主动ETF！一下子在朋友圈铺开了……
余力 Felix约 4 分钟今天！基金圈有个大新闻——沪深交易所分别发布了与主动ETF相关的业务指引，这意味着，主动ETF这个在海外有了十几年的“新品种”，也即将在国内迈入发展的快车道了……
很多朋友可能会问：主动ETF到底是个啥？它和咱们平时买的指数ETF，普通主动基金有什么不一样？今天，我想就用一篇文章来浅聊一下……
说到主动ETF，那就必须先对比国内现有的ETF。国内现有ETF是什么ETF？准确的说，要加上两个字，就是被动ETF，它们是以跟踪某个指数为目的的，同时可以在场内直接交易的基金，比如沪深300ETF、科创50ETF。它们最大的优势就是买卖进出方便，资金到账效率高，而且费率也相对便宜，但劣势也明显，就是它永远满仓，其实是把买卖的择时权交给了客户本身。
那么国内现有的主动基金有什么优势和劣势呢？应该说也很清楚，它的优势是大部分公募主动权益的最低仓位是可以降到60%的，60%-95%的仓位灵活度是被动指数ETF所没有的，优秀的主动基金是会进行一定的仓位管理的，控制的好的话回撤是可以小于宽基指数的，它的劣势呢自然是资金效率和透明度的问题，赎回完一般要3-4天到账，同时大量客户并不知道主动基金经理在干什么，一个基金要是一会儿切医药了过几天飘到科技了，整个过程你也只能蒙在鼓里。
于是，主动ETF这个品类就是为了平衡好被动ETF和普通主动权益基金之间的优势和劣势，让客户既能享受到主动基金经理的选股和择时能力，又能场内直接交易，并且通过每日的申赎清单大致了解到经理目前的持仓情况。
从新规里，我们可以看到几点：
首先，主动ETF虽然强调“主动”，但对集中度有硬性约束：持仓不少于30只股票，前十大重仓合计权重不得超过60%，持仓股票的流动性必须排在全市场前80%，防止大额申赎时砸盘。这就强制要求基金经理不能为了博收益而集中押注单一赛道。
其次，主动ETF最怕什么？最怕基金经理偷偷换风格，也怕利用申赎清单搞利益输送，于是新规要求：每日开市前统一披露真实的申购赎回清单（PCF），禁止虚列、调整持仓；IOPV（叫做实时参考净值）必须公允计算，杜绝“暗箱操作”，防止折溢价套利乱象。
再次，主动ETF名字里必须带“主动”。这看似简单，却很重要！以后主动ETF基金全称必须标注“主动管理交易型开放式证券投资基金”，场内简称必须包含“主动”字样，目的就是让投资者一眼就能识别，别把主动ETF当成被动指数ETF来买。
当然，目前不是主动ETF并非谁都能发。按照新规要求，基金公司需要连续5年以上主动权益公募管理经验，且近3年平均规模不低于100亿元，同时，投研、交易、风控团队必须独立运作，从源头杜绝内控薄弱、能力不足的机构进场。翻译成大白话就不到百亿，可能连参赛资格还没有。
从海外历史看，主动ETF来自于美国，截至2025年末，主动ETF产品数量超2500只，规模接近1.5万亿美元，占全美ETF总规模的11.1%，确实成为了ETF市场版图里的重要一块。
对于普通投资者，它兼具主动基金的超额收益能力和ETF的交易便利、低费率优势。它既不像传统主动基金那样仓位不透明，又比普通指数基金多了获取超额收益的可能。但也要清醒地认识到，主动ETF同样可能面临风格漂移、跑输指数等等风险，因此，用底仓配被动指数ETF，剩余用好的主动ETF打猎，这或许是一个更稳妥的组合。对于未来，当货架上摆满了一系列主动ETF时，记得先问问自己：我看懂它的策略了吗？它和我已有的持仓重复了吗？在这个市场上，提升认知永远是我们最最需要做的……
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