周末！公募重大改革！红利的催化又来了吗？……
余力 Felix约 5 分钟这个周末看下来！对下周市场影响最大的事情，莫过于周五晚间监管层发布的《公募基金业绩基准操作细则（征求意见稿）》了。
这两天关于这份细则，已经有了大量逐字逐句解读的文章。我这边呢，就尽量用大白话，从对投资交易最相关的角度，来和大家说说它对我们投资的影响。
这份细则是啥？如果您曾看过我5月份的文章，应该会知道这份细则，实际上就是5.7发布的《公募基金高质量发展行动方案》的延续。这里说的“业绩比较基准”，用大白话说，就是每个公募权益基金在合同里都要有一个业绩的“锚”，比如沪深300指数、中证800指数等等，它在未来将起到极其重要的作用，如果一只公募基金负偏离“锚”太多，将可能影响基金经理的kpi，影响基金公司的管理费收入，还有……等等等等
对于周五的这份《细则》，从我的角度，我先说三点：
首先，我认为这份细则对于偏离度管控的约束性总体是强于之前市场预期的，因为它几乎涉及了一家基金公司前中后台的方方面面，不仅是在产品设计的环节，每一份公募基金合同里的业绩基准都要结合基金经理自己的操作策略、操作风格来三思而后定，还包括在产品成立以后，投资部门和风险管理部门不能闲着任由净值“飘动”，要持续跟踪净值是否明显偏离这个“锚”，合规部门在季报等信息披露的时候，也要对比披露基金本身和业绩基准之间的收益差等等，同样在销售展示的时候，也要展示出同步业绩基准的曲线走势，总之一句话，这份《细则》从字里行间处处强调了作为一个基金经理，中长期别玩风格漂移，不要过度集中化地在某个赛道上去“浪”……
其次，这个业绩基准任由基金公司随便挑指数来定吗？不是的，是由协会来建立基准一类库和二类库。基本上，你就可以理解为越主流的指数就往一类库靠，一些卖方点评里也提到了首批一类库的指数可能接近70个，所以这个库的作用很清楚，就是尽量让这个业绩比较基准不会五花八门，让基金公司有一个“标准库”可以参考。
再次，这份细则对不同类的公募基金也给出了不同的参考方法。对于全市场选股的基金，原则上用类似沪深300、中证800这样的宽基或其对应的smart beta指数（比如中证800成长指数）来作为基准；对于特定市值选股的基金，比如有些基金专门就是做小市值策略的，那原则上用类似中证1000这样的指数或者对应的smart beta指数（比如中证1000成长指数）来作为基准；而对于在某个行业主题里选股的基金，原则上用对应的行业主题指数来作为基准，所以从这个角度看，被动指数基金和指数增强基金是本来就最规范的，这些基金经理的行为几乎没有什么影响……
那么，这样做是为了什么？很清楚，就是要让基金公司与投资者的利益进行绑定，让老百姓尽量所买即所得。
这一点太重要了！过去大家对部分主动基金存在什么印象？其中的一个印象就是押赛道，押对了经理会说自己多么多么牛，押错了呢，就去怪市场不好，对于这样的基金，投资者体验极差，净值曲线要么像“扶老太太下楼”，要么像“上蹿下跳”的心电图。即便在近几年，还有不少主动是这么玩的，要么集中押赛道，要么不断追涨杀跌换赛道，然而，现在已经是5000多只股票的市场，要获得稳定的超额，这样做的容错率和胜率都越来越低了，于是今年开始，监管层越来越重视“锚”这个概念，这利空单一赛道型的经理，利空追涨杀跌型的经理，但正是有了这些“锚”，老百姓才能知道自己买的是什么东西，不至于像以前那样，原来以为买的是保时捷，最后变成了一辆polo。
这次细则落地也迫使一些主动经理需要开始加强学习。在过去接触的同业里，确实会让你各种想不到，有的主动经理对宽基指数不太了解，并不知道中证800是哪800只票，有的主动经理只看收益，不看回撤，不知道回撤和新高率对客户体验是有多么的重要，某几周业绩稍微搏对了，排名上去了，马上好了伤疤忘了痛，对于未来，这种认知只能改变，因为监管的导向逼迫必须改变。
实际上对于未来，主动管理变成了一种更宽泛意义下的指数增强，它不像真正意义上严格的指数增强基金，没有年化跟踪误差控制在7.75%以内的要求，但基金经理却需要认识到欠配行业显著跑赢的风险，或是超配行业显著跑输的风险，需要不断完善交易体系，越来越需要具有指数化思维。
至于这件事情对于下一阶段市场的影响，倒是不妨参考看看5.7以后的两周。
当时，在5.7监管层发布了《行动方案》以后，从5.8-5.15这一周里，公募主动权益明显低配的行业（主要是红利类行业）涨幅明显，而公募主动权益明显超配的行业跌幅明显，可以说是那轮以银行为首的红利股上涨，背后很大的一路买盘就是交易公募未来调仓行为预期的资金。于是，从短期的角度，我们有必要在年底这段时间内，重新关注注入银行、公用事业、交通运输等红利类的行业，这是因为这些行业在公募里的欠配率都是排名居前的，在这份指引具体实施落地前，“公募超配-欠配”的定价逻辑或还会反反复复的存在，这个时候，对于前期涨幅过大、公募主动严重超配的一些科技类行业，追高追涨的思维或暂时需要谨慎……