特斯拉Q1净赚4.77亿，马斯克一边诉苦、一边讲故事

特斯拉CEO马斯克，图片经由AI处理 文丨苏扬 编辑丨徐青阳 当地时间4月22日盘后，特斯拉公布第一季度财务报告，不仅实现了14.4亿美元的正自由现金流，更在利润方面超越市场预期，股价随即在盘后交易中上涨超过4%。 数据显示，特斯拉第一季度总营收为223.9亿美元，较去年同期的193亿美元增长16%。但略低于LSEG所调查分析师普遍预期的226.4亿美元。 在盈利能力上，特斯拉第一季度的表现突出。 按照美国通用会计准则（GAAP）计算，归属于普通股股东的净利润达到4.77亿美元，同比增长17%；按非通用会计准则（non-GAAP）调整后的净利润则高达14.53亿美元，较去年同期的9.34亿美元飙升56%。调整后每股收益达到0.41美元，超出华尔街预期的0.37美元。

特斯拉2026年第一季度财务业绩 在这份亮眼的财务数据背后，特斯拉也在酝酿变革——从一家以汽车销售为核心的制造企业，向人工智能、自动驾驶与人形机器人领域的巨擘的蜕变，其运营费用同比激增37%，达到37.8亿美元，资本支出飙升67%至24.9亿美元。 Zacks投资研究公司分析师安德鲁·罗科（Andrew Rocco）认为，这份业绩“证实了虽然传统的电动车业务不再快速增长，但它足够稳定，可以为特斯拉在机器人和自动驾驶技术方面的大量投资提供资金。” 01
利润发动机重启 特斯拉总毛利率当季达到21.1%，较去年同期的16.3%提升了478个基点。更值得关注的是汽车业务毛利率，在不包括销售环境监管积分的情况下攀升至19.2%，超过了去年任何一个季度的水平。 驱动利润率显著改善的原因来自多个维度。 特斯拉在财报中明确指出，较高的平均售价与“由于材料成本降低导致的单车平均成本下降”共同助推了利润率的提升。与此同时，与关税和汽车保修相关的“一次性收益”也为利润表贡献了额外的弹性空间。 运营利润层面同样展现出强劲的复苏势头。本季度运营利润达到9.41亿美元，较去年同期的3.99亿美元增长136%，运营利润率从2.1%提升至4.2%。调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到36.68亿美元，利润率为16.4%，同比增长183个基点。 当然，盈利能力的改善并非没有隐忧。运营费用从去年同期的27.5亿美元激增至37.8亿美元，增幅达37%，这清晰地反映出公司在人工智能基础设施、新产品研发以及产能扩张方面的投入正在急剧膨胀。 02
交付量增长背后的隐忧 第一季度，特斯拉在全球范围内交付了358023辆汽车，同比增长6%，低于华尔街预期的37万辆，但考虑到去年同期因Model Y生产线升级而损失了数周产能时间，这份成绩单依然值得审慎解读。 Wedbush证券分析师丹·艾夫斯将其称为“令人失望的开局”，但从更长的时间维度观察，累计交付量已达到920万辆，同比增长21%。 细分车型来看，Model 3与Model Y依然是绝对主力。两款车型第一季度合计产量为394611辆，交付量为341893辆，同比分别增长14%和6%。 与此同时，包括Cybertruck、Model S和Model X在内的“其他车型”产量同比下降20%至13775辆，交付量则同比增长25%至16130辆，这一反差主要源于特斯拉已在今年一月宣布停产Model S和Model X，其位于加州弗里蒙特的生产线将被改造用于制造Optimus人形机器人。

特斯拉2026年第一季度汽车产量和交付数据 Cybertruck的处境则更为微妙。尽管年化产能超过12.5万辆，但市场对这款造型激进的电动皮卡反响平平。特斯拉似乎找到了一个独特的解决方案：将Cybertruck出售给马斯克旗下的其他公司。 特斯拉在财报中确认，Cybercab与特斯拉Semi两款产品按计划将于2026年实现量产，并于2月份生产了首台Cybercab。 在产能布局方面，特斯拉继续优化其全球生产网络。加州弗里蒙特工厂Model 3与Model Y年产能超过55万辆，上海超级工厂以超过95万辆的产能居首，柏林工厂产能超过37.5万辆，德克萨斯州工厂则承担着Model Y和Cybertruck的生产任务。 特斯拉明确表示，在建设新工厂和生产线之前，将优先充分利用和优化现有生产能力。

特斯拉2026年第一季度不同产品产能扩张情况 一个值得警惕的信号来自库存水平。 第一季度末全球车辆库存供应天数达到27天，较去年同期的22天有所攀升，较上一季度的15天更是显著增加。这意味着尽管交付量保持增长，但产销之间的缺口正在扩大，第一季度产量为408386辆，交付量仅为358023辆，差距超过5万辆。 03
储能业务降温 能源生成与存储业务近年来一直是特斯拉财报中最为稳定的亮点，但在第一季度却出现了罕见的下滑。该板块实现收入24.1亿美元，较去年同期的27.3亿美元下降12%。储能部署量为8.8吉瓦时，同比下降15%，与上一季度14.2吉瓦时的历史峰值相比回落较为明显。 不过，这一短期波动并未动摇特斯拉在能源领域的长期布局。 位于休斯顿郊外的新建Megafactory正在稳步推进，该工厂将专门生产用于Megablock的Megapack 3，按计划将于今年晚些时候启动生产。在上海，年产能为20吉瓦时的Megapack工厂仍在建设之中。 在太阳能领域，特斯拉开始向客户大规模部署在纽约Gigafactory生产的首款自主设计太阳能电池板。这款新产品拥有18个独立功率区域，是传统住宅电池板的三倍，使其能够在遮荫条件下依然可靠地产生更多能量。改进的美学设计和更快速简便的安装流程，构成了这款产品差异化的核心卖点。 同时，特斯拉超级充电网络持续扩张，第一季度净增超过2200个充电桩，全球超级充电站数量达到8463座，充电桩数量达到79918个，同比均增长19%。 04
FSD订阅量暴增 如果要从第一季度财报中提炼一个最能体现特斯拉战略重心的数据，无疑是FSD订阅量的增长。 截至第一季度末，活跃FSD订阅量达到128万，同比飙升51%，较上一季度的110万净增18万，创下有史以来最高的单季净新增纪录。FSD累计行驶里程已突破177亿公里，其中V12及之后版本的贡献约145亿公里。 第一季度付费Robotaxi行驶里程环比几乎翻倍，累计已超过274万公里。4月，特斯拉进一步扩大了在奥斯汀的无监督运营区域，并在达拉斯和休斯顿正式推出了无监督出行服务。 在旧金山湾区，带有安全驾驶员的叫车服务也在同步运行。特斯拉正在为凤凰城、迈阿密、奥兰多、坦帕和拉斯维加斯的服务上线进行准备。荷兰车辆管理局已于4月批准在荷兰部署FSD，这为在其他欧盟国家获得潜在批准扫清了障碍。 Optimus人形机器人也是特斯拉未来最具想象空间的部分。 特斯拉宣布，首个大规模Optimus工厂的准备工作将于第二季度初开始。第一代生产线设计为年产100万台机器人，将直接取代弗里蒙特工厂原有的Model S和Model X生产线。与此同时，德克萨斯州Gigafactory正在为第二代生产线做准备，该产线设计目标为长期年产1000万台机器人。 在人工智能基础设施层面，Cortex 2训练集群已正式上线并开始运行训练任务，现场训练计算能力持续攀升。特斯拉同时确认，下一代AI5推理处理器已于4月完成最终芯片设计。 05
芯片工厂与激增的资本开支 特斯拉第一季度资本支出达到24.9亿美元，较去年同期的14.9亿美元激增67%。这一数字虽然显著增长，但仍仅为全年支出计划所需季度平均水平的一半左右，这也正是特斯拉能够在本季度实现正自由现金流的关键原因之一。 电池制造是资本投入的重中之重。位于内华达州的磷酸铁锂电芯工厂、德克萨斯州的正极材料工厂和锂精炼厂均已开始提升产量。具体来看，内华达州LFP产能为7吉瓦时，德克萨斯州4680电池产能为40吉瓦时，正极材料产能为10吉瓦时，锂精炼产能为30吉瓦时，后三者均处于早期提升阶段。 人工智能训练计算能力的扩张同样消耗了大量资本。德克萨斯州的Cortex 1集群拥有超过10万颗H100等效GPU，Cortex 2则配备超过13万颗H100等效GPU且正处于早期提升阶段。从特斯拉公布的训练能力提升曲线来看，现有及计划中的总容量已从接近零增长至超过30万颗H100等效GPU。Dojo 3定制芯片的开发工作仍在继续，目标是降低长期训练成本。

特斯拉2026年第一季度算力集群扩展情况 TeraFab芯片工厂的计划被赋予特殊的战略意义。 特斯拉将这一项目描述为“有史以来最大的芯片工厂”，旨在垂直整合逻辑、存储和先进封装能力，以便在芯片需求超过行业产能时能够快速迭代。这不仅是确保芯片供应安全的举措，更可能为特斯拉打开一个全新的业务维度，目标是为机器人、人工智能和太空数据中心制造芯片。 “用当下利润换未来故事”的路径，一个显性的代价是利润规模的缩水；另一个隐性的代价是核心汽车业务的波动。 尽管本季度交付量同比有所增长，但《华尔街日报》指出，这依然是特斯拉自2022年以来销量第二差的季度。与此同时，市场对“未来故事”的估值已经打得过满。彭博社的分析提醒投资者，特斯拉以183倍的远期市盈率位列标普500指数第三昂贵的股票，远远高于“美股七雄”中的其他科技巨头。 以下是特斯拉2026年第一季度财报分析师电话会议精简版： 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克进行点评： 2026年将非常激动人心。特斯拉会大幅增加资本支出，全面投资电池、AI训练、芯片设计和供应链。 新产品（Cybercab、Semi、擎天柱）都会经历一条拉长的S曲线，初期产量提升很慢，但年底到明年将呈现指数级增长。Megapack需求强劲，休斯顿附近的新工厂今年晚些时候将开始生产。 FSD方面，V14.3是一次重大架构更新，有望让无监督FSD在全球合法地区运行。V15将在年底或明年初推出，安全性远超人类。自动驾驶出租车已扩展到达拉斯和休斯顿，扩展的唯一限制是严格的安全验证，目前团队保持着零事故记录。 擎天柱V3预计年中可以展示。我们其实不太想太早展示，因为竞争对手会逐帧复制。今年晚些时候弗里蒙特工厂开始内部生产，明年显著上量，德州第二工厂明年夏天投产。擎天柱将成为特斯拉乃至全世界有史以来最重要的产品。 技术上，AI5已流片，是性价比最高的边缘AI推理芯片。AI6和Dojo 3已在推进。德州Giga园区将建设芯片研究工厂，今年动工。 我们正在同时推进多个极具挑战性的项目。这正是团队最擅长的——解决最难的问题，打造令人惊叹的产品。 以下为分析师问答环节： 问：我们何时能看到擎天柱3亮相？Model X/S停产后擎天柱何时开始生产？今年年底的生产速率和最初目标规模是多少？ 马斯克：我们希望把擎天柱3的发布推迟到更接近生产的时候，因为每次展示竞争对手都会逐帧复制。生产启动时间大约在7月底到8月初。 最后一批Model S/X生产在5月初进行，总装线完成后拆除，拆除和重新安装新线至少需要几个月。四个月内完成拆除、重装、启动已经是极快的速度，地球上几乎没有其他公司做到过。 今年生产率无法预测，毕竟这是全新产品、全新生产线、上万个独特项目，爬坡速度取决于最慢的那个环节。起初会非常缓慢，我们要从工厂里最简单的技能开始逐步积累。 问：除了奥斯汀，今年无监督FSD和自动驾驶出租车扩张的目标里程碑是什么？这将如何推动经常性收入增长？ 马斯克：希望今年年底前在大概十几个州实现运营。我们对推出非常谨慎，至今零伤害、零死亡事故，并希望保持这个记录。今年收入可能不会显著增长，但明年会变得更快。 问：无监督FSD何时能推送到客户车上？ 马斯克：可能在今年第四季度。我们不会同时向所有人、所有地方发布。要确保每个城市没有特殊复杂路口、糟糕标线或天气挑战。确认安全后才逐步推送。 问：硬件3汽车如何实现无监督FSD？ 马斯克：硬件3做不到。它的内存带宽只有硬件4的1/8，而内存带宽是无监督FSD的关键瓶颈。 已购买FSD的客户可以折扣以旧换新到AI4车辆，也可以升级电脑和摄像头到硬件4，但需要在主要大都市建立微型工厂高效运作，因为只在服务中心做会极其缓慢。 长期来看，把所有硬件3转为硬件4是有意义的，这样它们就能加入自动驾驶出租车车队。在此期间，我们将在6月底为硬件3发布V14的蒸馏版本，具备硬件4 V14的所有功能，可从停车状态开始驾驶。 问：是什么让你们提前完成AI5流片？对最初愿景有什么改变？AI5是否已从路线图中移除？ 马斯克：我们的团队非常努力，连续六个月每个周末和节假日都在工作，没有犯重大错误。AI5将用于擎天柱和数据中心，因为用AI4已能实现远超人类安全水平的无监督自动驾驶，所以汽车中并非立即需要AI5。但未来某个时候切换到AI5是有意义的。我们还计划推出AI4+（明年年中投产），RAM从16GB增至32GB，算力和带宽提升约10%。 问：V14.3是实现大规模无监督FSD的最后一块拼图，还是必须等到V15？ 马斯克：14.3就是最后一块拼图。问题在于安全性和便利性的程度。我们知道主要的架构改进将显著提高安全概率。当我们知道有可以改善安全性的软件改进时，大规模部署无监督FSD没有意义，而是应该先完成编写、验证，然后再发布。目前奥斯汀、达拉斯、休斯顿运行的自动驾驶出租车运行的都是14.3变体，显然更安全。我们会在V14.3基础上继续扩展一段时间，V15将是一次重大升级。 问：Terafab项目的各方分别负责哪些方面（资助、设计、建设、运营、生产等）？英特尔是否参与？ 马斯克：细节仍在制定中。短期内，特斯拉在德州Giga园区建造研究晶圆厂，约30亿美元，月产能数千片晶圆，目的是测试新想法和物理原理，验证生产可靠性。SpaceX负责扩大后Terafab的初始阶段。 任何公司内部事务需经双方董事会批准和冲突解决程序，确保特斯拉和SpaceX股东利益平衡，这些都需要时间。英特尔将在核心制造技术上合作，我们计划使用英特尔的14A工艺（最先进，尚未完全完成），当Terafab扩大规模时14A应该已成熟。我们与英特尔关系良好。 研究晶圆厂会把掩模版、逻辑、内存、封装都放在同一栋楼，实现最快的递归研发，尝试激进的想法。虽然大多不太可能成功，但一旦成功将是芯片工作方式的根本改进。 问：擎天柱的架构与xAI和Grok如何集成？系统2智能在芯片上实现吗？每年百万台擎天柱会带来数据中心的推理需求吗？ 马斯克：我们可以把大量智能放在机器人本地，即使断连也不会卡住，像汽车不需要网络就能安全驾驶。擎天柱需要一个管理者（编排AI）告诉它该做什么，Grok很适合做编排。语音方面，Grok是低延迟智能语音AI，可以进行Grok级别对话。擎天柱可能可以在没有任何管理监督的情况下工作几个小时。 问：Terafab在多大程度上是为了获得更好的芯片经济效益？需要多长时间达到经济平价的良率？ 马斯克：Terafab不是用来对芯片供应商施加影响力的。随着我们规模扩大，行业增长（尤其是内存）无法提供足够数量的AI芯片，不自己造就会撞墙。我们有一些关于制造更好芯片的研究性想法（不太可能成功，但一旦成功就是巨大进步）。长远来看，比如AI卫星的芯片，现有行业根本跟不上。 问：对新车型的看法是否发生了变化？Cybercab就是紧凑型车吗？Roadster何时展示？ 马斯克：Cybercab就是紧凑型车，很宽敞，但它是双人车。90%的行驶里程由一人或两人完成，所以长期大部分产量应该是Cybercab。但整个产品线最终都应该是不同尺寸的自动驾驶汽车。长期唯一的手动驾驶汽车将是新款特斯拉Roadster。大约一个月左右可能首次展示Roadster，需要大量测试和验证。它将是有史以来最激动人心的产品发布之一，可能是有史以来最壮观的演示之一。 问：移除安全驾驶员后，追踪哪些关键安全指标（每干预里程、每事故里程、每死亡里程）来确认可以扩展？当前处于什么位置？ 马斯克：我们跟踪所有提到的指标。在全美拥有相当大的QA车队，查看任何干预，并在模拟器中使用神经网络模拟。所有扩展都符合预期。限制更广泛部署的很多因素不是安全问题，而是便利性问题——汽车变得偏执并卡住，因为它被编程为最大程度保证安全，有时害怕做事。例如害怕穿越铁路、在永远不会变绿的红灯处卡住、遇到事故或施工时无限循环绕圈。这些问题比直接安全更棘手。 问：关于太阳眩光和摄像头，NHTSA文件提到未收到解决方案部署的更新。是否需要改造摄像头？方案是否已完全部署？ 马斯克：几个月前我们更换了摄像头，那些摄像头已经出厂。NHTSA文件指的是较旧车辆。我们直接与NHTSA合作，尽可能及时提供他们要求的信息，预计短时间内解决所有调查。我们还对摄像头可见性实施了更严格的措施，比如摄像头因为残留物堆积等原因无法清晰看到事物，那些车辆的FSD将不可用。你必须清洁挡风玻璃内部。 特约编译金鹿对本文亦有贡献

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