超25%！公募季报披露后，重仓了什么？……
余力 Felix约 3 分钟这个星期！仅仅三天时间，红利与微盘分别上涨1.7%和3.2%，科创与创业分别下跌2.1%和0.7%，风格回归正在进行时……
正如我在10月上旬文章里提到的那样，对于明年2月之前的市场风格，维持风格趋于收敛的判断，一方面，这个判断是基于日历效应、比价效应和资金效应三个维度的量化数据，另一方面，最近发生的两件事又进一步强化了年底前风格总体趋于收敛的逻辑，一个是《公募业绩比较基准细则（征求意见稿）》的发布，另一个则是公募三季报披露的重仓数据。
先看前一个。可以说，本周的市场表现与5.7以后的两周非常相似。当时，在5.7监管层发布了《行动方案》以后，从5.8-5.15这一周里，公募主动权益明显低配的行业（主要是红利类行业）涨幅明显，而公募主动权益明显超配的行业跌幅明显，可以说是那轮以银行为首的红利股上涨，背后很大的一路买盘就是交易公募未来调仓行为预期的资金。
从这个角度看，在这份细则具体实施落地前，“公募超配-欠配”的定价逻辑或还会反反复复的存在，对于年底这段时间内，我们有必要重新关注公募主动权益前欠配率排序居前的行业，比如银行、公用事业、交通运输等红利类的行业，同时对于前期涨幅过大、公募主动严重超配的一些科技类行业，追高追涨的思维或暂时需要谨慎。
再看后一个。截至上周末，所有公募基金的三季报披露完毕，我们统计了本次公募权益基金（股票型和偏股混合型基金）三季报公开持仓的行业分布，发现本次公募权益基金对TMT行业（电子、通信、计算机、传媒）的持仓市值占比历史上第一次突破40%，其中对电子行业的持仓市值占比超过了25%，创出了公募历史上对单行业的持仓市值占比之最。
回顾2010年以来，公募权益基金对于单行业的持仓市值占比上限一般在20%附近，总共有六次大等于20%，分别是2010Q1的银行，2014Q1的医药生物，2015Q1的计算机），2020Q2的医药生物，2020Q4的食品饮料，以及2022Q4的电力设备。
对于以上这六个季度，如果去看该行业在此后一个季度的表现，会发现六次中有五次都跑输了全A指数，仅有2010Q1那一次微弱的跑赢了，而如果去看该行业在此后半年的表现，更是会发现这六次全部跑输了全A指数，最大跑输幅度11.11%（发生在2022年下半年，当时处于相对偏熊的阶段），最小跑输幅度1.68%（发生在2015年二三季度，当时期间经历了2015年二季度的快牛），所以从这个角度看，我们有必要在接下来的三个月内，对公募持仓集中度过高的行业保持一定的警惕，考虑到今年三季度电子等TMT行业背后最大的买盘是公募资管盘和融资盘，短期的潜在买盘存在边际走弱的可能。
表：2010年以来，公募季报行业集中度超20%后1-2个季度的相对涨跌幅情况
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
关于更具体的内容，我在本周一第一财经的节目里，也进行了更加具体的表述，我想其他相关的内容，这边就用一个视频的形式呈现了……
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