一年后的今天！这一次的融资盘，能不能扛过4月？……
余力 Felix约 5 分钟一年前的今天！在特不靠谱全球对等关税的消息冲击下，各大指数大幅下挫，双创指数出现两位数的下跌，海外的VIX指数最高飙到60以上。一年后的今天！还是那张不靠谱的大嘴，导致中东局势反复袭扰，国际油价突破百元，尽管今天行情的波动远远没有像去年那般激烈，但在“四月决断”的日历效应下，已经有200多亿融资盘出现了净流出……
每一年的4月份，往往会被叫做“四月决断”，这是因为每年的4月份，年报和一季报密集披露，我们进入到了一个预期回归现实，估值回归业绩的阶段，从历史上看，在这个月份里，有一路资金比较容易受到市场波动的干扰，它不是机构盘，不是游资盘，而是另一路加杠杆的资金——融资盘……
去年的4月份，融资盘全月净流出了1300多亿……
前年的4月份，融资盘全月净流出了200多亿……
那么前两年是这样，过去十年都是这样吗？从下图中可以看到，对于过去的十个年份，除了2019年和2023年以外，其他八个年份的4月，融资盘全部都呈现出了阶段性的净流出（这个概率高达80%），对于那两个4月净流入的罕见年份， 2019年的背景是两市成交额从不到3000亿增加到日均超过1万亿，从2440点的底部启动了一轮普涨性行情，而2023年的背景倒是和现在有点像，就是在整个2-3月，受到美国那边GhatGPT的发酵，AI相关板块大涨，直至当年的4月上旬，这股热度才开始下降，当年4月最终微幅净流入了9.28亿。
图：2016至今，每年4月份融资盘的净买入额（亿元）
为什么历史上4月这个月份，融资盘容易出现净流出？
这和融资盘的资金属性有很大关系。由于融资盘是市场上风偏最高的一路资金，这部分资金每天“背负着”利息在炒股，不会那么看重业绩与估值的匹配性，更在于短期的弹性，这部分资金的定力相对比较差，往往参与中小市值的股票为主。比如，去年春节前最后一天，其实那个时候DeepSeek的事件已经在发酵了，但为什么融资余额一天内还下降了340多亿，就是因为一部分融资盘毕竟不愿意付出长假期间的利息，所以当整个时间开始临近财报披露的时候，行业和个股的预期空间和弹性可能会有所下降，这个时候，对于时间和成本敏感的融资盘，可能就会出现阶段性的兑现。
那么对于当前，哪些地方是融资盘介入较深的呢？哪些地方是相对需要注意的呢？关于这一点，可以看一下今年以来融资净买入最多的宽基和行业在哪里？
从下图中可以看到，在所有主流宽基里，目前融资余额与流通市值比重最高的指数是中证1000（3.55%），其次是中证500（2.84%），然后是中证2000（2.55%），比重相对最低的是万得微盘股指数（1.49%）和沪深300（1.73%），其中微盘股指数融资余额占比相对小的原因是它的一部分成分股并未纳入融资融券标的，所以微盘股背后买盘反而是一些非杠杆的量化资管盘（它的融资盘渗透率甚至不如沪深300）。
图：截至最新日，五大宽基“融资余额/流通市值”的比例
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
图：截至最新日，各申万一级行业“融资余额/流通市值”的比例
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
同样地，如果落实到一级行业（31个申万一级行业）的层面，那么你会发现，目前融资介入最深的是六大行业分别是计算机、非银金融、传媒、国防军工、电子和通信（其中大量的权重集中在双创），目前这六大行业的“融资余额/流通市值”均超过了3%，反过来，目前融资介入最浅的三大行业为石油石化、银行和煤炭，目前这三大行业的“融资余额/流通市值”均低于1%，所以从风控的角度来看，注意高低之间的平衡，适度回避一些融资盘介入较深的行业，这可以成为四月决断月里阶段性值得重视的事情。
最后，还是值得提醒一句，对于历年的4月份，是一个非常值得重视大小盘平衡的月份。
图：2014至今，每年4月份“大盘指数-小盘指数”的相对收益率分布
这里，我可以以申万大盘指数与小盘指数来做个对比，结果发现在过去12年里，申万大盘指数和小盘指数在4月份的绝对收益胜率都并不高，大盘指数为50%，小盘指数仅为33%，然而如果观察“大盘指数-小盘指数”的相对收益结果，你却会发现过去12年申万大盘指数跑赢申万小盘指数的概率高达100%，平均跑赢的幅度为2.67%，为全年12个月份里胜率最高的月份，远远高于排名第二的10月（10月份为三季报密集披露月，相对跑赢的概率为66.67%），可见在四月决断的过程中，大市值往往比小市值跑的更好……
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