吸筹率再超40%！“光”以后，下一个承接点可能在哪里？……
余力 Felix约 5 分钟这几天，在中际旭创市值超过万亿后，在新易盛披露的季报不及预期后，资金在光模块、光通信等高位板块上出现了明显的分歧……
为什么在这个位置出现了明显的分歧？行情走到现在，以光模块、光通信为代表的科技已经达到了什么样的交易热度？为此，我们从三个维度扫描一下当前的情况。
第一个是整个TMT行业的吸筹率。所谓“TMT吸筹率”，是指传媒、电子、通信、计算机四大一级行业成交额与全市场成交额的比值，通常这个指标越高，TMT行业的拥挤度越高，“虹吸效应”越强。
从2023年以来的情况看，这个指标的相对高点大致对应了一波行情的相对高点。
先是2023年2-4月，受到海外ChatGPT的催化，TMT吸筹率从20%开始快速上升，当年4.6达到最高点50%，当年TMT相关行业的相对高点发生在当年4月中旬，相差半个月；接着是2025年2-3月，受到国内DeepSeek的催化，TMT吸筹率从30%开始上升，当年2月末达到最高点46%，当年上半年TMT的相对高点发生在3月中旬，同样相差半个月；然后是2025年8-9月，受到中美贸易摩擦缓和和国内政策的扶持，TMT吸筹率再次从30%左右上升到当年9.24的最高点41%，此后十一长假回来后，市场风格出现了明显的收敛，科技回落，红利回归。从上周五最新数据看，TMT吸筹率上升到了40.94%，已十分接近去年9月下旬的局部高点。
图：近五年，“TMT成交额/全A成交额”走势图
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
第二个是整个通信行业的吸筹率。截至昨天，整个通信行业的吸筹率也已经逼近10%，这个值对于某个一级行业（一级行业一共约30个，通信就属于一个一级行业）大概有多高呢？我们可以对比一下2021.2贵州茅台涨到2600当时的情况，在当年的那个2月份，食品饮料作为一个一级行业，它的吸筹率一度达到9.8%，也无限逼近了10%这个数值。
第三个是另一个10%，即与光相关的龙头股换手率已经超过了10%。上周四晚间，光的其中一个龙头新易盛一季报数据不及预期，这直接导致了周五一天，新易盛的成交量达到了500多亿，这个成交量不仅对应了一个个股约10%的换手率（5000多亿市值），还相当于是当天银行、券商、保险所有大金融板块加起来的成交量。所谓缩量异动要关注，放量异动要小心，这10%的换手率发生在一只个股身上，也反映了短期的龙头效应演绎到了非常极致的状态。
应该说，以上的这些信号相当于是左侧过热信号，它不是说光的走势就此就结束了，但至少说明短期赔率不会太高了，追高需要谨慎。于是，对于这次站光内外的局内局外人，后续的交易原则也就逐步明晰了：
如果你已经站在了光里，那么左侧信号作为预警，短期离场可以看均线这些右侧信号；
如果你并未站在光里，那么左侧信号就意味着追高需要谨慎，短期谨防过热后拥挤度的释放。
那么后续，如果科技TMT一侧的拥挤度出现阶段性的释放，比较有可能的承接点会在哪？应该说，短期的国产替代线算是一个承接点，比如今天科创板里大量的半导体公司出现了大幅补涨，原因很简单，与海外科技链之间最能形成替代关系的就是国产科技链，可是随着国产替代线也一步步临近了今年1月的新高，下一步的承接点又可能会在哪？从我的角度，周期类行业是一个比较有可能的承接点，这主要源自于今年的周期行业背后的三大逻辑支撑：
第一个是能源替代逻辑，目前的中东局势有所缓和，但总体仍处在一个反复扰动的阶段，这个阶段的原油价格很难完全回落到去年年底的价格，所以煤炭、煤化工、新能源等行业的能源替代逻辑并未完全消失；第二个是反内卷逻辑，从最新数据看，全国煤电厂库存已经出现同比下滑，在后续部分进口煤需求转向内贸，且“迎峰度夏”采购可能提前的背景下，国内煤炭市场供需格局可能逐步收紧，煤价中枢上行概率增大；第三个则是通胀预期逻辑，在之前《今年！这个信号转正，真的太重要了！……》的文章里，我们已经回溯了过去十年里ppi两次转正后的情况，结果发现，周期类行业（以有色、新能源为代表）在转正前后的历史涨幅表现的更稳定。
当然，如果要用以守代攻的方式来布局周期类行业，则可以关注目前周期股含量相对较高的红利指数，比如沪深港红利50。从历史上看，沪深港红利50指数在不同年份呈现出三大红利（银行类红利、周期类红利、消费类红利）自动轮动的特征，目前，沪深港红利50指数的前五大行业分别是煤炭、交通运输、建筑、公用事业和家电，权重分别为18%、11%、7%、7%和6%，周期红利含量更高……
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