科技大跌！7月头两天，换月如换刀！……
力
余力 Felix约 4 分钟
余力 Felix约 4 分钟两天时间，光芯存叠全部回落，科创50累积大跌10%，创业板累积大跌7.49%，反过来它的对立面，中证红利和微盘股指数则出现了一定的探底回升，分别上涨了2.64%和3.08%……
就在这周一《“小登之火”！“老登之殇”！……》的文章里，我重点提到了两点：
一个是对于今年5-6月的行情，短期市场对于硬科技的追捧已经进入到了一个流动性逻辑的阶段，而非简单的景气度定价阶段，理财产品、指数增强、量化中性等多路资管盘资金因赎回和负超额等压力被迫弃低就高，导致近期低位板块的持续“失血”，但从历史上多轮抱团的全过程看，当市场进入到了这个定价逻辑，也就意味着高位板块的短期赔率在下降，低位板块的短期赔率在上升。
另一个是展望今年下半年的时间窗口，我们认为硬科技一枝独秀（只涨一处）的格局不会一直延续下去，这是因为一方面，目前硬科技板块可虹吸的资金已逼近极限，若后续全市场的成交额还在3万亿的上下，则随着后续中报业绩预告的临近，科创板巨头IPO的临近，行情大概率将面临均值回归；另一方面，如果下半年的成交额放大至4万亿的台阶，则新增资金也将呈现“雨露均沾”的态势，配置向具备安全边际的资产扩散。
对于接下来的7-8月份，对于前期高位的板块，我认为三个关键的变量会影响此后一段时间的表现：第一个是7.1-7.15期间相关硬科技公司中报业绩预告的数据，它是验证目前估值与业绩匹配度的试金石，如果实际披露的订单增速的加速度放缓，订单增速不再是一个季度高于一个季度了，则市场机构对于景气度定价的追捧热度大概率会出现下降，第二个是科创板巨头的IPO，如果即将上市的科创板巨头开盘就超过3万亿的市值，则可能对双创内部产生一定的虹吸效应，第三个就是外部冲击，这个冲击可以是美股科技遭遇了比较明显的多日大跌，或者政策阶段性降温，更多提及了关于反内卷方面的政策。
反过来对于低位的板块，尤其是对于传统杠铃的两端（红利与微盘），我们不适合再过于悲观。
先说红利。截至今年6.30，相较于4月的高点，大部分红利指数在本轮的最大回撤了已经达到了15%-20%之间，从历史上看，除了流动性危机的普跌阶段外，红利类指数的最大回撤就在15%-20%之间。以沪深港红利50指数为例，从历史上看，沪深港红利50曾在2022.6-2022.10这四个月里累计回撤17.10%，这期间，我们经历了新能源光伏的极致抱团和持续“抽血”，但最终在2022.11，该指数单月上涨20.46%，直接反包前四个月的下跌。
再看微盘。同样截至今年6.30，相较于5月高点，万得微盘股指数本轮的最大回撤已经达到了25.07%，从历史上看，除了流动性危机的普跌阶段外，微盘股指数的最大回撤基本都在25%附近。回顾上一次2020.12-2021.2核心资产（茅指数）的抱团，当时市场动辄新发了百亿公募，全市场只涨各个行业的第一龙头股，由于行情的极度“缩圈”，当时部分量化中性产品因阶段性负超额而被持续净赎回，微盘在那个阶段的最大回撤也正好压在了25.56%，然而最终微盘股指数在此后四个月修复全部跌幅，并在2021.6再次创出历史新高。因此，对于今年的三季度，随着硬科技的拥挤度逐步释放，外溢资金将很有可能在AI应用的相关领域寻找新的主线和机会，当市场的科技风开始从“硬”扩散到“软”的时候，微盘股回归修复的环境便有望逐步形成……
【最近文章与资料回顾】
“小登之火”！“老登之殇”！…… 当越来越多的人“打不过就加入”，市场往往会发生什么？…… 世界杯将至！这一次，会打破“魔咒”吗？…… 今天！超4500家待涨！科技流出的钱，哪里可能接的住？…… 49%以后！科技连跌两天！每一次的抱团，都别小看“吸筹率”这个指标…… 今天！科技继续“逼空”！这样的“逼空”下，你有什么对策？……