大开眼界！两天50%！原油，你没卖购吧……
余力 Felix约 5 分钟于是，几乎完全在预期之内，今天A股市场的三桶油大幅高开，所有月份的原油期货也封住涨停（目前的临时涨停价为17%）……
图：当日收盘，各个月份SC原油期货的涨跌幅
数据来源：Wind
这一幕，和四年前的3月相比，可以说有过之而无不及。回想一下当时，俄乌冲突刚开始不久，在冲突爆发后的3个月，国际油价持续冲高，在3.8那一天达到了顶峰（布伦特127.98美元、WTI 123.7美元），此后虽有所回落，但在3月底之前仍在高位运行，相较于冲突爆发前，涨幅超过了 20%，此后的整个二季度，油价在高位盘整，5月随着欧盟推进对俄石油禁运，油价再度获得支撑，布伦特原油再次突破110美元大关，相较于冲突爆发前，涨幅仍然超过 10%。
而这一次，原油价格的核心变量已在于霍尔木兹海峡的封锁时间是不是再超预期。近一周，由于伊朗军事方面的威胁，通过霍尔木兹海峡的船只数量比往常断崖下降了94%，目前原油价格所隐含的封锁时间已经达到了6周，考虑到全球大约20%的原油运输需要通过这条海峡，如果后续霍尔木兹海峡封锁的时间进一步延长，则会进一步触发中东各国的进一步减产计划，从而继续推高油价，反之如果出现了提前解锁的迹象，那么油持当前续逼空的最强逻辑也就被破坏了。
所以，当前所有关于油价的分析，本质上已经完全变成了一场纯粹“非黑即白”的事件博弈。只不过，做投资的人不同于研究，博弈归博弈，一切交易还得按照体系！
那什么是体系？就想先问一句，在这轮油价史诗级的暴涨中，你没顶着趋势卖购吧？你没过早开仓期货空头吧？
就在一周前的《重要日！就要开盘了！金银油、A股，对策胜于预测……》文章中，我反复强调了在大乱局下，千万记住两句话——所有均线上方不卖购，所有均线下方不卖沽，这是一个非常重要的事前风控原则。对于不设风控线的卖方而言，它的长期期望收一定是负的，在国际局势并不明朗，战事格局还会反复扰动的阶段，即便卖开的期权是虚5档的，即便卖开的期权是10%的虚值程度，即便你认为卖出这份期权已是足够的安全，也有可能“出事”……
同样在上周二《今天大升波！大乱局下，双卖一定要小心……》这篇文章里，我又再次强调了，即使换种方式去双卖（不断以双卖的方式向上移仓），一样可能会“完蛋”，这是因为双卖两个头寸互相之间是无法完全对冲的，当遇到突如其来的跳空和升波的时候，卖购就会变身为一个实实在在的期货空头（delta=-100%），此时的卖沽收益简直就是“杯水车薪”，这个时候只有尽快买更虚值的认购或者在还有流动性的情况下平仓卖购兜底止损，才能根本性解除风险……
所以，对于原油这个标的，我们目前唯一能做的就是大道至简，相信市场定价已经包含一切信息，然后遵循左右侧结合的原则。这里所说的左侧指标可以从“波”的角度来辅助，密切观察近期的原油波动率指数（CBOE OVX指数，目前这个指数高达105.63，已超过了2022.3俄乌冲突时的86.67），如果该指数都收出了很长的长上影，那么至少从全球各路资金的角度，已经暂时定价了霍尔木兹海峡封锁所引发的波动可能不会再超过当前，接下来，就是盯住短期趋势线这个右侧指标（如5日均线），一旦跌破就先降仓，这样做至少能够不被爆炸的信息所包围，一步一个脚印踏实地把盈利刨到口袋里。
图：近一年，原油期权OVX波动率指数
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
最后，我们从史诗级的油价回到A股。对于当下的A股，传统的杠铃组合（红利+微盘）反而可能是一种“再平衡”的方式，这里的红利主要是指周期股含量较高的红利，相关的指数包括沪深港红利50指数（这个指数今年已经上涨约10%，比中证红利多涨了4%）、中证800自由现金流指数等等。那为什么说，当下杠铃内部的红利与微盘之间容易形成“再平衡”呢？原理很简单！——因为当下的成交量区间决定了一切。
就在上周一财的节目里，我根据当前110万亿的总市值反推了今年成交量的三个档位，第一档是2万亿以下（大市值回归），第二档是2-4万亿之间，第三档是4万亿以上（大小盘增量性共振）。目前全市场的成交量在2-3万亿之间，位于第二档，这个档位的成交量所对应的换手率，处于历史中位数偏上方的水平，它既没有触发极致的缩量，又没有触发增量资金入市的信号，属于一个有一定活跃度保障的存量市场，对于这个区间的成交量，它可以确保整个市场东边不亮西边亮，但却无法引发大市值权重与小微盘的持续共振。
于是如上所说，由于当前霍尔木兹海峡的封锁时间影响着中东石油减产这个事件，所以短期能源股会对国际局势的演绎高度敏感，如果冲突加剧，则能源股受益，反之则能源股容易回落，由于A股市场里的“三桶油”总市值合计有4万多亿人民币，所以如果这“三桶油“再次出现集体涨停，势必会吸走全市场大量的成交量，导致其他题材股回落，反之“三桶油”回落，资金从其净流出，则中小微风格就比较容易出现反弹，这就导致了短期周期红利与微盘股之间的“跷跷板效应”（即周期红利涨的时候小微盘易跌，周期红利回调的时候小微盘易涨），于是对于这个特殊的3月，红利与微盘内部可考虑一个“高抛低吸”的思路，谁涨的多了，就让一点给另一边，谁跌的多了，就让另一边让给它一点……
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