3.3万亿！超过英特尔！今天！长鑫上市了！……
余力 Felix约 5 分钟今天！全市场的目光都盯在了一家公司的上市上，它就是国内存储的第一龙头——长鑫……
开盘第一天是3万亿？4万亿？还是5万亿？……
今天，整个市场给出了最终的答案！今天开盘，这只票的总市值直接干到了3.3万亿，仅仅半小时的成交量就达到了1000亿，与2200多亿的流通市值相比，开盘半小时的流通盘换手率达到了45%，最终一天下来，最新的总市值继续保持在3.3万亿（总市值已经超过了英特尔），全天的成交量达到了1400多亿，全天流通盘的换手率逼近了65%……
cx上市了！当这个体量的巨无霸公司上市后，接下来，大家最关心的自然就是对后续的市场会有什么影响？对于后续的影响，我的观点是不同于07年的中石油，或更类似于20年的中芯国际。我们不妨来对比一下……
先看2007.11中石油上市。在中石油上市的当日，开盘总市值高达惊人的8万亿，创下A股历史上单只股票最高开盘市值的纪录，这个市值占到了当时全A总市值（约32万亿）的25%，由于当时的市场是一个散户占主导的市场，不论是有业绩的公司，还有靠题材的公司，所有的公司都在持续地干拔估值，严重地脱离了基本面，所以当中石油上市以后，本来已经整体性透支的市场就出现了整体性的回落。
再看2020.7中芯国际的上市。在中芯国际上市当日，开盘总市值达到近6000亿，这个市值和当时约70万亿的全A总市值去对比，已经只有0.85%，连1%都不到，可是如果你去对标整个科创板去看，就会发现当时整个科创板的总市值只有2.4万亿，即当时中芯国际的总市值不多不少，恰好占到了当时整个科创板总市值的25%，由于那时科创板的大量公司并没有当下的高景气度，不少公司也是靠题材抬升的估值，所以当中芯国际上市后，本来已经有所透支的科创板先出现了回落，然而不同于2007.11中石油上市后的整体性回落，中芯国际上市后的一年内，科创板内部逐步开启了一轮“去伪存真”，代表科创板高景气集合的科创成长指数在2021.6创出了历史新高，而科创100等普通的宽基类指数却在五年内再未创出新高。
图：2020.7.16中芯国际上市后一年内，科创50、科创100与科创成长指数走势对比
数据来源：Wind
对比今天的长鑫上市，从开盘到收盘，它第一天的总市值被定格在了3万亿上方，与当前整个科创综指的总市值在14万亿左右，这个值又无巧不巧，正好占到了整个科创板总市值的25%……
对于未来，长鑫的影响或更类似于中芯国际，它不会对整个大盘造成过多的影响（毕竟目前还有大量公司处在低位，这些公司都可以成为后续大盘的潜在支撑），但对于科创板内部，长鑫作为国内DRAM的唯一龙头，又占据全球8%的份额，大概率会被机构视为国内半导体产业的估值之“锚”，从而对当前存量的科技股产生“去伪存真”的影响，后续有持续订单增速的公司仍然可能创出新高，但有业绩瑕疵，靠蹭芯片、存储概念的公司就有可能出现回落……
一件大事落地了！接下来两个月的科技股可能会怎么走？从我的角度，大概率会经历一个逐步降波的过程。对于近一两个月的这段时间，我偏向于双创不太会重现4-6月一路逼空的行情，大概率仍会宽幅震荡，内部分化，隐波逐步降低，这主要是基于两个方面的原因：
一个原因是7-8月毕竟处在中报的业绩披露期。今年6.30之前，几乎所有半导体产业链的公司都快速拔过一轮估值，科创50的市盈率一路从160倍抬升到了260倍，一个月内估值干拔50%以上，这轮估值的抬升已经把部分公司中报的炸裂业绩增速定价在内，因此除非在此后的中报季，有一批公司披露了更加炸裂、更加超预期的净利润增速，否则当前的估值需要经过经历一次业绩披露的对齐和校准，这个校准的过程往往就会经历一个多空反复博弈的过程。
这里，我用数学的语言打个比方，如果此前股价的走势已经走出了三次函数、甚至四次函数的斜率，而此后披露的净利润增速只有二次函数的加速度，那么股价也会在披露当天就出现大跌，7月上旬韩国市场的半导体龙头三星就是如此，今年二季度的净利润达到1810%的同比增幅，但却在披露的当天，还是大跌了6个点以上，这就表示此前的定价已经过度了。
另一个原因则是科创50连续三个月的持续高波。从下图可以看到，对于科创50这个指数，从今年5.6开始，整个波动率指数就再未低于35，一路从35升到了前期最高的61（目前处在55附近），然而，不论从近半年，近一年还是近三年的维度看，当前55的隐波都位于95%分位数以上，处在极致高波区，这通常是很难持续的。
图：2024.9.24以来，科创50波动率指数周线走势图
数据来源：Wind
2024.9.24以后的一个月，科创50持续一个月位于40以上的高波，可进入11月以后，科创却开启了为期两个月的降波模式；无独有偶，去年8-9月的那轮双创逼空行情，科创50的隐波又一次持续两个月左右位于35以上，然而从去年9月下旬开始，科创又一次开启了为期三个月的降波模式，直到今年年初，才开始区间突破。正所谓反者道之动，弱者道之用，一轮急跌以后，往往只有用时间换空间，才会有更大的空间，同样地，在持续的高波后，往往也需要出现一轮降波的过程，才会形成下一波真正的趋势……
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