今年！这个信号转正，真的太重要了！……

余力 Felix2026年04月14日约 4 分钟

今天！A股的节奏与隔夜海外市场一致，全球资产已逐渐对这种trump的反复脱敏（除非有极大超预期的变化，比如美伊之间重新关闭了谈判的大门）。正如昨天所说，目前包括美股、黄金等各大资产基本已经走出之前“恐慌”的定价逻辑，进入到一种螺旋式复常交易的定价逻辑……

站在当下，我们可以把握一个基本的原则，就是如果量能持续维持在2-3万亿之间，如果各大期权的隐波仍然处于“近高远低”，那整个市场就依然处于一个“东边不亮西边亮”的存量格局（有一部分板块涨了，另一部分板块就可能沾不到），于是在这种格局下，选对指数、选对行业比上仓位本身更加重要。那么对于今年剩下的时间，你会把关注点继续放在去年强势的科技TMT？还是开始逐步关注顺周期了？从我的角度，我在今年的第一篇文章《第一天！A股重回4000点！新的一年，市场怎么看？……》一文里，已经对今年的市场作出了如下的三种假设：

“第一种情况：如果随着反内卷扩内需政策的持续深化，ppi等宏观指标上显示出持续向好的成效，则整个市场的定价逻辑就很可能从流动性牛将正式转为基本面牛；

第二种情况：如果ppi等宏观指标暂未显示出充分验证的信号，但科技方面又诞生了突破目前“天花板”的实质性产物（如去年国内的Deepseek、或者2023年美国的Ghatgpt），则资金就会延续去年的定价逻辑，继续涌入科技和先进制造，定价新一波的叙事逻辑；

第三种情况：如果以上两点都暂时没有实现，则到了今年四月决断的时候，整个市场有可能阶段性地回到高股息的防御性定价逻辑，这个时候，具有高股息特征的公司或成为全市场超额收益的主要来源，同时成为支撑大盘的关键力量。”

图片来源：《第一天！A股重回4000点！新的一年，市场怎么看？……》

那么，最新的ppi数据怎么样了？就在上周，根据最新的数据，3月cpi同比上涨1.0%，同时受国际大宗商品价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响，ppi环比上涨1.0%，同比上涨0.5%。这一次，ppi数据无巧不巧，恰好发生在今年年初假设的四月决断的关键时间点，对于整个大盘来说，这个悄然的变化非常重要，因为这些变量的转好，会让市场资金寻找新的可以定价的点，尤其在去年科技TMT相关行业的涨幅已经如此巨大的时候，顺周期能否接力变得非常的关键。

这里，我们用数据说话，回溯一下过去十年的情况，可以发现，过去十年里，国内ppi指标一共出现过两次环比转正，分别发生在2016.5和2021.1，从下面两张表格里你会发现，与顺周期相关的三大行业（周期、消费、金融地产）总体表现更优，周期类行业在转正前后的历史涨幅表现的更稳定些。

2016.5那个月，ppi数据环比转正，转正前的3个月，周期、先进制造、消费的涨幅分别为13.97%、13.17%和12.73%，都达到了两位数，但此后的6个月，周期和先进制造继续保持着两位数的涨幅，分别为11.94%和18.95%，但消费表现却回吐了此前的涨幅。2021.1那个月，ppi数据环比转正，转正前的3个月，周期、消费和金融地产的涨幅分别为4.09%、3.94%和3.65%，周期行业和消费的涨幅差不多，但此后的3个月，周期进一步上涨了5.24%，消费进一步上涨了3.42%，此后的6个月，周期累计上涨了9.41%，消费则累计上涨了4.06%。

表：2016.5 ppi环比转正前3个月、后3个月、后6个月六大类行业的涨跌幅