今天！上证直逼3674点！这一次，会突破吗？……
余力 Felix约 3 分钟今天！整个上证继续刷出年内的新高——3640！周期红利继续表现不错，医药等前期融资盘介于较深的几个行业略显“疲态”。
还记得在7月初的文章里，当时提到了12个字，叫“指数进二退一，关注周期红利”。最终在整个7月份，指数最高上攻到了3636附近，周期股也基本上是第一时间受到反内卷逻辑的催化出现过大涨。那么，目前的上证直逼去年10.8的前高，站在当下看八月，整个预期有没有什么细微的变化呢？我想同样也试着总结12个字吧，指数或有震荡，风格重回杠铃。
当前有两件事需要想一想，一个是大盘指数，一个是风格结构，而这两个事情都可以从资金面做些思考。
先看大盘指数的维度，从3100-3600的这个500点，哪一段是扎实的，哪一段是不太扎实的，我们只要看融资盘的成交占比。目前有三个数据，一是目前的融资盘买入额占比极度逼近过去一年99%分位数，二是公募股票型与偏股混基金的平均仓位已经略超88%，三是ETF在近一周净流出额出现了一定程度的扩大。
除此之外，最近期权的隐波有什么反映呢？可以说非常平静，波澜不惊，只要指数反抽，各大期权就开始降波，周一如此，周二如此，今天还是如此，所有六大期权（上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50）的隐波曲线都处在了“近低远高”，这表示什么？这表示期权市场的资金目前正在定价斜率走平，也就是箱体震荡，后续如果持续降波，隐波进入到了过去一年的1%分位数以下，那就要小心变盘。
至于风格结构的维度，为什么后面一段时间，“红利+小微”的杠铃组合又有可能重新跑赢双创？这是因为7月份双创如此出色的表现背后，主要的驱动因素是国际局势缓和、关税问题延后，市场开始对海外加工业务占比高的科技企业修复定价，然而这里有两个问题，一个是国际局势的消息面不会是一成不变的，另一个就是这轮双创背后的买盘存在着较多的融资盘。
一般来说，在近几年的市场里，偏好加仓双创的资金主要有公募权益多头和融资盘，偏好加仓红利低波的资金是保险资金，偏好加仓小微盘的资金包括量化中性等等。于是，还是回到资金面来看问题，如果市场的风偏因为一些消息面的事件，因为中报财报季的一些因素阶段性有所回落，那么这个时候市场上的买盘是更集中在了公募多头和融资盘，还是保险资金和量化中性呢？我想你的心中也会有答案。
关于红利指数，这是一个前期融资盘介入很浅的领域。在过去的文章里，我曾经提到过红利内部的三种分类，类债红利、周期红利和消费红利，目前，类债红利和周期红利都具有长逻辑，银行红利的长逻辑是无风险利率的下降，属于类债替代（甚至在低位的时候变成了有些机构心中的“持币”替代），是险资入市的基本逻辑，而周期红利的长逻辑自然就是本轮“反内卷”的供给侧改革，在下面的视频里，我也放了两张图，帮大家一起回顾一下2016-2017年供给侧改革几个大政策以后1-2个月周期红利的表现。
前几天，恰好做客了一次第一财经的节目，从整个指数、大小风格、资金流向等视角进行了一些分享，于是还是老规矩，关于相关更详细的内容，我就用一个视频的形式来呈现了……
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