“我画地为牢啊，厉娜”，净利暴跌95%后，股价却封死涨停：芒果超媒靠许飞厉娜撑起的"糊综"翻身？

11月2日，传媒板块持续走高，芒果超媒在午间休市前4分钟封死“20cm”涨停。截至下午收盘，芒果超媒每股报26.76元，全天成交超19亿元。

让芒果超媒今天拿到“大芒果”的，是一档被网友戏称为友情版《再见爱人》的综艺——《后会友期》。这档10月22日上线的芒果TV全新综艺节目，嘉宾产出的金句一度传导到了股吧，“恨”自己没上车的股民，套用节目嘉宾厉娜、许飞说的金句玩梗：“那我所有的经济损失呢？我还没上车啊啊啊”、“我没买，我画地为牢啊，厉娜。”

以几乎吸干“大盘”的姿态横空出世的《后会友期》，让作为芒果TV出品方母公司的芒果超媒终于扬眉吐气了一把。原来，就在此番涨停的五天前，芒果超媒刚交出上市以来最弱的一份季报，三季度归母净利润1155.19万元，同比下降95.42%。

一边是利润逼近盈亏线，一边是今天股价封上涨停。市场在为什么投票？

一切，还要从这家传媒公司的诞生说起。

最近刷爆全网的《后会友期》，你可以把它看作一档友情版的《再见爱人》。但和有明星嘉宾入驻的《再见爱人》不同，这档致力于让走散的旧友重逢的真人秀，在开播前一度因嘉宾“咖位太糊”饱受全网群嘲。但随着“我画地为牢啊，厉娜”“3万元的序”等嘉宾金句刷遍全网，股吧里，连今天赚钱的股民都“感谢厉娜和许飞”“从今天开始，我也是‘飞雪cp’。”

一档综艺点燃一个涨停板，在芒果超媒身上不是第一次发生。不过，估计即便对芒果TV自制的大热综艺熟悉不过的网友，可能都不太清楚，为什么芒果TV的综艺火了，赚钱的会是这家上市公司？

回答这个问题前，要先说下芒果超媒的前身，其实是电视购物企业“快乐购”。2018年，湖南广电把芒果TV的运营主体快乐阳光等资产注入，更名芒果超媒。

一个电视购物的代码，就此变身国有长视频第一股。

2025年芒果超媒营收138.13亿元，其中芒果TV互联网视频业务101.26亿元，占比超过七成。影视剧制作和小芒电商是这家上市公司另外两块业务，但体量明显小得多。

也就是说，你在芒果TV充的会员、品牌方投的开屏广告，最后都进了它母公司的业绩报表。而一档现象级综艺带来的拉新和招商，就是这家公司最直接的业绩增量。

而这家公司诞生的起点，追溯下来，是源于21年前一次没人看好的押注。

2003年，电视荧屏上播放最多的节目还是明星访谈和地方晚会，普通人上电视根本无法想象。

那一年，湖南娱乐频道试水《超级男声》，反响平平，但时任频道总监的张华立从中看到了一个信号，普通人站上舞台，本身就有吸引力。第二年，2004年《超级女声》推向全国，却并没有一炮打响。

直到第二年的夏天，那一年，几乎几亿中国人守在电视机前，无数青少年和大学生自发走上街头，央求路人用手机为自己的偶像投票。在那个短信还要一块钱的年代，无数“玉米”把当年还显得青涩的李宇春送上冠军宝座。就连当时节目冠名商蒙牛酸酸乳的销售额，也从7亿元一路飙升到25亿元。

那是中国电视史上第一次，素人成为舞台的绝对主角。也正是从这档全民选秀节目开始，电视机前的观众第一次发现，原来自己的短信投票，就能决定谁最终站在舞台中央。

从这档超女后，湖南卫视有了自己的超女、快男IP，也奠定了日后芒果超媒这家传媒公司的底色基因，在活人感还没被市场定价的时候，抢先押注，会是门大生意。

2010年前后，长视频进入资本烧钱时代。爱优腾拿着融资四处扫购版权，当时，地方卫视把王牌综艺卖给出价最高的平台，当年落袋数亿元，躺着收钱，是所有人的最优解，多数卫视都这么干了。

和其他地方卫视相比，湖南台一直有“电视湘军”的美称，手握多款爆款综艺IP的湖南卫视，原来也可以这么躺着赚钱。

但张华立决定反着来。他看到的是硬币的另一面，版权卖出去，观众、数据和广告主就都攥在了别人手里，电视台早晚退化成内容代工车间。2014年，湖南广电收回湖南卫视王牌综艺的对外版权，全部交给刚上线的芒果TV独播。

外界说它放弃的是每年数亿元的稳定收入，养活的是一个前途未卜的网站，觉得它“自断财路”。

但张华立后来用一个比喻回应质疑：“电视是下午两点的太阳，很热，但会慢慢退去热度，新媒体是早上九点的太阳。”

这个“自断财路”的决定，恰好踩上了国家媒体融合战略的窗口期。2018年，芒果TV运营主体注入上市公司“快乐购”，更名芒果超媒，一个电视购物的代码就此变身国有长视频第一股。

在爱优腾持续百亿级亏损的时期，它成了唯一持续盈利的国有长视频平台，2020年《乘风破浪的姐姐》开播，助推其市值一举突破千亿。2021年，芒果超媒初股价触及92元的历史高点。

那是资本市场对这门“活人生意”认可的最高点。

但活人感这门生意有个绕不开的前提，它不能变成流水线。芒果TV综N代的问题恰恰出在这里。

“《浪姐》第一季刚出的时候，我特意买了花钱一季度的会员。现在，《浪姐》做到第七季，感觉除了嘉宾在变，内容还是换汤不换药。”曾是芒果台综艺粉的05后女大学生小鱼说，她是看着芒果台的综艺长大的，“我记得贝克汉姆到中国的综艺首秀就是《快乐大本营》。”

但直到2021年《快乐大本营》正式停播的前四年，小鱼也没有再打开这档节目了。

《向往的生活》《亲爱的客栈》《明星大侦探》《中餐厅》……这些明星综艺做到了好几季，但观众却觉得少了一开始的“活人感”，看腻了流水线的内容，这种视觉疲惫很快传导到芒果超媒报表：2025年归母净利润12.27亿元，营收净利连续两年双降；2026年三季度净利润只剩1155万元。

股价也从92元的历史高点一路跌到最低13.81元，市值蒸发超过八成。

当然，这家国有传媒公司的财报也有“血条厚”的另一面，账上现金类资产近119亿元，存货同比增长31.9%，近百部剧集依然储备压在库里。

有观察者说得贴切，芒果超媒没有失血，它在换血。

问题是往哪儿换。答案其实就写在小鱼这样的观众身上，她不买会员了，是因为感觉常看的综艺内容成了流水线。

要把观众请回来，芒果超媒唯一的办法就是把活人感找回来。

它的办法是——听人劝。

听劝这件事，这家公司其实已经默默做了很多年。

2020年上线的《浪姐》，节目雏形来自豆瓣小组的一句讨论：中年女演员缺舞台，能不能聚一起做档成团综艺？芒果接住了，后来的故事全网都知道。

2022年，陈楚生、苏醒等07届快男只是《欢迎来到蘑菇屋》的飞行嘉宾，相处片段意外出圈，全网刷屏“求团综”，芒果没有因为他们报价低、招商难就装没听见，用B级预算、两个月时间拍出豆瓣9.7分的《快乐再出发》，把一群“过气”快男直接送上当年春晚。

《后会友期》是同一条流水线上衍生的真人秀，网友看《再见爱人》时玩梗“能不能拍个友情版”，芒果当真了，从网友提名的1000多组旧友里筛出四组。其中最扎心的一对，是2006年超女同台的许飞和厉娜。当年的“飞雪CP”再同框，于是有了那句刷屏的“我画地为牢啊，厉娜”。

这套打法值得多说一句，长视频最大的成本是内容试错，而“听劝”等于让全网用户免费做了前期调研。呼声最高的选题直接进立项会，爆款命中率远高于闭门造车。

支撑它的是芒果TV的工作室制度，年轻团队可以独立立项，当年的爆款综艺《明星大侦探》就是这么来的。

即便做AI，这家公司的路子也很“芒果”，不是让AI替人写故事，而是让AI干工业化的活。

2026年2月，芒果超媒设立一级建制的AIGC创新内容中心，与节目中心平行，AI深度介入脚本、剪辑、宣发这些环节，创意和判断留在人手里。国内首部登陆卫视黄金档的AI长剧《后西游记》就是这么做出来的。芒果超媒股价也曾凭这部国内首部AIGC上星长剧多次涨停，市值短期内大幅跃升。

但从财报口径看，AI目前仍是芒果超媒的降本工具，还不是利润支柱。而《后会友期》恰好提供了一个对照样本，它最出圈的部分，厉娜许飞持续十五年的怨怼、藏在彼此玩笑背后的委屈，恰恰是工业化的AI最难复刻的。

在活人感稀缺的当下，你觉得芒果超媒的“活人感”生意，会为它继续产出“大芒果”吗？

橙柿互动·都市快报记者 万禺

编辑 潘俐

审核 毛迪 陈欣文

校对 陈震海

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