix约 5 分钟隔了一个周末，全球市场对开始快速定价美伊战争可能引发的长期风险……
今天，除了今天的原油，其他资产全部一通大跌：
日经225，-3.5%；
韩国综合指数：-6.5%；
COMEX黄金，-7.5%；
COMEX白银，-10%；
相比之下，上证综指只下跌了3.6%，我就只能这么想了……
目前整个市场的定价逻辑已经非常清楚，美伊局势的扑朔迷离，伊朗的强硬反击，让霍尔木兹海峡的封锁时间成为了全市场最大的变量，封锁时间越久，油价就会居高不下，对原油产业链的影响也会越深，于是全球资金开始定价美国的通胀再起，通胀一起则美联储加息预期变强，全球流动性收紧的预期变强，这就导致最近几乎所有受益于降息逻辑的资产都在大跌，只有煤炭、新能源这些具有能源替代逻辑的行业相对受挫较小，所以从某种角度说，接下来一油落，才能万物生……
那么，什么情况才能“一油落而万物生”？目前想到的情况无外乎有两种，一种自然是美伊之间出现了明显的让步与和解，另一种就是市场出现自然性超卖了以后，被另一个定价逻辑所替代，比如随着战局的延续，美国需要进一步发债，市场重新进入了美国扩表的定价逻辑，开始定价美国债务扩张的需求，这个时候，黄金和股市又会出现修复，或者随着美国迟迟未能拿下战局，市场开始定价美元的信用“崩塌”，这个时候，同样会给黄金带来支撑。
回到当下的A股……
从趋势的角度，今天全A等多个指数时隔9个月，首次跌破了一根非常重要的趋势线（120天均线）。在过去的文章里，我们曾经多次提过，对于一根趋势线而言，如果站在上方的累计时间越长，那么此后的第一次下穿就特别值得重视，从量化的角度，我们一般会设置一个“1:1原则”，比如站在60天均线上方超过60个交易日以上的首次下穿，又如站上120天均线上方超过120个交易日以上后的首次下穿，非常值得重视，这是因为在存量博弈的震荡市里，由于各大均线会逐步趋近收敛，容易出现短期反复上下穿的情况，但如果积累了很长时间后第一次下穿，则往往表示整个市场已从一个小级别或大级别的增量格局转为了存量格局，这个时候市场暂时进入到了一个用时间换空间的存量阶段，当前期的高点阶段性被确认后，接下来要耐心等待的就是极致的缩量。
那么对于当下，极致的缩量要缩到什么地步，市场的卖压可能自然出清？关于这一点，我们可以观察成交量何时缩到过去三个月最高点的50%以上。从下面的这张图中，我们可以看到，对于过去大部分的阶段性底部，缩量一半是一个比较重要的条件，比如2022年1-4月的下跌波段，最高量在1.3万亿以上，1.3万亿的50%对应6500亿，最终在5.9那一天成交量缩到了6700亿，又如去年9.24之前，滚动三个月的最高量能在1万亿以上，1万亿的50%对应5000亿，最终我们看到了底部区域的最低量能缩到了4800亿，差不多约等于5000亿。
表：近五年主要缩量异动阈值统计
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
对于近三个月（即今年4月中旬前），我们可以看到最高量发生在1月中旬，等于4万亿，4万亿的50%对应2万亿，所以在4月中旬前，全市场的极致缩量点在2万亿，不过到了4月中旬后，全市场的最高点会下降到3.28万亿，3.28万亿的50%对应1.64万亿，这个时候我们可以耐心等待量能缩到1.6-1.7万亿之间。
除此之外，从时间的角度看，当前的时点开始临近四月决断，在这个阶段里，红利低波类的资产的确成为了非常重要的一个平衡剂。
一方面，从日历效应的角度，每年两会结束后到4月末这个阶段是红利低波全年胜率最高的阶段。以中证800红利低波为例，在过去的11个年份里，从两会会结束以后到4.30之间，这一个半月是全年800红利低波日历效应最好的一个阶段。这个阶段的历史胜率高达81.82%，相当于是过去11年8胜3负，这并不难理解，因为这个阶段预期基本上落地了，春季躁动也结束了，加上4月份是标准的年报，一季报的密集披露期，所以整个市场预期回归现实，估值回归业绩，整个市场相对来说是比较有利于红利低波风格的。
另一方面，当前处在国际局势扰动较大的阶段，这个阶段的整体风偏容易偏向于防御性的思维。对比2022.3俄乌冲突时的情况，当年在3.8油价见顶以后，从3.9到4.8这一个月，中证800红利低波在一个月的涨幅达到了10.24%，这是因为冲突的一开始，往往石油石化股会冲在最前，当“三桶油”等能源股出现明显的超买后，流出来的资金就容易被体量较大的银行股，或者是自身价格能够与油价实现联动、景气有望受益于油价上行的煤炭、化工、新能源板块所承接，而红利低波指数恰恰是银行股含量相对较高，也有一定的煤炭股含量的资产，既具有阶段防御逻辑的支撑，又具有能源替代逻辑的加持……
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