拿卡渠道被封与模型厂价格战的影响

这短短的一周时间里，算力租赁行业正在经历一场惊天覆地的巨变。

从美国针对算力租赁大厂海外拿卡渠道的全面封堵，到大模型应用端爆发的脚踝斩式价格战，这些关键事件足以彻底重塑整个行业的竞争格局与市场预期。

结合机构最新专家交流会议、黄牛渠道的真实反馈以及模型大厂对Token价格的展望，我们需要对这一周发生的剧变进行一次客观、深度的全景式解读。

首先，是海外监管的“达摩克利斯之剑”突然落下。

5月31日，美国商务部发布了一则看似简短却威力巨大的执行指南，这犹如一颗深水炸弹，在AI投资圈、黄牛渠道、互联网大厂以及算力租赁公司中炸开了锅。

这则指南彻底击碎了过去大半年里，国内算力圈心照不宣的一条“曲线救国”退路——即通过在离岸市场（如新加坡、马来西亚、印尼、中东甚至欧洲）设立海外独立法人，甚至联合海外本地财团建立AIDC智算中心，以此来采购英伟达的高端服务器（如B200、B300），部分留在海外用于复杂训练任务，另一部分则通过第三国中转并合法报关引入国内。

这种“曲线救国”的起因，是2025年5月美国商务部曾宣布暂缓执行复杂的全球化AI扩散规则，给市场留下了利用海外合规节点漏洞的操作空间。

然而，5月31日的新规实施了全域无死角的“穿透式监管”。

商务局明确澄清，2023年11月17日确立的针对中资背景实体的终点控制原则从未停止执行；新规要求，哪怕子公司注册在新加坡、中东或港澳地区，只要其股权可追溯至中资主体，就必须获得美国商务部BIS的出口许可证才能进行采购，且限制范围覆盖了英伟达B系列以及未来的Rubin系列所有高端芯片。

据机构调研了解，美国商务部已在全球设立了11位监察专员，并且在新加坡的专员于政策发布前就已开始行动，这表明此次政策落地是蓄谋已久的系统性联动。

专家预计，此举将导致中资企业通过海外渠道获取高端芯片的路径面临80%至90%的严重阻碍。影响迅速蔓延至全链条：在不到5天的时间里，英伟达全系算力芯片价格跳涨，B300服务器的周末报价已从740万飙升至800万以上，甚至有人喊出了1000万的天价。

正在部署AIDC和算力租赁的企业，其上游供货已出现明显障碍，高端芯片市场由供不应求进一步演变为极端的卖方市场。

面对被全面拿捏的供应链，头部的互联网大厂和终端客户不愿将业务生命线交由他人掌控，已经开始加速考虑用国产GPU替代英伟达，以保障供应链安全。算力租赁商的业务布局也必将跟随终端客户的决策做出调整。

业内人士还提到一个巧合的博弈细节：此前中方在会面时获批的合计75万颗H200芯片，目前正处于等待国内商务部和工信部约一个月时间的批复流程中。如果美方此时彻底封死更高端的B系列和Rubin系列，那么这批原本用于清库存的H200，反而成了当下唯一能通过合规渠道规模拿到的英伟达高端卡。

这无疑是美方在施加巨大的谈判压力，接下来的窗口期，国内的回应将至关重要。但无论结果如何，这一事件再次印证了在AI算力最高地的竞争中，坚决走自主可控的国产算力之路（如华为的“韬定律”）是唯一正确的选择，因为只有自主可控才不会因一纸禁令而全军覆没。

在这样的极端封堵下，算力租赁行业的竞争格局将发生剧烈分化：市场红利向存量资源集中，新进入者的门槛被大幅拉高，进一步印证了“强者恒强、弱者消失”的残酷法则。

第一类是已经搭建好大量算力资源池并锁定长期订单的头部企业，他们凭借前三年闭口锁价的“3+2”合同，存量营收具备极高确定性，且剩余可释放资源能通过涨价传导成本，收益率有望进一步提升（不过未来的拿卡渠道受阻也给利润上限画上了问号）。

第二类是已经采购到设备但未完成搭建的厂商，如果他们在涨价前完成了占总成本70%的算力服务器储备，其成本优势和收益弹性将凸显。

第三类则是4月份之后才大张旗鼓准备切入的“蹭概念”公司，他们虽然拿到了授信，但在新规前并未实际采购设备；如今面对上游供货难度大增、连国内NCP渠道自身都缺货且大幅溢价的局面，他们不仅面临拿不到货的窘境，更可能因无法履行意向订单而支付巨额违约金，最终可能让跟风炒作的股民买单。

在需求端，虽然美股算力租赁龙头因能够随时采购到最新算力（甚至快用上Rubin了）而持续调涨租赁价格，但国内的情况却更为复杂和分化。

国内头部玩家虽然对“不过夜”的最高端B300极其渴求（担心算力不足导致后训练掉队），但在B200、H200甚至H100层面，由于门槛相对较低且国产卡正在加速适配，国内的涨幅并没有海外那么明显。

此外，国内算力租赁市场竞争充分，算租厂为了拿下大客户背书，在招投标时往往会拼个你死我活，内部审批的底价远低于市场挂牌价。

另一方面，由于消费级显卡（如英伟达5090）被大量改装用于推理端服务器（其租金从去年至今已翻倍），形成了一种“性能最高选B300，成本最优选5090”的双轨格局，但随着政策进一步管控，未来的主力必然转向国产算力。

大模型从业者也提醒，在目前备案的两三百家大模型公司中，未来一两年内必然会出现部分厂商竞争失败、融资断裂而导致主动违约的情况，这也是算力租赁行业不得不防的潜在降价风险。

更为引人注目的是，近期在大模型应用端和Token分成领域，爆发了一场惨烈的价格战。5月23日DeepSeek宣布永久降价（保持2.5折），随后小米MiMo宣布最高降价99%，腾讯云智能体对DeepSeek V4模型下调最高97.5%，就连之前涨价的智谱和阿里也纷纷加入战局。

这种“脚踝斩”式的降价，并非为了当前的蝇头小利，而是类似于当年的网约车大战，意在通过亏本补贴去抢占未来的生态位，获取海量的用户数据和使用场景，为未来大模型的迭代提供充足的养料。

大模型的降价必然导致需求的进一步释放和Token消耗的暴增，这直接利好了底层的算力租赁与Token分成商（Token工厂）。就像5块钱的油泼面，面馆老板可能亏钱，但卖面粉的绝对赚钱。

目前Token工厂的商业模式在国内落地仅一个半月，业内虽尚未形成标准化合作（大体为模型厂与算力厂三七分成），但已经展现出清晰的逻辑。特别是在美国商务部收紧高端算力渠道后，持有存量算力的厂商纷纷从提供裸算力向MaaS（模型即服务）收费模式转型，这不仅提高了资本估值和护城河，也变相降低了大厂的算力调度运维难度。

海外亚马逊通过与Anthropic强绑定，依靠代码类Token收入大超预期，已成功跑通了这一商业闭环。国内虽然受限于模型性能和算力瓶颈，在编程大模型上暂存差距，但在AI视频领域（如字节的豆包、快手的可灵）已经看到了最清晰的盈利变现之路。

相关的Token工厂正处于牢牢抱紧大腿、磨合补贴的阶段，今天的价格让步，是为了深度绑定大客户，换取未来更为庞大的市场份额与收入体量。

面对如此波澜壮阔且瞬息万变的产业局势，投资者必须保持极度的冷静与理智。算力租赁行业的底层逻辑正在发生深刻变化，虽然短期面临拿卡渠道受阻的市场担忧，但这也是为了明年国产卡规模补上缺口蓄力。

在资本市场，高位翻倍甚至数倍的股价已经提前反馈了诸多预期，当趋势和图形走坏时，不必再盲目纠结于过期的基本面故事。

科技牛市重在“叙事”，而在叙事的狂欢中，机构往往能够通过密集调研和专业判断在左侧布局并高位撤退；

作为个人投资者，必须牢记“低位多看逻辑变化，高位多看趋势量价”的常识，顺应趋势，警惕风险，才能在这场由AI主导的科技盛宴中，真正赚到属于自己的认知红利。