知识星球1217日更
Jason不跪约 4 分钟1、
从美国10月TIC数据开始——
单从余额来看，中、日等主要美债持有国似乎仍在抛售。但余额是混淆了估值变化。如星球之前所列，日本在过去几个月确实受到了经常账户压力（赤字），有用美债换流动性对冲贬值的痕迹（另一方面是日机构美债套利空间缩小），但对于中国，流量数据显示一直没有太大单向变化（即没有所谓的抛售美债）——
这可能会让一些大棋论者失望。而且随着美指11月回落，很有可能11月TIC出来，就能看到日本“增持”美债了。
另外在美联储QT期间，私人部门成为美债的巨大支持者。除了收益率吸引外，作为避险工具，只要地球上存在着风险，就会利于其吸金。
11月底淤积在RRP中的流动性开始进入美债市场，其银行间流动性改善，意味着美国国内的金融风险在减轻。
这也支撑了美联储的QT缩表（既打粘性通胀、又打出口国外需、还打高杠杆的风险资产、最后传导至出口国经济政策）。
粘性通胀的首要问题当然是异常紧俏的劳动力市场（担忧工资螺旋通胀的形成）。
不过费城联储刚一份报告显示美联储可能“无意”之中过高计算了紧俏程度（错误高估了100万+就业）——
关于美就业数据是否掺水及掺了多少，其实市场一直在辩论。单论我在纽村看到的真实周边（澳新），我认为劳动力短缺和劳动参与率下降都是存在且很明显的。
然后是出口国外需。
参考韩国12月前10天的情况——
韩国和中国的出口还是有同步性——
机构认为“只要美联储不降息，出口增速会持续承压”——
结合前两天的日更分析，也就是最早也要等到明年H2出口压力才会略微缓释。这还是在没有考量“外需结构性重置”的基础上。
对于高杠杆风险资产的打击，看看香港房价——
根据中原指数，香港房价跌回到了5年半前（2017年Q1），上周略有企稳，但明年仍看跌10-20%。
2、
在讨论昨天的经济政策前，先看一些背景数据。
11月数据不佳在昨天的日更已经讨论过——
11月的GDP可能大幅放缓至只有0.3%。
青年失业率仍然高位——
背后是制造业利润下滑导致的投资减少（增量就业岗位）叠加产能利用率下滑（存量就业岗位）——
汽车消费也由正转负——
现在12月已经过了一半。
12月的高频数据显示仍在摸底——
房地产依旧水深火热——
这个摸底要摸到什么时候？中银的说法是明年Q3——
这与之前星球所预估的半年恢复时间差不多。
然后日经重新估算了中美GDP的差距——
可以看到，在2020年的预测中，它预估在2028年，中国GDP会超越美国；
在2021年的预测中，推迟了超越时间至2033年；
而今年的预测，它根据七普重新审视了中国的人口结构数据，日本在人口经济学方面已经是行家了，得出了新的结论是原本预估的超越并不会出现（因为人口下行叠加生产效率下降）。
（这仅代表日经观点啊）
3、
前提说完，现在看看昨天几处会议摘要。
“有效带动全社会投资”
这句话很重要。所以投资这个出发点还是建筑于宏观端，而不是市场端。嗯。
“支持平台企业在..创造就业…大显身手”
这个在昨天日更中说过了，就算是让步，也表现得很硬气。
“完善生育支持…实施渐进式延迟法定退休年龄”
知乎上有一个很损的答案（答主在制造业）——
“推动外资标志性项目落地”
周四德国在华商会的商业环境指数显示，在华德企商业信心处于“历史最低点”。愿意增加投资的德企比例同比减少。
另外台智库之前的台企调研显示，有1/4存量台资正在考虑转移至其他经济体。
所以之前星球分析外储结构，比较了IMF和机构的“最底线”看法（一个说不足一个说足），如果以投资（进出）的流量角度，隐患还是很大的。
“解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租…坚持房住不炒”
和日本当年很像。
这两周的表态，似乎还是希望居民部门加杠杆。尽管已经连续几年加不起来。
日本当年加不起来之后，是让企业部门加杠杆。其实这个过程在2013-2017已经发生过。
对于A股是好事，对于债市则不然——
内需方面，还是不要小看消费券的拉动作用，机构测算如果 2023 年我国消费券发放达到千亿级别，预计将拉动居民消费增长接近 1.4 万亿，带动社零全年增速回升 3.1%——
写到这里，我又想起刘老板的话，可不可以结合起来，在房地产领域搞消费券？
这不就是我以前有片文章出的馊主意——房票统一推广？
或许定向给年轻人、新市民。