DeFi 借贷平台 Rari Capital 及其创始人与美国证券交易委员会 (SEC)达成和解，指控其误导投资者并提供未注册的证券和经纪服务。这些指控涉及该应用程序的 Earn 和 Fuse 池，这两个池允许用户存入加密资产以换取收益，在某些情况下，还可以换取 Rari 的治理代币 RGT。SEC 指控称，这些池（在 Earn 的情况下由 Rari Capital 团队积极管理，在 Fuse 的情况下由用户自行决定）的功能类似于投资基金，并且用户在预期收益和池功能方面受到误导。投诉主要包含三个部分：一个涉及 Rari 对“收据代币”和 RGT 的使用，一个涉及该团队的市场收益和矿池运营，另一个涉及 Rari Infrastructure LLC 旗下 Fuse 矿池的便利化。收据代币是存入 DeFi 协议的资金的数字描述。它们被用作 DeFi 中许多应用程序类型中存入资金的核算和赎回手段，并不是 Rari Capital 及其作为贷款应用程序的特定功能所独有的功能。基于收据代币代表投资基金的出售权益和通过流动性挖矿产生的 RGT，投诉指控 Rari Capital 团队进行了未经注册的证券要约和销售。其次，在营销其 Earn 池的预期收益时，Rari 团队没有考虑到导致用户损失资本的几项成本。除此之外，Rari 团队表示 Earn 池正在自主重新平衡以获得尽可能高的收益，而实际上，重新平衡活动需要手动、人工指导的输入。鉴于此，SEC 指控 Rari 团队误导了投资者。最后，SEC 指控 Rari Infrastructure LLC 正在从事未经注册的经纪活动，通过其 Fuse 产品为用户提供一个平台来创建产生收益的贷款池。作为和解协议的一部分，Rari 的联合创始人同意支付罚款并被禁止担任高管和董事五年。Rari Capital Infrastructure LLC 还就未注册证券和经纪人指控达成和解，并同意停止令。
我们的看法：
SEC 对 Rari Capital 及其团队的投诉提出了有关协议管理权、收据代币和治理代币分配机制的问题。
管理员权限——那些只是为收益生成机制设置参数并部署合约的团队是否会被视为与 Rari 的主动管理池一样？SEC 针对 Rari 是因为该团队对收益和资产配置拥有过多的控制权。这是 Rari 与其他借贷应用程序/DeFi 协议之间的一个显着区别——后端和收益生成机制主要是由算法引导的（例如质押操作和简单的存款赚取借贷应用程序，如 Aave），团队只是在链上启动合约。大多数不允许用户启动自己的市场，而那些这样做的（例如 Morpho）对谁可以这样做有严格的权限限制+在必要时进行 KYC。然而，在某些情况下，借贷应用程序会概述或雇用外部团体来设置和调整借贷参数，如收益率曲线、抵押品 LTV、全球与孤立池资产以及其他风险/回报约束参数。虽然 Rari 似乎在协议管理中扮演了更直接、更积极的角色，但 SEC 扩大“管理”范围的程度可能会影响其他 DeFi 应用。请阅读我们 2023 年关于 IRS “经纪人规则”影响的报告，该报告也提出了有关管理密钥使用和智能合约可升级性的类似问题。
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