“老登”与“小登“的分化！似乎已是近20年之“最”……
余力 Felix约 4 分钟从五一回来以后，上证不知不觉地突破了近十年的高点——4200点！……
如果仅从整个大盘的角度，从买入宽基指数的角度，五一回来的第一天，全A指数、沪深300等多个宽基指数的收盘价突破了近一年的新高，同时这些指数的成交量也在同一天创出了近三个月的新高，回溯历史进行相似性匹配，如果价和量在同一天出现了这样的突破，则短期进一步突破比较大，2024年9.24后一周是这样，2025年的6.24后一个月也是这样，今年1月初的情况也是一样，尽管从历史上看，每一次的突破级别有大有小，也会有几次突破并未维持很久，但按照我们的量化体系，在触发价量共振信号后，我们总体在仓位上会保持一个顺势而为的跟随思维。
然而，就像我在《4月站在“光”里，5月会走进“芯”里吗？……》那篇文章里提到的一句话——对于当下，结构比仓位更重要。从行业的角度，从指数内部结构的角度，出现了极为罕见的虹吸和分化，一边是以通信、电子为首的“光”和“芯”创出了近十年的新高，一边则是以食品饮料为首的内需消费，日线级别五连阴，一路下探逼近了9.24的那个低点……
外需与内需，科技与消费，这样的分化，第一次见，这样的虹吸，也是第一次见。从几个指标的跟踪情况看，目前虹吸的程度甚至超过了去年7-9月的那三个月，下面这张图就说明了一切，科技TMT指数/消费指数这个比价指数，已经来到了近20年的之最。
图：过去20年，“科技TMT指数/消费指数”日线走势图
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
从近两天的短期数据看，“缩圈”成为了最主要的关键词。
截至昨天收盘，过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业分别是电子100%、半导体100%、通信99%，这意味着，电子和半导体行业的成交额占比已处于历史最高水平——当前每一块钱的A股成交额中，流向后两者的比例从未像现在这样高，通信行业的99%分位同样处于极值附近，与此同时，市场资金正在TMT内部进行高强度“缩圈”——卖出逻辑相对弱化的软件应用，集中涌入卡位核心的半导体硬件。上周的文章里我也曾提到过，从历史数据来看，当一个行业的成交额占比达到或接近历史极值时，短期内该行业大概率会出现两种走势之一：要么波动率急剧放大（剧烈震荡），要么资金向更细分的子领域进一步“缩圈”，缩到一定程度就会均值回归。
事实上，每一次过度“缩圈”的背后，其实也是某种形式的“资产huang”，但只要是资产，最终总会符合“供求规律”，每一次拥挤度的释放，可能是因为量能下滑买盘自然性衰竭，也可能是一些政策催化到了别的行业（比如再出反内卷的具体政策可能催化资金流向周期），或者是外围市场出现了一些波动，所以综合以上这些信息，从宽基的角度，可以暂时以顺势而为的思路对待，但从结构的角度，在享受趋势收益的同时，也可逐步关注左右侧结合的再平衡。
至于在双创（“光”与“芯”）阶段性的强势过后，下一个具有潜在赔率的地方可能在哪里？从我的角度看，如果市场成交量依然保持在3万亿上下，那么流动性在，能沾到的地方就多，资金可能会重新从代表硬科技的大市值股票流向与AI应用相关的中小市值股票，由于这些股票遍布中证2000这些宽基，这个时候，小市值因子可能重新回归，小微盘指数又有可能重新值得关注……
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