昨天2.92万亿！今天2.91万亿！从昨天到今天，全市场的成交量连续两天低于了3万亿。在成交量出现下滑以后，前期最为强势的创业板（“光”的代表）反而变成了近期涨幅最小的指数……
3万亿！对于当下的A股，这是一个非常重要的阈值。为什么这么说？这是因为要让大市值龙头持续维持趋势和热度（目前主要就是各大科技龙头），源源不断的买盘承接是必不可少的，场外买盘与场内获利盘的换手热度也是必不可少的，于是对比过去十多年的情况去回溯，2.5%的市值换手率就成了一个非常重要的必要条件，对于当下，全市场的总市值已经达到了史上最高的120万亿，用120万亿去乘以2.5%，这个值差不多就在3万亿附近。
如果要问，当下的市场到底处在一个怎样的状态呢？我想从我的角度，或许可以用12个字概括一下——总量尚不过热，结构逼近极致。
在上周《“老登”与“小登“的分化！似乎已是近20年之“最”……》的文章里，我已经分享过一个数据，那就是科技行业层面极致的“虹吸”格局。从上周二的成交额占比看，历史分位数最高的几个一二行业分别是电子（100%）、通信（99%）、半导体（100%）。这意味着，电子和半导体行业的成交额占比已处于历史最高水平——当前每一块钱的A股成交额中，流向后两者的比例从未像现在这样高，通信行业的99%分位同样处于极值附近。从历史数据来看，当一个行业的成交额占比达到或接近历史极值后会怎么样？从短期的角度看，大概率会出现两种走势之一：要么波动率急剧放大（剧烈震荡），要么资金向更细分的子领域进一步“缩圈”，缩到一定程度就会催化均值回归。 无巧不巧，从近一周的走势情况看，在触发多个单行业吸筹率极致信号后，双创两个指数都出现了不同程度的回吐。那么下一个问题来了，如果后续双创真的出现了一些波动，哪里可能成为下个产生超额收益的地方？关于这个问题，我认为目前的成交量决定一切，为此，我们可以把成交量分为三个档位，第一档是3万亿以上，第二档是2.5-3万亿，第三档是2.5万亿以下：- 如果市场成交量依然保持在3万亿上方，科技股仍会反复冲击前期高点，市场总体的容错率还是可以的;
- 如果市场成交量下降到2.5-3万亿这个区间，则市场有可能从代表硬科技的大市值股票流向与AI应用相关的中小市值股票，这些股票遍布中证1000、中证2000这些宽基，于是小市值因子有可能出现一定程度的回归;
- 如果后续流动性进一步退潮，成交量退到了2.5万亿下方，那么传统的杠铃组合（红利+微盘）的超额收益就可能会明显回归。
事实上，你有没有发现一个规律。从去年到现在，整个市场一直处在双创组合与传统杠铃组合（红利+微盘）的轮动之中。2025年一季度，由于Deepseek横空出世的强催化，双创组合阶段性跑赢杠铃组合，到了当年二季度，受到当时对等关税威胁冲击，双创组合大幅回撤，杠铃组合又在当季跑赢，进入当年三季度后，关税的影响弱化，政策上又出现强扶持，双创重新积累超额，当季重新跑赢了杠铃组合，然而进入当年四季度后，由于双创的超买指标一个个被触发，叠加年末资金兑现效应，双创与杠铃组合之间再次出现了明显的均值回归，由此可见，去年的双创与杠铃组合之间呈现出了三个月的轮动效应，到了今年，这种轮动效应呈现出了加速的趋势，两个组合的强势时间阶段性缩短到了一个半月左右，因此从这个角度看，本轮双创的强势起始于今年4.7清明节以后，临近5月末时，假如双创组合仍然处于超买状态，也可以关注双创与杠铃组合之间的再平衡……图：2025.1至今，双创组合与杠铃组合轮动示意图 昨天晚上，恰逢做客了一次第一财经，我结合当下的行情，再次从价量波的角度分享了一下短期的大盘节奏，科技股当前的吸筹情况，成交量与后续风格的关系，下一阶段的日历效应，以及资金面的一些最新信息，于是最后还是老规矩，关于相关更加详细的内容，我就用一个视频的形式来呈现了……
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