黑色星期二！全球芯片股遭血洗，AI信仰遭遇“压力测试”

韩国KOSPI暴跌近11%创27年最大跌幅，英伟达市值一夜蒸发近2500亿美元。这场“黑色星期二”，不是一次简单的回调，而是AI信仰的集中压力测试。

7月28日，全球半导体板块遭遇了一场惨烈抛售。

韩国股市首当其冲，KOSPI指数暴跌10.76%，创下1998年亚洲金融危机以来最大单日跌幅，盘中触发年内第八次熔断。SK海力士暴跌超14%，三星电子跌逾13%。

恐慌迅速蔓延。日本日经225指数跌超4%，铠侠暴跌18%。费城半导体指数收跌2.23%，英伟达跌近5%，市值蒸发近2500亿美元，被苹果反超失去全球第一宝座。A股科创板重挫近6%，长鑫科技上市次日跌超4%。

三重压力，引爆了这场从华尔街蔓延至亚太市场的踩踏。

一、“循环融资”：英伟达的7500亿美元“信任炸弹”

这场暴跌最直接的导火索，是英伟达被曝光的巨额AI基础设施交易。

据媒体报道，英伟达正在推进一系列规模空前的交易：与SK集团签订超5000亿美元的AI基础设施合作协议；为OpenAI数据中心项目提供约2500亿美元的财务担保；同时讨论为OpenAI采购芯片提供3500亿美元融资。

潜在总规模已超过7500亿美元。

市场真正恐惧的，是这个模式的 “循环”本质——英伟达为客户提供融资或担保，而这些客户反过来购买英伟达的芯片。一家“卖铲人”同时成了“借钱人”和“担保人”——一旦下游AI变现不及预期，整条债务链的风险将传导回英伟达。

市场用真金白银给出了判断。英伟达五年期信用违约互换（CDS）单日飙升14个基点至82个基点，创历史最大涨幅。甲骨文、SpaceX、Alphabet等科技巨头的CDS也升至历史新高。

AI债务的信任链条，正在被逐环审视。

二、回报焦虑：7000亿资本开支，利润在哪里？

第二重压力，来自市场对AI巨额投入回报的耐心正在耗尽。

Alphabet、微软、Meta、亚马逊四家巨头今年合计资本开支预计达7000亿美元，华尔街预测2027年可能突破1万亿美元。但投资者越来越难以判断这些投入何时、以何种方式转化为实际利润。

“这些公司体现了当前市场情绪的核心压力——AI公司过度的资本支出，投资者担心这将侵蚀回报。”Capital.com高级分析师KyleRodda直言。

上周，Alphabet将全年资本开支预测上调至1950亿至2050亿美元，股价反跌逾7%。本周微软、Meta、苹果、亚马逊相继发布财报，市场普遍预期即使交出强劲业绩也未必能拉动股价。

“目前门槛极高，打赢预期已不能保证股价上涨。”

三、中国变量：长鑫上市与光刻机突破

第三重压力，来自中国半导体产业链的加速崛起。

7月27日，国产DRAM龙头长鑫科技登陆科创板，首日暴涨465.82%，市值突破3.28万亿元。作为全球第四大DRAM厂商、国内唯一大规模量产DRAM的企业，其IPO意味着国产存储将加速扩产。

与此同时，据The Information报道，中国已开始生产自主研发的DUV光刻机，预计今年内交付国内主要芯片制造商。消息一出，日本光刻机相关企业尼康和东京电子双双跌超9%。

一个更完整的中国半导体产业链正在成形。从DRAM到光刻设备，国产替代正在从概念变成产能。对于长期享受高溢价的海外存储巨头而言，这无疑是估值重构的长期压力。

写在最后

“贪婪已经转变为对AI相关半导体股票的恐惧。”瑞士友邦银行董事总经理Vey-Sern Ling直言。

摩根士丹利最新报告指出，AI驱动的存储行业“超级狂欢”正临近拐点，预计内存合同价格将于2026年第四季度见顶。传奇对冲基金经理Michael Burry也警示，科技巨头的AI烧钱模式已失去华尔街青睐。

市场投资逻辑正从“重投入”转向“重盈利”。高AI资本支出的科技股持续跑输大盘，而投入偏低的苹果逆势走强。

AI芯片的故事没有结束。但这场“黑色星期二”告诉所有人：从现在开始，AI的每一分钱都要被追问——回报在哪里？

数据来源于网络

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