当越来越多的人“打不过就加入”，市场往往会发生什么？……
余力 Felix约 5 分钟最近的一个星期！你是什么感觉？……
我想可能手里没有硬科技的朋友，大概率就是四个字——swkl。在其他基本面数据尚无亮点的情况下，整个市场越来越多的资金紧抱硬科技一个主线，随着“打不过就加入”的资金越来越多，红利、微盘、金融地产、消费等一系列风格和板块出现了连续的承压，直到今天的下午，整个盘面的走势才稍微给人喘了一口气……
全市场天天“抽血”，独涨科技，这样的情况会一直延续下去吗？我的信仰是不会，因为一个很简单的道理，当其他低位的板块以-10%甚至-20%的幅度低于内在价值时，总有一天，站在高位的板块会面临“无xue可吸”的局面。回顾A股二十多年的历史，2015的“互联网+”也好，2021的核心资产抱团也罢，任何一次抱团的一开始都是源自于某个板块的景气度远超其他板块，整个市场的资金是为业绩而定价，是为未来的景气度而定价，但逐渐逐渐到了后期，整个板块的推高就不再简单地基于产业逻辑，而是流动性逻辑了。
就以4月至今的这波科技牛为例。如果说4月“站在光里”的行情是因为整个行业景气而定价，5月上旬“走进芯里”的行情也是因为一季报业绩出彩而定价，那么进入到5月下旬以后，整个科技股的推高，就不再是简单的定价业绩了。
回顾一下本轮至今科技股虹吸的过程，在刚开始的5月上旬，当时科技股的虹吸点还主要在于消费股，即市场上存在一部分资金卖消费买科技的行为（自4.30以来，食品饮料指数持续下跌约15%，期间近65%的交易日下跌，成为第一个跌破924低点的一级行业指数），接着从5月中旬开始，微盘股、医药股也成为了科技股虹吸的对象（自5.12以来，万得微盘股指数已经最大回撤近20%），然后到了近一周，周期股、金融股也成为了科技股进一步虹吸的对象，由于这些股票往往都是红利指数的成分股，所以这也导致里红利类指数出现了罕见的持续下跌（本周，中证红利四连阴，累计回撤近6%，红利低波同样四连阴，累计回撤近5%）。
这个过程意味着什么？意味着随着科技股的虹吸越来越强，打不过就加入的现象愈演愈烈，被迫加入追高的资金也变得越来越多。
比如，5月中旬开始的微盘股持续下跌，就源自于量化中性的赎回和调仓。通常而言，微盘背后的重要买盘是量化，量化基金往往追求行业均衡，相对分散的配置，所以当全市场只涨科技，不涨其他的阶段，纯量化的策略就会极大概率跑输指数，体现到产品上，指增产品就暂时变成了“指减”，于是在赚钱效应暂时失去的阶段，部分量化产品开始遭到赎回了，而其他还没有被赎回的产品因为业绩压力，为了阶段性地控制负超额，也只能被迫打破行业中性的原则，先配足科技股，让净值能够跟得上大盘。
同样地，最近红利股每天也出现了连续1-2%的下跌，这一部分的下跌又很有可能源自于类似理财子的调仓有关。背后的道理也很简单，理财子的钱大多不是自营的资金，而是客户的资金，由于大部分客户买理财产品，内心对回撤的要求都非常高，所以很多R2、R3风险等级的“固收+”产品的底仓也大多以红利股为主，如果红利股像过去那样相对平稳，回撤有限，那这些“固收+”产品也不会随意触发止损，然而当最近科技股的虹吸效应，导致连红利都破位的时候，一部分产品也只能基于自己的回撤情况而被迫调仓。
……
站在当下，整个市场分歧最大的点就在于科技是否会一直恒强，贯穿全年？还是本轮抱团终将均值回归？关于这个问题的答案，有一个假设非常的重要，那就是下半年的日均成交量是否能提高到4万亿的新台阶，如果能够达到，则意味着更多的场外增量能够成为科技股潜在的买盘，市场能够逐步消化本轮科技上涨途中的获利盘，否则科技的持续上涨只能依赖于其他板块不断的“失血”，可是当整个市场真的出现了20%以上的破净股，其他板块真的被打入各种悲观预期后，那不论是中报季些许的超预期，还是7月份重要会议上的政策利好，超卖的板块就会逐渐对利好敏感，对利空钝化，反之超买的科技就会逐渐对利好钝化，对利空敏感。
回想2021.2茅台涨到2000以上的时候，那些卖方是怎么说的？说当时茅台的逻辑是最硬的，卖出去了拿到的是利润，卖不掉了就当存货来升值，怎么看似乎都该涨，然而市场最终的定价，是按照简单的非黑即白的逻辑在演绎吗？又回想2022.7光伏涨到天上去的时候，他们是怎么说的？光伏被称为“碳中和之王”，订单已经排到了几个季度以后了，然而最终，市场开始price in技术迭代对整个存量产能的负面影响，所以，当每一次抱团进入到“打不过就加入”的阶段时，市场的定价就开始进入到流动性的逻辑了，这个时候不是不能追，而是在决定追的时候，也要同时想好房间的出口，不论这个出口是一根均线，还是一次放量异动。
毕竟在这个市场上，我们能做的只能是尽可能提升自己的认知，赚到属于自己认知里的那份钱……
【最近文章与资料回顾】
世界杯将至！这一次，会打破“魔咒”吗？…… 今天！超4500家待涨！科技流出的钱，哪里可能接的住？…… 49%以后！科技连跌两天！每一次的抱团，都别小看“吸筹率”这个指标…… 今天！科技继续“逼空”！这样的“逼空”下，你有什么对策？…… 站在当下！为什么盯住3万亿的成交量？……