史上最大IPO？马斯克的SpaceX估值2万亿美元？我觉得20亿都不值
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SpaceX要上市了。这是史上最大的IPO。据说估值已经到2万亿美元。
吓我一跳。这东西为啥这么值钱啊？
如果我去办一个公司，首先关心的是它每年的净利润有多高。投入一百万，几年能收回投资。
SpaceX的利润是多少？查了一下，这些年其实一直在亏损。
2024年据说账面盈利7.91亿。那是炒比特币赚的。高科技公司炒比特币？这是什么概念？似乎还不如去拉斯维加斯赌场。
如果你要买一个靠炒币挣钱的公司的股票，不如直接去买比特币。
如果把SpaceX这家公司换一个名字，比如叫「xxx淘宝店」，每年销售额100万，每年亏损40多万。这家店铺卖给你，估值2亿，你要的话还可以打个折，1.8亿卖给你，你要不要？
这样年年亏本的淘宝店还有一万家，全卖给你，总价2万亿美元，你收不收？
马斯克的SpaceX上市，就相当于把一万家这样利润率-27%的亏损淘宝店全部卖给你，要价2万亿美元。
02
SpaceX 公开的数据是：
2025年全年营业额为 187亿美元。星链（Connectivity 部门）：贡献了约 114亿美元，占比约 60% 至 65%。
火箭发射（Space 部门）：贡献了约 41亿至42亿美元，占比约 20% 至 22%。
SpaceX 每年的发射任务中，有约 70% 都是为了向轨道部署自家的星链卫星。
这句话的意思是：SpaceX这家淘宝店的销售量70%都是自己卖给自己，或者叫「刷单」。
内部营收转化：虽然星链发射占据了绝大部分的火箭运力，但此部分属于 SpaceX 的内部垂直整合与资本支出，不计入外部客户带来的「火箭发射营业额」中。
火箭发射外部客户带来的营收是41亿美元。但是这41亿美元的营收带来的亏损是49亿美元，纯粹的亏本挣吆喝？
且慢。这-49亿美元的亏损中，还包括星链带来的利润。
星链（Starlink）在去年（2025年）创造的营业利润约为 44 亿美元。星链已成为母公司 SpaceX 的绝对核心现金牛，其调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）更是高达 72 亿美元。
这就是说，实际上SpaceX发射火箭行业的纯亏损是-49-72=-121亿美元。
营收41亿，亏损121亿，这利润率是多少？
接近-300%。
也就是说赤裸裸的亏本挣吆喝。难怪可以抢占世界上大部分的火箭发射市场。
如果用淘宝店做类比，就是这样的：
我有一家亏本挣吆喝的淘宝店，生意好得很，去年卖货销售总金额41亿，亏本121亿，这家淘宝店我想卖给你，价格20000亿，你要不要考虑买下？
03
马斯克，即将成为人类历史上第一个万亿（美元）富翁。
有人说：「按私募市场价格，他手里64亿股SpaceX约值8300亿美元。加上特斯拉持股约3000亿，总身家已超1万亿。这意味着他可能在敲钟之前，就已经是万亿富翁了」。
这次他捆绑销售的几个项目到底有多厉害？挣到了多少利润？
除了上面提到的火箭和卫星，还有AI。 X AI每月烧掉约10亿。 也就到每年还要增加120亿美元的巨额亏损。
IPO估值2万亿美元。 相当于80个阿波罗登月计划的总花费。
阿波罗登月计划让人类第一次登上月球。 花了250亿美元。
迄今为止，马斯克尚未发射成功过和土星五号一样大的火箭。也还没有能力把人类送到月球再带回地球。
也就是说，六十年过去了，SpaceX的运载能力还没有超过1965年造的土星五号。这就是万众瞩目的价值80个阿波罗登月计划的SpaceX么？
马斯克持有42%股权，通过B类股掌控85.1%投票权。 公众买入的是A类股——1票。支持者说，只有股权牢牢控制在马斯克手中，这公司才可能飞黄腾达。
从阿波罗登月计划以来，人类航天发射火箭市场一直很萧条。虽然中国这样的超级大国人均GDP比60年前已经提高了近百倍，计算机的计算力已经是以前的上亿倍，这六十年的世界航天市场咋就没有大提高呢。
原因很简单：发射火箭原本就没有那么大的市场。
一直到马斯克发明了自己给自己发射卫星的刷单生意。
有人说航天市场极大，大到不可思议，所以一枝独秀的SpaceX才值钱。但是我作为普通百姓，总会计算一下自己每年花在卫星通讯上的总开支有多少。
从去年的全球市场看，大约是人均2美元。我在航天发射这方面的消费似乎还不到2美元。甚至远不如我吃馄饨和臭豆腐的开支多。
也就是说，卫星市场的市场规模，大致上相当于臭豆腐或者馄饨市场。
你信的是火箭，还是信的是他？
很多人记忆力不好，记不住马斯克过去说的话。我记忆力尚可，记得马斯克当年说2018年发射运货火箭去火星，2020年把实验仪器运到火星上做实验。然后2024年载人上火星。
搜索一下历史，果然我记得没错。那是他在2016年说的。我之所以能记得这话，是觉得说这种话的人或许是对工程技术一窍不通的学渣，或者是一个忽悠韭菜的骗子。
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04
这次打包进来的，还有X AI。
SpaceX的IPO注册文件显示，该公司认为，相较航天业务，人工智能领域拥有更大的市场机会。该公司预计超过90%的市场（即26.5万亿美元）可能来自人工智能领域，其中绝大部分（22.7万亿美元）可能来自企业人工智能应用。
今年2月，SpaceX收购了X AI，这是一家由马斯克于2023年初创立的人工智能研究公司。
我不知道马斯克的X AI为什么信誓旦旦说它会有26.5万亿美元的市场。地球上有80亿人，人均每年花3千多美元买马斯克的的人工智能服务？
现在X AI占全球比例的3.4%。如果维持这个比例，我估算了一下，未来的人均AI消费要达到10万美元。五口之家要达到50万美元。
也就是说一个普通家庭每年花350万人民币购买AI服务。才撑得起马斯克画的大饼。
05
我日常基本上用免费AI服务。我刚才又问了个问题：马斯克的特斯拉市值多少？利润如何？
年利润37.94亿。估值1.35万亿。
再用淘宝店做例子。
我投资1.35万亿开了个淘宝店，年利润37.94亿。投资回报率0.0028，大约350年可以收回投资成本。这样的生意你有兴趣么？
特斯拉在全球汽车份额中的比例大约是2%。这样的企业估值1.35万亿美元，你是不是把估值高估了几十倍？
占世界12%市场份额的丰田的估值也只有2400亿。
目前马斯克最受瞩目的就是星链了。但是星链给出的每年几十亿的利润竟然是不考虑折旧损耗、不考虑税收的「利润」，其中到底有多少水分。
星链的市场有多大？我觉得在中国和印度这种国家基本上没市场。因为在家里有宽带和WiFi，在外面有移动互联网，谁愿意头顶一个帽子那么大的天线在露天风餐露宿地上网？
当然，那些喜欢住在「流水山庄」之类荒凉地区的富豪或许会喜欢星链。比如说有一天中国的富豪们厌倦了北上广深，搬到没有网线和移动互联网的黄岩岛，或者可可西里、罗布泊的无人区居住，那是真需要星链。毕竟鹤岗、鸡西、珠穆朗玛峰之类的地方都已经有移动互联网了。
但是这种避世富豪毕竟很少啊。
想来想去，实在想不通马斯克这一堆公司为何值钱。我也不会幻想去火星居住，毕竟小县城都没人愿意住，你还指望有人愿意移民火星？
最近马斯克又在说胡话，说太空温度很低，利用太空的超低温做数据中心就可以解决散热问题。
一听到这话，我就觉得网上传说的马斯克这家伙根本没有拿到宾州大学物理系本科学士学位这件事是真的。
太空虽然温度极低，基本上是真空。俺们热水瓶保温就是用真空保温。你靠热辐射降温，有水冷高效？
一个物理系毕业生不懂这道理？不会的。最烂的学渣都懂。
所以最大的可能性是马斯克真没拿到物理本科学位。1995年他真的是没拿到任何学位就退学了。至于1997年，他27岁那年，是如何拿到他的第一个本科学位（经济学），也还有待研究。
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