今天！超4500家待涨！这个季末，A500ETF还会“卷土重来”吗？……
余力 Felix约 5 分钟今天！800多家上涨，4500多家待涨，成交量又一次缩掉1000多亿！……之前提到的3月“先小后大”的日历效应开始逐渐显现，整个春季行情的预期开始趋于尾声，每一年最大的考验——四月决断，正在逐步临近……
马上到季末了！你会注意什么？从我的角度，我在想对于今年的这个3月的季末，有一个催化大小盘均值回归的因素会不会“卷土重来”？这个因素是什么？不是别的，就是从去年二季度末以来，每个季末都会出现的A500ETF冲量效应。
从下图中可以看到，去年6月（二季度末）的最后一周，A500ETF一改此前持续净流出的态势，开始转为每天净流入，在6.20-6.30之间，全市场所有A500ETF（含指增和策略ETF）累计净流入了119亿，不过到了此后7月的第一周，连续五天的时间，A500ETF开始出现掉量，由此可见，那段时间A500ETF的净流入就是一种冲量。同样地，在去年12月（四季度末）的最后两周，这个现象又一次出现，从12.17到上周五，全市场所有A500ETF（含指增和策略ETF）累计净流入823亿，这其中头部的五只A500ETF就净流入了739亿，占据近90%的比例，整个剧本的演绎极其的相似。
图：去年6月最后两周，全市场所有A500ETF的每日净流入额变化图
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
图：去年12月最后两周，全市场所有A500ETF的每日净流入额变化图
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
我记得很清楚，去年年末A500ETF大幅放量的时候，曾有不少媒体猜测这是gjd的行为，但事实上，只要稍微有点数量级上的常识，就能很容易判断出一波ETF的大幅净流入是不是gjd买的。通常来说，如果真的是神秘资金买的，那某一只的ETF在一天内的净流入额就往往会超过100亿，而如果你所看到的100多亿净流入不是在单个或一两个ETF身上发生的，而是所有相同标的ETF加起来的累计净流入额（比如所有A500ETF累计的净流入），那这波净流入往往不是gjd 的行为，而是机构之间季末冲量的行为，所以去年A500ETF在多个季末的大幅净流入，就属于一种冲量效应。
很多个人投资者可能不知道，为什么机构之间要在年末、甚至半年末进行冲量？理由很简单，就是因为现在A500还没有股指期货，也没有ETF期权，如果真的后续发行了A500ETF期权，而哪个 ETF 真的成为了期权的标的，那此后它自然就会成为规模最大，流动性最好的那一个ETF，甚至在关键阶段被gjd增持。对于各大头部的公募机构，为了卷到同类ETF产品规模的第一名，只有让季报数据能够足够“漂亮”。
我们知道，ETF市场的“马太效应”非常明显，头部与次头部的差距可能动辄相差百亿，头部余尾部的差距可能超过1000倍，以A500ETF为例，目前从规模看，最大的一只与最小的一只相差了2400倍，对于市场上的大量机构（比如保险资金、理财子公司资金），他们往往只会投资于规模最大、流动性最好的几只ETF，而且这些机构投资于单只ETF的比例都有上限，比如10%-20%不等，这意味着ETF的规模越大，未来进一步可投的体量也就越大，所以只有让各项指标（ETF规模、ETF成交量、换手率、跟踪误差等一系列指标）卷到了前几名，才能进一步拉开和后面同类产品的差距，甚至等到某次黑天鹅发生时，某一天“神秘资金”、社保、养老等更大体量资金的买入。
从时间的角度来看，临近今年的第一个季末，这个因素值得密切观察。如果它真的发生了，整个市场可能会怎么样呢？比较大的一种可能或许就是大小盘之间急速收敛回归了……
正如我在上一次第一财经的节目里所说，按照当前整个A股市场110万亿的总市值反推，我可以将今年成交量分为三个档位，第一档是2万亿以下（大市值回归），第二档是2-4万亿之间，第三档是4万亿以上（大小盘增量性共振）。目前全市场的成交量在2-3万亿之间，处于第二档，这个档位的成交量所对应的换手率，处于历史中位数偏上方的水平，它既没有触发极致的缩量，又没有触发增量资金入市的信号，属于一个有一定活跃度保障的存量市场，对于这个区间的成交量，它可以确保整个市场“东边不亮西边亮”，但却无法引发大市值权重股与小微盘题材股的持续共振。
所以，在当前2-3万亿的成交量环境下，我们不妨就考虑用一种“均值回归”的思维来对待交易，对于前期涨幅过大的题材股，适度保持谨慎，如果资金开始流向大市值的权重股，或因为中东局势的反复扰动和即将到来的四月决断，资金寻找了红利低波的风格进行了阶段性的避险，那么大小盘之间就比较容易呈现出“跷跷板效应”了。
……
昨天晚上，我恰逢做客了一次第一财经，其中我从价量波的角度谈了一下大盘新一轮的机会可能在合适，高油价的扰动下，哪些行业可能受益，以及对接下来的红利低波风格做了比较详细的分享，于是最后还是老规矩，关于相关更加详细的内容，我就用一个视频的形式来呈现了……
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