近一个月，如果您一直关注这个号，应该会多次看到我关于三档成交量的观点：
- 如果成交量始终保持在3万亿上方，科技股还有可能在反复冲击前期高点，市场能够保持一定的追涨容错率；
- 如果成交量下降到2.5-3万亿这个区间，则市场有可能从代表硬科技的大市值股票流向与AI其他领域相关的中小市值股票，由于这些股票遍布中证1000、中证2000这些宽基，所以各大宽基内部可能会出现从大到小的切换；
- 如果后续流动性进一步退潮，成交量退到了2.5万亿下方，那么传统的杠铃组合（红利+微盘）的超额收益就可能会明显回归。
今天你看！受到隔夜纳斯达克大涨的影响，全市场的成交量再次回到了3万亿上方，而恰恰就是在这个成交量的支撑下，前期有点“颠颠撞撞”的科技股又一次出现了大涨…… 站在当下，随着各路资金的持续涌入，科技成长板块的交易拥挤度确实快速攀升，这种高拥挤也往往会伴随着高波动。今天涨两个点，明天又跌三个点的“过山车”体验，让很多人摸不着头脑，更不要说拿住头寸了。 事实上，从我的角度，在成交量没有完全退潮到2.5万亿之前，与其在“满仓硬扛”和“清仓切换”两个极端之间反复纠结，承担不必要的双向“打脸”风险，不如用一种“柔和”的再平衡操作为对策。那么对于当下，什么样的交易可以算的上是一种对策呢？我想，“红核芯光组合”或许就算是一个对策吧。 如果用当下世界杯排兵布阵的语言来说，那“红核芯光”里的“红”是什么？“红”就是后卫，就是守门员，它可以是某个红利类指数，比如沪深港红利50指数，它的作用就是的镇守后场，用沪深港三地50只高比例派息且分红稳定的龙头股来应对类似今年3月中东局势的突然影响，当时在双创大跌两位数的一个月内，高股息的资源股成为了资金外溢的重要之地，对于这种行情，红利类指数就能够起到中流砥柱的作用。 那么“红核芯光”里的“核”又是什么？“核”就是核心中场，它既需要在大涨日能跟得上一部分beta，又最好在大跌日能相对少跌一点，于是它就可以是某个大市值的宽基，比如A500指数。在过去的文章中，我曾经对A500指数进行过一个比喻，A500指数相当于是各个行业“优等生”的集合，它跳出了传统宽基单一市值排序的逻辑，用行业均衡的法则优先选取各行业市值龙头，同时纳入了更多符合产业升级方向的细分领域龙头，所以相比纯粹的大盘指数，A500不止于“大”，更在于每个行业上的“均衡”。 至于上述的“芯”与“光”分别指的是什么？容易理解，它们就相当于是前锋，负责整个组合的进攻锐度，这里的“芯”可以是某个科创类的指数，比如科创AI指数，因为科创板里的主要成分股都与国产替代、半导体、芯片这些关键词有关，而“光”则可以是某个创业板的指数，比如创业板AI指数，因为创业板里的主要龙头股代表的是海外加工的产业链，与北美的AI算力、AI基础设施相关性最高。 于是，我们简单做一个回测，来看看把以上四个指数合在一起会产生怎样的效果。 回溯2024.9.24行情以来，假如我们始终保持四等分的仓位，以“25%沪深港红利50+25%中证A500+25%科创AI+25%创业板AI”构建一个“红核芯光”组合，会发现自2024.9.24以来（截至到2026.6.11），“红核芯光”组合的区间收益率为134.62%，最大回撤为28.31%，它的区间收益率介于红利/A500和两个AI指数之间，但它的最大回撤明显低于科创AI的29.43%和创业板AI的35.21%，在科技股释放拥挤度的阶段，起到了很不错的平衡作用。 图：2024.9.24至今，“红核芯光组合”的历史回溯曲线数据来源：Wind，力的期权工作室整理；数据区间：2024.9.24-2026.6.11；声明：历史回溯不代表未来 事实上，我们做投资是为了什么？不是为了抄到每一个底，逃掉每一个顶，而是不断想办法提高我们的盈亏比（即赚的时候多赚一点，回撤的时候少亏一点）。 如果你只是拿着科技股“裸奔”，那想要避开上周的回撤，同时又抓到今天的大涨，几乎是一件不可能的事。所以，能提高盈亏比，相对守住利润的方法只有两个，一个是在《今天！科技继续“逼空”！这样的“逼空”下，你有什么对策？……》一文里提到过的期权保险，即当双创大涨到一定程度，拥挤度指标达到历史99%分位数以后，开始花费一定的期权费，加上认沽期权的保险，这样的话，一旦后续双创大幅回落，那之前买入的认沽期权多少都能扳回来一点亏损，相当于帮我们间接兑现了一部分利润，另一个就是认准几大相关度不高的指数，就像上述的“红核芯光组合”，用周度再平衡的方式进行“高抛低吸”。 这样的好处是什么？最本质的好处是在这个变化多端的市场上，把对未来预测的成分降到了最低，尽可能用对策的方式来应对每一周，甚至每一天的变化。试想一下，如果某一总，“光”和“芯”真的出现了明显的大涨，比如双双大涨10%，那么这两部分的仓位就会多出5%，从而挤压掉了“红”和“核”的仓位，这个时候若是平掉这多出来的5%，平均地让给还没有涨起来的红利和核心宽基，就正好相当于是一种“高抛低吸”，一种把预测成分降到最低的“高抛低吸”……
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